金评天下 | 11 月金融数据有喜有忧

    ■ 刘柯

    11月金融数据出炉，意料之中又有意料之外。意料之中的是M2（广义货币）和M1（狭义货币）的增速继续下降，意料之外的是11月新增贷款猛增。

    央行最新公布的11月金融数据显示，M2同比增长8%，增速与上月持平，M1同比增长1.5%；11月人民币贷款增加1.25万亿元，社会融资规模增量为1.52万亿元。这四个数据有喜有忧。

    喜的是人民币贷款的增长超出预期，10月份仅仅只有6970亿，一个月环比增速高达79%，比10月整整多了5530亿。此外，社融规模也大幅增长，达到1.52万亿，10月只有不到7300亿，几乎翻倍增长。从好的方面看，信贷投放加快，社融规模加大，整个社会流动性增强，这对于经济保持增长是比较有利的。曾有人担心，在9月份人民币贷款增加值还有1.38万亿，社融规模增量还有2.21万亿的情况下，10月出现了大幅下跌，是不是货币政策转向了。但现在看来，这只是虚惊一场。

    从忧的方面看，M1和M2增速继续维持低位，特别是M1增速的持续下降。如果说M2的增速因为总量基数的增长其绝对值下降还不明显，那M1就比较夸张了。10月M1增速是2.7%，这个增速已经环比下跌了1.3%，同比下跌了10.3%，11月M1增速继续下降，只有1.5%了，这个增速再创新低，比10月下跌了1.2%，同比更是大降11.2%。M1在一定程度上是整个市场资金投资意愿的直接体现，该数据直线下降，预示着社会投资热度下降，经济活跃程度降低。

    我们再看看市场的反应。11月的人民币贷款和社融规模较10月出现了很大的反弹，但资产价格却并没有上涨，股市和楼市双双出现了持续低迷的情况。也就是说，加大信贷投放刺激经济的作用似乎还没有起到立竿见影的效果，资本市场对经济下行压力加大的担忧还没有从根本上得到缓解。

    从以上分析不难看出：第一，M1增速下降的趋势需要扭转，未来精准滴灌的力度要加大，比如对小微企业和科技创新企业的金融扶持必须加大，如此才能保持经济的活力；第二，货币刺激政策虽然有效果，但边际效应在递减，所以其它政策措施必须跟上，比如大幅减税降费等；第三，社融与贷款虽然在扩大，但也会让社会融资成本提升，财务费用增加，如何扩大直接融资比重，让社会资源更多进入实体经济应该成为各方关注的重点。