新股发行越来越像开盲盒

■ 刘柯

说实话，笔者很长一段时间没有关注新股IPO了。因为注册制改革以后，新股IPO的速度提升了，但大多数公司名不见经传，而且发行价和发行市盈率高得离谱，一上市就破发，自然没什么兴趣。

但是，最近发行的智翔金泰还是让笔者吃了一惊。这个公司去年营收不足50万元，最近3年累计亏损近13亿元，但却要募集近40亿元资金，的确有点夸张。再仔细一看，原来是一家创新药企业，这似乎又很正常。创新药企业就是这样，盈利之前都是烧钱，长周期、大投入。但一种新药能成功就会“一战成名”。典型如再生元，被按在地上摩擦二十多年，2011年凭借阿柏西普获批上市突然打开财富大门，其股价涨了160倍。

但笔者要强调的是，这种失败风险很大的创新药企业，直接甩给资本市场犹如开盲盒，这应该是风投干的事情，而不是成熟的资本市场干的事情，至少也应该是最底层的多层次资本市场接纳的，直接放到科创创业和主板都不合适。因为创新药1%的成功无法掩盖99%的失败，这是一场豪赌。创新药可以失败，企业却不能失败，否则，融资得来的40亿元巨资怎么办？

更有意思的是，智翔金泰的股东是A股上市公司智飞生物，照理说公司不缺钱。智飞生物2022年净利润75亿元，去年年底账上的现金有26亿元，支援一下兄弟公司完全没问题。当然，这也仅仅是我们说说而已，智翔金泰和智飞生物是单独核算的，智飞生物赚再多钱也跟智翔金泰什么关系。理论上讲是这样，但从智飞生物的投资轨迹看，它不会不知道创新药的长周期、大投入和高风险，作为情同手足的兄弟公司都不愿大手笔投入，不正应了“己所不欲，勿施于人”的那句古话吗？然而，“施于人”了又怎样？

目前来看，注册制改革是非常成功的，几乎没什么阻力。因为改革以来，一级市场很热闹，整个保荐产业链和上市公司都满意而归。按理说，现在新股一上市就破发，二级市场投资者怨声载道，这样的情况应该反压一级市场才对，很多新股发不出来才对。但看看现在的新股中签率，依然还是万分之几，都还在抢着要，这就是为什么说注册制改革以后IPO没什么阻力的原因。如果你是保荐机构和上市公司，一看中签率这么低，发100股会引来几万个账户抢着要，怎么可能不顶格发行？

至于基本面，如果用发展的眼光看问题的话，万一 IPO 的公司都成为了英伟达、苹果了呢？对我国的 科 技 和 经 济 都 是 大 利好。要知道，能上市的公司形形色色，但有的就是单纯地来融资的，不是拿给你投资的；而且，还有那么多人排着队给钱打新，供不应求压，这个逻辑有什么问题吗？所以，也不要埋怨A股涨幅落后于全球了，A股的使命就是要扩大直接融资，二级市场有很大风险的，天天都在提示，你自己不当回事而已。

看看这小半年来A股的注册制改革成绩：1-5月，A股共有134家企业IPO，实际募资累计达1612.38亿元，同期美国股市与 68 家企业IPO，募资总额 87 亿美元……所以，外围市场都是“竖着长个子”，指数叠创新高，A 股就是“横着长身材”，上市公司家数傲视全球。从另一个角度思考，A股毕竟发展的时间短，需要先上量再说，不是一直说A股市场波动大就是因为优质上市公司数量太少了吗？

所以，别急，A股的发展之路还长，前途是光明的，就算有波折，始终是要发展的，万一开出一个隐藏款的盲盒就赚大了。因此，对于新股IPO 一定要包容，对于二级市场的调整，一定要辩证地看待。