广发亚太：港股为主美股为辅 操作风格稳健

    国金证券 张剑辉
   基本结论
    广发亚太（除日本）精选股票型基金注重组合的风险收益配比，风险控制较好。基金经理采取自下而上的个股精选策略，主投亚太（非日本）市场，以美股为辅助；在组合中注重均衡；操作风格稳健。今年以来，基金以低估值金融、以及消费类、公用事业股等防御性板块为主的配置，较好地契合了市场走势。我们认为目前与全球其他类型风险资产相比，新兴市场仍具有明显的估值优势，四季度建议在均衡的风格上，短期倾向积极/周期风格，并增配新兴市场，尤其是港股QDII品种。基于以上，我们对于广发亚太（除日本）精选股票型基金的投资建议为“买入”

   仓位处于同业中游
    三季度广发亚太基金的股票投资市值占基金净值的80.34%，处于QDII-权益投资类的中游；处于其自身历史持仓的较高水平。在投资区域上，香港市场的市值占基金净值的59%；其次为美国，占基金净值的21%。

    该基金采取港股为主和美股为辅的布局。在基金经理看来，作为世界前两大经济体的美中，仍是最重要的投资区域。美国虽然处于温和的复苏，但其经济数据在目前发达经济体中仍然最好的，也是影响世界经济全局的重要因素。数据显示， 9月美国贸易赤字收窄至415.5亿美元，为自2011年1月以来的最低水平。与全球其他主要经济体出口下滑相反，美国出口大幅回升，贸易赤字收窄，印证了美国劳动力市场继续改善。QE3也将有利于美股的中长期表现。

    中国经济结构相对均衡，海外市场依存度相对较低；且一直保持了全球最高的国民储蓄率传统；加之中国在通胀方面在新兴市场国家中控制的最好，政府通过财政、货币政策拉动经济的政策空间仍然存在，因而中国在抵御世界经济系统性风险的能力相对较强。我们预期2012年中国GDP增长，仍将领衔金砖四国。

   超配公用事业和消费品
    今年三季度，广发亚太前三大重仓行业分别为金融 （占基金净值的20.63%）、日常消费品（12.08%）和信息技术（11.5%），相对均衡；与QDII基金整体比，该基金超配最多的是公用事业（8.9%）和日常消费品（7.5%）；而低配最多的是非日常生活消费品（-11.3%）和能源（-11.2%）。

    从基金加速重仓股来看，目前其核心组合为必需消费品、信息技术、房地产、金融以及燃气类公用事业股等。

   风格稳健适度灵活
    在投资风格上，广发亚太基金经理以自下而上选股为主，行业配置和选股能力较强。今年以来，基金以低估值金融、以及消费类、公用事业股等防御性板块为主的配置，较好地契合了市场走势。例如，基金在美股选择上，偏重业绩稳定以及美国在持续宽松的货币政策下受益的美国银行股，以及估值较便宜的信息技术类股。在对港股的操作上，其保持了核心的配置如消费类股、公用事业股的稳定；但是通过一些主题性投资的个股操作，增加了市场反弹中高贝塔的周期性品种，如地产、资源类股票，增强组合的收益。在三季度之后，随着在内地经济企稳以及人民币升值双预期推动下，外资加速流入香港，港股尤其是H股出现了爆发式的结构化行情，该基金顺势提高了股票仓位，并适当增加了港股的配比。

    从核心组合的效果看，今年四季度以来，截至11月23日，广发亚太以2.1%的净值增长率在65只QDII-权益投资类基金中排名13，超越同业均值2.3%。

    目前与全球其他类型风险资产相比，新兴市场仍具有明显的估值优势，建议在均衡的风格上，短期倾向积极/周期风格，并增配新兴市场，尤其是集中于港股的“大中华”概念QDII品种。我们认为，四季度港股在目前的大类风险资产品种比较中仍具有优势；广发亚太以港股为主美股为辅的整体配置风格稳健，且基金经理的选股能力较强，风险控制良好。建议关注其未来阶段的投资价值。