金评天下 | 资本市场向上空间潜力巨大

       ■ 刘柯

       每年的中央经济工作会议，是对来年经济工作的一个纲领性指导，我们可以“咬文嚼字”看看最近三年中央经济工作会议对于资本市场的提法。2016年，会议对于资本市场的提法惜字如金，只有“深化多层次资本市场体系改革”寥寥几个字；2017年，依旧强调多层次资本市场，“促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线”；到了2018年，资本市场的地位得到了明显提升，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”

       资本市场被推升到“牵一发而动全身”的地位，应该是罕见的。其实在今年10月，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议时，已经在强调要发挥好资本市场的枢纽功能，提出“资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用”。显然，资本市场在金融和经济中的地位在不断提升，特别是房地产不再成为必选项之后，资本市场的选项加分越来越重。

       目前我国房地产的市值总量已达到数百万亿，继续上升的空间已经非常小，而且按坚持“房住不炒”的定位，这个市场的投资价值正在下降。那么，怎么去消化市场的流动性？怎么让这些流动性有的放矢地服务实体经济？如果仅仅靠银行的信贷投放是远远不够的。首先，大水漫灌会使资金使用效率下降，造成资源的浪费；其次，间接融资太多会引发社会金融杠杆上升，财务成本上升，吞噬企业利润。所以，需要资本市场作为一个重要的引导平台，实现社会资源的再分配，社会资金有钱赚，实体经济有活水来。

       最后，我们需要关注“有活力、有韧性的资本市场”这个新提法。什么叫有活力，肯定是交投适度活跃，市场健康发展。目前沪市每天不足千亿的成交，显然达不到“有活力”的程度。市场活力不足，长线资金不愿进入，存量资金消耗严重，市场整体重心下移，这是一种恶性循环；而“有韧性”就更让人期待了，这个韧性可以理解为弹性，现在A股无论从绝对跌幅、指数绝对数与估值水平看，都像是被压得紧紧的弹簧，虽然目前释放这个向上弹性的条件还不是很具备，但从“有韧性”这个期待来看，向上的弹性与韧性似乎更充足，毕竟中国的经济总量排名世界第二，资本市场的发展远远没有匹配这个经济总量，向上的空间潜力巨大。