金评天下：资金中考期的股市投资策略

        人们说，年关不好过，其实半年关更不好过。6月底是各家银行中期考核的关键时期，时逢监管严查表外和同业，整个资金面紧张的情况比往年过之而无不及。在同业市场有价无市的情况下，部分商业银行不得不用5%甚至更高的理财产品收益来揽储，资金紧张可见一斑。

        那么，资金面这种捉襟见肘的情况在短期内能不能消除？我们看到，5月底央行就表态会考虑6月的资金中考因素灵活调整市场流动性，6月6日一次性实施近5000亿的一年期的MLF，净投放近700亿流动性，后面还将实施更短期的逆回购，而且松口让银行自查延期以渡过6月底这个难关。从这个层面看，资金面似乎有积极的因素。但是不要忘记，这一切只是应急的措施，而非根本性的扭转。在金融去杠杆依旧在路上的情况下，在房地产市场并没有出现大的滑坡的情况下，资金面的紧张情况依旧会继续。

        有人也许会纳闷，我们的广义货币（M2）这么多，为什么市场还缺钱？其实很简单，庞大的M2都进入了银行储蓄和房地产。我们看一组有意思的数据，截止今年4月底，M2为159.63万亿，同比增长10.5%；银行本外币存款达到117.65万亿，同比增长12.8%；狭义货币(M1)余额49.02万亿元，同比增长18.5%。这里面，M2属于基础货币，印钞总量，这个就是看个数，毕竟这么多年的基数大，降不下去；存款是实打实的钱，尽管里面有不少企业和财政存款，但居民存款的数量也相当庞大；M1通俗的解释就是可供支配的投资资金，这个也有近50万亿，这些其实就是现在混迹于各种理财、表外、信托甚至房地产等领域的资金。

        现在，这些流动性的动态如何呢？我们从资金流入的大头看，一个是房地产，二是各种银行间资金。尽管各地的房地产新政层出不穷，但哪个一线城市的房价真的在跌？出现了恐慌抛售？基本没有。所谓的下跌，不过是部分过高地区的房价略有回落而已，比如北京均价6万，有部分是从15万降到12万，你说这是北京房价全面下降20%？

        不科学！房价会不会降？我只说一点，大家都对中国的M2过于庞大诟病，但是这些资金大多是沉淀在房地产里，并没有在其它领域兴风作浪搞恶性通货膨胀，这已经是很不错的现状了，流动性暂时沉淀在房地产，M2可以平滑前进，宏观经济也没出大问题，房地产这个大资金池的效果依旧在发挥作用。在这种前提下，房价会降吗？我们现在是巴不得更多的流动性关到房地产里，最理想的就是开发量继续，房价不涨。房价大跌的连锁反应谁都承担不起，因此要资金从房地产里面出来，很小一部分有可能，大头都还在里面。

        银行间资金现在也处于回收状态，说穿了，查表外查同业就是在警告过去几年激进的银行收敛一点，老老实实搞存贷业务，回归老本行，不要到处加杠杆。为什么最近招商银行涨得这么多，而规模已经超越招商银行的兴业银行却一直不怎么涨，原因就在这里。招商银行一直在收缩同业，做零售银行，兴业银行就是激进地搞同业，把自己当做投资银行在做，资本市场对它们的判断已经出来了，兴业银行资产规模、每股收益都超过招商银行，总股本比招商银行还小，股价却低了30%以上。

        前面说了这么多，就一个意思，指望6月股市有什么大行情，可能性相当低，这也是为什么股谚云“五穷六绝七翻身”的道理。6月资金中考要回笼，不可能宽裕，怎么会有大行情？在这个节骨眼上，能维持现状已属不易，这也是为什么监管层出来了限制大小非、减缓了IPO又开始鼓吹引导社会资金理性投资这么多利好的情况下，市场依旧波澜不惊的原因，全部卡在流动性上了，看看这几天的成交量就一目了然。在这种情况下，股市怎么走？理想一点，就在3100点区域震荡，不上不下，积累能量，现在似乎也是这样，没有三根连续放量的大阳线，很难改变三观。

        当然，6月的积极因素也不是没有，A股可能被纳入MSCI指数就是一个最大的利好。其实，前期“漂亮50”的持续走强，已经是在兑现这个利好，A股真被纳入MSCI指数了以后怎样，还不好说。即便全球跟踪MSCI的基金要被动配置A股，还要解决外汇监管、买卖限额等很多问题，短期利好效应不会很明显。不过，A股国际化的步伐会由此加快，A股与国际成熟资本市场的接轨速度也会加快，真正有价值的上市公司一定会脱颖而出。在这个预期之下，投资者不妨多关注在行业内有影响力，在国际中有竞争力，基本面各个数据都不错的公司，长期投资。外资很少会靠打听小道消息投资，它们更多是依赖公开披露的信息与报表，更多是靠实地调研，透明投资。

        从当年QFII最初下单的公司可以看出，投资套路就几种：熟悉的行业熟悉的公司，主要是外向型优秀公司为主，如外运发展等；景气度高的行业的领袖公司，如格力电器和上海汽车等；代表中国经济未来发展的前沿企业，这个中概股表现最突出，国内似乎还找不到领军企业，潜力公司还需要仔细挖掘。十多年以后的今天，相信这些“外来的和尚”也不会改变多少，价值成长白马股依旧会沐浴在充裕的资金之下，这不是抱团取暖这么简单，是好商品自然应该有好价钱，股市里的“三好学生”自然应该得到高价褒奖。