金评天下|股权大时代会否来临

刘柯

　　A股终于扬眉吐气，连续两天大涨，其背景是中央高层对金融市场有了新提法：“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣”。特别是“经济强，金融强”的提法，让资本市场很振奋。

　　从A股市场过去的走势来看，并未反映出“经济强”的特征，也难言中国经济的“晴雨表”。但从去年以来，资本市场的地位开始不断提升，定位为经济的重要组成部分，对金融具有牵一发而动全身的作用。值得注意的是，对于资本市场的监管思维也在发生变化。而这些经济金融政策的微妙变化，一定会影响到A股的重新定位，这也是为什么A股突然“井喷”的重要原因。

　　现在回过头来看看，为什么股市的定位非常重要呢？因为中国经济最近这么多年的高速增长和资本市场的发展并未相向而行，在股市存在的二十多年里，GDP总量翻了几倍，但A股指数的涨幅却远远落后于GDP的增速，即便市值有了增长，但相对于整个社会融资的结构来看，直接融资的比重依然占比过低。因此可以说，中国资本市场的建设远远没有跟上整个经济和金融业的发展步伐。

　　目前中国的M2总量已经超过180万亿，这些放出来的流动性以前都流到什么地方去呢？主要流向了房地产市场。目前中国房地产市场的总市值有分析认为已超过400万亿，但是A股现在的总市值只有不到50万亿，中国房地产市值与股市市值之比是8比1。在成熟的市场经济国家，房地产市值与股市的市值基本上是1比1。诚然房地产是一个产业链很长的市场，它的大发展也拉动了经济带动了就业，但是这个体量如果太大了，房价如果涨得太高了，就未必是好事。毕竟所有的金融体系货币体系都绑架在房地产市场上，带来的风险是显而易见的。

　　现在资本市场的改革发展有了政策面的保障，再加上资金风险偏好改变带来的溢出效应，股市如果再不涨就意外了。其实中国的资本市场要发展壮大很容易，只需要政策转向和市场预期改变，牛市是分分钟的事情。比如引入各种长期资金，而如果从房地产市场溢出一部分流动性到股市，就是一支很大的生力军。这样的好处是什么呢？可以扩大直接融资的比重，降低全社会的资金杠杆，让资金去匹配市场优质资源，实现真正市场化的优胜劣汰。

　　中国现在的经济总量列全球第二位，GDP增速在全球经济总量排名前十的国家里基本上也是最快的，但是金融竞争力不足也是短板。因此，资本市场改革再出发是中国进入股权大时代的一个契机，随着投资者的信心逐步恢复，市场有了赚钱效应，全社会的资源会再度向资本市场聚集，市场的基础夯实以后，无论是科创板还是以后扩大直接融资比重，都是水到渠成顺理成章的事情。