金评天下：MLF温和注资资本市场展开自我修复

■ 刘柯

        6月是资本市场比较难熬的一个月，这个月有金融市场的中期考核，资金面一般都会比较紧张，股债汇市都会受影响。6月6日，央行开始例行MLF（中期借贷便利）操作总共4980亿元。与以往不同，此次MLF都是一年期，而前几个月的MLF是3个月、6个月和一年期搭配，也就是理论上这笔流动性可以在市场上运作一年。

        央行此举被认为是在向市场温和注入流动性。考虑到本月共有4313亿元MLF到期，本次净投放667亿元。央行后续的“灵活”工具可能还有储备，特别是用“一年期”对应6月底的“钱荒”，这本身就有点不可思议，后续更短期的比如28天逆回购等也会运用。从全局角度看，流动性趋紧已是事实，美国6月加息已箭在弦上，中国跟不跟随？不加，则中美利差逐渐加大，将加速资本外流，影响不小；跟随加息，国内实体经济本身财务成本已经很高，在艰难转型之中，加息将使流动性更加捉襟见肘，影响实体经济。

        两难之中，央行可能采取更有效更灵活的方法，这是市场对此次MLF操作比较看好的一个重要原因。中国有很多储备手段，即便跟随加息阻挡资本外流，对内还可以降低存准率释放流动性。我们目前拥有全球最高的存准率，大型金融机构存准率达到16.5%，中小型金融机构也在13%左右，存准率每降低0.5个百分点，直接可以释放5000-7000亿流动性。当然，这种大水漫灌式地释放带来的隐患也比较多，特别是在现在金融机构查表外、去杠杆的时候，降存准在理论上讲不是很现实。

        就目前的情况看，无论是否因为6月的时间节点，还是为深陷压力之中的银行体系降压，央行加大中长期货币操作，实际上已经在给市场释放一个“灵活”的信号，无论是债券市场还是股票市场，有了活水必然会水涨船高。这也是今天A股反弹的一个重要理由。不过，需要注意的是，央行的“灵活”政策针对的是宏观经济整体，而不是资本市场局部，更不是要刺激资本市场，寄望资金入市有点一厢情愿。从政策的一惯性来讲，目前金融去杠杆的过程还会继续，在监管越来越严格的情况下，即便有流动性活水而来，想像以前那样“乱来”也是不现实的。