【金评天下】万科被不断举牌杠杆资金从良玩直投

金融投资报 2015-12-18 08:34:14

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■ 刘柯

   17日万科A再度涨停，其背景是宝能系借钜盛华之手再度增持万科股份，12月4日钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有万科 A20.008%的股份，到12月15日，这个比例变成了22.45%，钜盛华及前海人寿合计持有万科24.81亿股，将“华润系”甩开超过5个百分点。

   有意思的是，实际注册资金只有5000万的钜盛华是怎么实施蛇吞象的呢？按其自己的解释，为取得万科4.969%股份所支付的资金总额约为96.52亿元，其中钜盛华出资32.17亿元，7个资管计划优先级委托人按照1:2的杠杆比例出资64.34亿元。也就是说，两倍的杠杆资金是其举牌万科的关键。

   杠杆资金，是个很敏感的东西，对于这个风险喜好太高的东西，至少管理层是一而再再而三地回避的，年中的股灾就是大规模卸杠杆的产物，即便到了现在，时不时冒一个清理杠杆资金的新闻，市场都会继续抽风。那么，钜盛华为什么可以理直气壮地回应说自己举牌的钱来自杠杆资金呢？

   这个事情，我们要一分为二地看。怎么理解呢？目前场外资金非常宽裕，央行今年几次双降，释放了数以万计的新增流动性，管理层从资本市场清退的杠杆资金，都有数万亿之多。但现在的问题是，在正规渠道的资本项目收益率非常微薄、房地产市场又持续低迷的情况下，它们应该流向哪里？答案是很明确的，你堵住了它流向二级市场的渠道，它还是会青睐资本市场，只不过流入的渠道不同，对象不同而已。

   从渠道方面看，以前杠杆资金是从券商、信托这个渠道来，对象是直接进入二级市场，造成的结果是大量资金不加区分地乱炒概念题材股，引起二级市场局部泡沫急剧膨胀，风险在短期内急速放大，以至于管理层看不下去了。现在呢？杠杆资金要比以前老实多了，进入资本市场的渠道主要有两个，一个是银行理财产品，第二个就是类似于钜盛华这样的投资公司，而且投资的方式与对象也比以前低调了很多，银行理财产品更多是参与上市公司的增发，而投资公司则是举牌优质价值公司。

   那么，这样的杠杆资金换个方式回归资本市场，是好事还是坏事？我们需要清楚一点，那就是资金本身是没有好坏之区别的，管理层之所以要清理杠杆资金，是因为它们不听话，风险喜好太激进，乱炒概念股，扰乱整个市场的价值取向。但是，在资金进入资本市场欲望如此之强烈的情况下，将投机变投资和扩大直接融资为我所用还是很有必要的。以参与上市公司增发为主的直投为例，这些资金一般都有几年的锁定期，因此这些资金就很难短期投机；再比如举牌，一般来说被举牌的公司，都是比较优质的公司，如最近的万科、同仁堂，它们要么是为了争夺公司的控制权，要么是认为公司质地很好被低估了，至少到目前为止还没有杠杆资金举牌垃圾题材股的，如果这就是一种杠杆资金从良的示范，那作为一种探索场外资金参与资本市场发展的试点，也未必不可。

   最重要的是我们必须明白，流动性是客观存在的，而且体量非常大，堵与疏谁更重要？相信大家都是聪明人。

金报原创

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