从进攻转向防守  机构赶在年报季前调仓

刘柯

A股进入新年交易时间，主力机构的一举一动都备受市场关注。年初以煤炭和银行为首的高股息品种股价逐步走高，市场预测，这是新履职的基金经理在建仓自己看好的投资方向，一时间引发投资者热议。

实际上，对于“新履职的基金经理会不会砍掉以前老基金经理的重仓股”这一问题，一直是有争议的。直到本周二，中国软件大跌9.72%才引发关注。中国软件突遭大跌后，很多投资者发现，盘后的成交回报龙虎榜上，卖出的前五大席位均以机构为主，而与此同时，与中国软件同步下跌的还有机构重仓的深桑达等一众前期机构重仓股。这个时候，新基金经理是不是在砍掉老基金经理的仓位似乎得到了佐证。

另有市场传闻称，引发中国软件A股大跌的诱因是某大行降低了中国软件H股的投资评级，但中国软件H股当天仅下跌了不到3%，显然，这个理由难以服众。

中国软件A股的机构借机降低仓位，还是因为这些此前重仓的白马题材股业绩增长不及预期，估值太高。马上又要面临年报披露期，因此提前“跑路”规避业绩风险也在情理之中。虽然有中国电子这样的科技央企加持，但中国软件的业绩却颇显尴尬，公司去年三季度营收下降25%以上，净利润下降8%，最关键的是，其净利润亏损4亿元，但市值仍高达250亿元。截至去年三季度的数据显示，各路机构云集中国软件，包括兴全绿色投资基金(LOF)、国新投资有限公司、中证500基金、华安媒体互联网混合基金、社保基金四二零组合、前海开源稳健增长基金、新华人寿保险，等等。

业绩与成长性始终是股价的“称重器”，虽然各大机构持有中国软件这么多年，但其业绩增长一直乏力，而跟随中国软件下跌的深桑达也是如此，去年三季度也是大幅亏损，即便按最乐观的业绩预计，其目前的动态估值也高达80倍以上。当然，这些机构介入白马股的投资逻辑没有发生变化，中国电子、中国电科这些科技央企都是行业龙头，但目前这些行业的发展究竟怎么样?从这些上市公司的经营情况可见一斑。前期在各种各样的因素影响下，机构可能对科技央企龙头的预期比较乐观，但是在经过了激烈的市场竞争以后，这些龙头在全球化的竞争中“含金量”究竟如何，目前似乎还得不到明确的答案。

因此在这种情况下，新履职的基金经理宁愿去选择估值低、分红高的“现金奶牛”如煤炭股，也不愿再固守老基金经理留下来的各种高估值白马题材股，这也是情有可原的。