金评天下：该来的迟早会来

金融投资报 2015-05-06 08:28:09

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5月4日的开门红，让很多人憧憬红5月行情将如火如荼，但5月5日立刻现了原形，上证指数下跌4.06%，是今年以来最大的一次调整。如此一来，整个5月就不是那么乐观了，至少不会再像以前那样埋着头一个劲上涨。

   调整来了，怎么去理解这个大牛市的调整呢？

   首先，今年以来光上证指数就上涨了近50%，特别是从3月以来指数上涨的气势更是所向披靡，关键是还伴随着成交量的不断放大，场外资金源源不断。这些新资金的来源无法确切考证，但有一点，那就是胆子大，手法狠。可以说，这波行情的几个有代表性的股票如全通教育、中国南北车等，就是这种不按常理出牌的市场氛围造成的结果，这种情况在A股历史上都是比较罕见的，因为在这个全流通的年代，还能如此凌厉地上涨，而且不顾一切地乱涨，稍微有点经验的投资者都是后怕的。也就是说，这波行情很大程度依赖于新增资金的“勇向前”，但在监管层去杠杆的大背景下，这些资金难免各自开打小算盘，来得凶，撤得也凶。

   其次，我们跟着上一个理由来梳理，既然这波行情很大一部分动力来源于新增资金再加杠杆，那就是上涨时助涨，下跌时助跌。由于有杠杆因素的加入，此轮调整的方式与力度将是无法猜测的。很简单，以一个3倍的伞形杠杆为例（3倍的伞形都算少的了），买入的标的股票上涨10%就是赚40%，但同理一个跌停本金就会下跌40%，两三个跌停就可能被强行熔断，这就是放大了的风险。于是，杠杆加得越厉害的，在上涨时顺风顺水，但一旦遭遇震荡市，就会随时出逃。即便是券商正常的融资盘，也有放大效应，也会想着在震荡市里比别人先跑。这样一来，去杠杆的效应会引起新的踩踏，为什么5日能一天跌4%以上，前期涨幅太大是因素，杠杆加速也是一个因素。

   第三，我们还是得有信心，即便是迎来为期不短的调整，监管层的最终目的也是为了营造慢牛，而不是杀牛。要知道，本次牛市的背景不是跌多了要涨这么简单，它承载了太多的责任，如国有股权资产的增值、扩大直接融资的注册制、经济转型的社会资源重新分配、庞大的流动性新蓄水池等等。因此，在这些历史使命没有完成之前，牛市的行情不会轻易结束，我们现在的总市值只有56万亿，GDP是63万亿，总市值与GDP的比值只有88%，美国是130%，况且我们是全球最大的货币发行国，M2超过130万亿，银行各种存款超过100万亿，都比美国多很多。这些流动性不会一夜消失，它们只是在等待新的时机而已，调整只是洗澡，不是洗白。

   第四，调整时该怎么办？这是很多投资者关心的问题。很简单，我们要跟随监管层的指挥棒转，现在监管层鼓励什么鞭策什么，我们要清楚。今年以来监管层的意图是很明确的，要慢牛健康牛，要让A股成为投资的乐土，而不是投机的乐园。但是，市场经常不给监管层面子，几百上千倍市盈率的公司你争我夺去抢第一高价股，大智慧就是一个警告，下一个是谁很难说，那些神仙股很可能一个个过堂。但是不是A股就没有好的投资标的呢？也不是，现在的对策，是选择有长期投资价值的公司，比自己吓自己要好。什么是有长期投资价值的公司，从行业成长、公司口碑、绝对价格、相对估值等多重要素去考虑，那些还在历史相对低位、业绩持续增长或出现拐点，符合国家产业政策，实实在在做事情不讲故事的公司，下跌就应该是机会。
本报记者刘柯

金报原创

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