特别国债为市场腾挪资金

刘 柯

周二晚间消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

1万亿元的特别国债，这对于宏观经济的发展和A股市场有什么影响呢？

我们知道，特别国债是一国基于某特殊背景发行的、用于应对重大公共危机或服务于重大政策的国债产品，其后续资金的使用情况通常会由国务院在预算中通过设置相关科目来专门反映。而一般国债是国家用于弥补财政赤字，与公共预算配套的常态化工具。此前，我国有三次新发特别国债(有两次续作)。第一次是1998年8月，财政部向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。第二次是2007年批准发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。第三次是2020年，财政部发行7500亿元特别国债，主要用途是公共卫生等基础设施建设和抗疫的相关支出。

不难看出，每次特别国债都是针对性比较强的定向投资，其目的就是集中力量解决一些亟待解决的问题。而此次特别国债的主要用途是大型水利工程防灾减灾，抵御自然灾害和灾后重建。这有一石数鸟的作用。一是以另类基建变相拉动经济增长，这和当年的是4万亿还是有区别，并不是无差别的搞基建，而是重点在于大型水利工程的防灾减灾，针对性更强，避免重复建设。二是为市场腾挪出更多的流动性，让沉淀在银行体系里的流动性通过特别国债“流动起来”。这一点对于市场来说非常关键。因为如果要国家去投资这些水利工程的防灾减灾，势必要多增加报表赤字、多增加货币总量。然而，目前我国的M2已经接近290万亿元，因此，货币总量是足够的，流动性也是宽裕的，但大量沉淀在银行体系里没有体现效应，特别国债就是要置换出部分银行体系沉淀的流动性，让其进入社会的其他实体经济领域，搞活市场、搞活经济。

然而，在万亿特别国债发行消息出台以后，A50期指隔夜大涨近2%，周三港股也大涨2%以上，但上证指数依旧萎靡不振，笔者认为这与目前市场信心有关。上证指数目前已被金融地产和大消费“绑架”，新兴产业尚无法挑大梁，造成上证指数出现落后于其他指数的表现。不过，相信随着宏观经济逐步走上正轨，A股市场也会逐渐走出底部。