科技央企能否开启一个新时代

■ 刘柯

在A股市场，炒股虽然赚钱不易，但一定能涨知识。今年以来，A股投资者先学习ChatGPT，然后学特斯拉的宏图第三章，现在又熬夜科普室温超导，各种知识拼命恶补。当然，回头一看，今年以来最坚定的投资主线是国企央企改革，而领涨的是三大电信运营商。

截止周五，中国移动的总市值已超过1.95万亿元，距离A股“股王”贵州茅台2.2万亿元的总市值仅一步之遥。在A股运行历史上，每一个投资周期都会有一个典型代表，大消费时代是贵州茅台，引领一众白酒股和海天味业这样的食品饮料股傲视群雄；新能源时代是宁德时代，最近几年以宁德时代为首的新能源产业链是A股不折不扣的王者。目前，如果中国移动市值能超越贵州茅台或者与其平起平坐，那么大科技板块有可能后来居上，“中国特色估值体系”就会有新的定价之锚。从产业发展角度看，大消费也好，锂电池也罢，经历过之前的拉升后，高企的估值能否匹配价值与成长让资金万分纠结，无法代表“中国特色估值体系”的核心构成。

而科技型央企有这样的实力与潜力，这也是三大运营商崛起的一大原因。有意思的是，这是在A股步入全面注册制时代以后出现的新现象，更值得机构与投资者关注。从新上市资源角度看，三大运营商已无可替代，也是注册制后不可复制的上市资源，这也是三大运营商能率先突破的另一个因素。因此，我们说央企可能是今年的主线，但未必都是“中字头”的估值回归与重塑，很多“中字头”个股虽然估值很低，但成长性有限，科技属性不高，市场认可度也有限。有的企业属于稳健防御性板块，比如大金融、公用事业以及资源类企业，它们有投资价值，但这些价值更多是从分红率角度去考虑，而不是股价的溢价。典型如国有大行，估值不高，但综合基本面和成长性，能保住“年化6%-7%的分红率”就已经很不错了，期待股价实现跳跃式上涨希望不大。

而从稍微激进一点的角度去考虑，有想象空间的一定是科技型央企。特别是行业属性与自主可控高度重叠，行业景气度高，市场需求旺盛的行业，如数字经济、新能源产业链等。而且上市公司在业内要有绝对的领导力，而且这些公司最好还能有可持续增长的业绩保障，估值如果能处于历史底部位置最佳。从这些因素考虑，三大运营商虽然有部分符合要求，比如数字经济、科技属性等，但还不能完全代表自主可控的核心科技力量。而在制造业领域有强大自主可控能力的高科技领军央企，方能成为未来引领这波中长线投资的潮流。

因此，在三大运营商拓展出估值与上涨空间以后，应该密切关注科技型央企，如中国电科、中国电子、中航工业、航天科工、中国信科、中科院、中核工业等央企。目前，这些央企旗下拥有很多上市公司，资产证券化率也在逐步提升，但还远远不够，游离于上市平台之外的优质资产还有很多，特别是集团拥有国家安全以及军工类资产的上市公司，优质资产注入上市公司的预期较强，市场认可度也很高。还有一点，三大运营商和易华录这样的企业股价走势能突破，是因为其上市公司本身是整体上市的平台，而科技型央企旗下资产比较分散，除了中航工业的各个细分行业平台整合相对完善以外，其它科技央企以资产证券化打造细分行业龙头平台上市资源的机会还很多，优质资产注入的空间还很大。

在上述大的科技型央企中，怎么去选择呢？毕竟它们旗下有很多上市公司。有三个思路可以借鉴：第一，在已有的整合比较完善的上市公司中选行业最优、增速最高和估值最低的，比如中国电科系中，电科数字的动态估值是 34 倍，其估值低于同系统的太极股份，有比较大的比价空间；第二，在尚未全部完成资产整合的科技央企集团里选潜力标的，比如中航工业已经将成飞、沈飞、西飞和机载电子、发动机的资产整合完毕，但对天虹、飞亚达的整合尚未开始，下一步会不会退出商业流通领域，做大航空零部件产业链物流和航空大数据？第三，在还没怎么启动的科技央企里选潜力标的，目前中国信科、中科院系还没怎么启动，中国信科是央企中从事通讯技术的核心企业，由武汉邮电科学研究院与电信科学技术研究院联合重组成立，是国务院直属企业，是下一代互联网以及6G移动网络和卫星通信技术研究的“国家队”，而且旗下上市公司并不多，包括曾经大名鼎鼎的大唐电信，目 前 资 产 梳 理 也 较 为 清晰，有比较大的补涨潜力。