金评天下：有人就有江湖 有钱就有行情

　　刘柯

　　12日，上证指数大涨3.28%，一则消息功不可没，那就是央行的“信贷资产质押再贷款”。有人说，这个东西影响力比较大，相当于央行换了个方式放水。由于地方法人金融机构信贷资产纳入央行当质押品，其效果比4万亿要大得多，因为这个地方法人金融机构信贷资产很多就是通俗说的地方债，其规模在10万亿以上。

　　在很多人的观念里， “信贷资产质押再贷款”与此前银行信贷资产证券化有着类似的性质，那就是可能引发次级债隐患，毕竟过去央行接受的再贷款质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债，这些东西都是信用等级比较高的品种，而地方法人金融机构信贷资产从未被央行当质押品接受过。与此前担忧银行信贷资产证券化时一样，很多人担心这些信贷资产的质量不可靠，就像银行为了甩包袱，肯定会把一些劣质资产拿出来搞证券化而把优质资产自己留着一样。

　　但是，对于资本市场来说，有流动性就会有行情，英雄从来不问出处。

　　怎么来理解这个问题呢？无论是什么诱因促使下实施扩大范围的“信贷资产质押再贷款”，肯定会增加市场的流动性。虽然目前只是在几个地方试点，但即便有一半的地方债务通过 “信贷资产质押再贷款”从债务变成活钱，起码可以增加数万亿的流动性。我们不用去担忧这些流动性的去向，地方各种各样换了花样的基建如海绵城市、棚户区改造，或者地方政府把这些钱拿去补贴产业转型的制造业，它总会用出去。即便不用，对于资本市场来说，有流动性就有希望，市场就会有预期。前段时间，市场流动性趋紧，上海市场单日成交连2000亿都没有，12日一个大涨，成交迅速放大到4300亿以上。事实是最有说服力的。

　　而对于那些不能靠货币宽松来刺激经济的言论，也大可不必太在意。即便是全球最发达的几个经济体，美国有没有用这招？日本有没有用这招？欧盟有没有用这招？都用了。也许有人会说，这些经济体敢于搞信贷宽松，那是因为他们的实体经济有底气，或者说货币够硬。这点更不应妄自菲薄，中国的宏观经济增速是在下降，但它仍是全球最大的消费市场和数一数二的制造业大国，没有谁敢说 “我们绝对不和中国做一分钱的生意”。至于说到人民币够不够 “硬”，虽然它现在在贬值，但人民币已经超越日元成为全球第四大支付货币，下一步就是赶超英镑和欧元，成为能和美元并驾齐驱的全球支付货币。

　　而上述全球最市场化、最发达的经济体，其资本市场都因为货币宽松受益，美国股市、日本股市，哪一个不是如此？历史虽然不会完全重复，但总有相似之处，特别是在经济全球化的今天，人家怎么成功的，我们可以去借鉴，在借鉴中消化，在消化中超越。

　　如果 “信贷资产质押再贷款”真是中国版量化宽松的开始，相信A股的自我修复之路，也会从此开始。