华为P50屈居4G，解决“卡脖子”需资本的力量

金融投资报评论员 刘柯

这几天半导体上市公司股价跌得厉害，跌停的不在少数。有人说，这是因为这些芯片股短期涨太多了，也有人说是卖方机构太膨胀，质疑中芯国际光刻胶负责人“你算老几”惹的祸。

但我在思考另一个问题，为什么“花粉”翘首以盼的华为P50不是5G手机?是因为一个小小的滤波器被卡了脖子，P50从里到外的硬件堪称豪华到了极致，但由于BAW滤波器被美国限制，再加上受限制的高通只能供应限制版的骁龙888，于是P50只能屈尊为4G手机。

这和最近半导体芯片股集体杀跌又有什么关系呢?换个思路想一想，华为算是中国顶流的科技企业，但由于一个小小的滤波器芯片受限，不得不“垂直空降”自己的终端产品，也就是说在半导体很多细分领域我们依旧需要奋起直追。而科技水平的进步，与资本投入又密不可分，A股很多半导体细分企业涨幅确实有点大，但这是市场资金追捧的结果，没有资金谁又会义务为国家科技水平进步做贡献?资金都在优质赛道里拥挤，自然就会产生溢价效应，供求关系决定价格，这是市场化带来的结果。

况且，很多半导体细分行业大牛股，其实成长性与估值水平还是相当的，从动态角度看并没有大家想象的那么夸张。比如MCU通用芯片领域的龙头北京君正预计今年上半年业绩增长2631.64%至3412.62%，按这个业绩计算，其动态估值100倍左右;集成电路IC细分龙头富满电子今年上半年业绩增长1190%，按这个业绩计算，其动态估值不到50倍;有望实现进口替代的射频芯片龙头卓胜微预计今年上半年业绩增长180%至190%，按这个业绩计算，其动态估值不到60倍……这些都是高价科技股，也是最近一两年的大牛股，但基本面完全可以支撑其股价的上涨，因为这些科技股的动态估值基本都与成长性吻合，有的参考基本面成长性还是低估的。

从另一个角度看，科技企业的估值其实还不应该只看业绩，更应该看行业赛道的景气度。无论是互联网时代，还是高科技时代，行业赛道的重要性远大于业绩。在互联网时代，亚马逊长期亏损但占据了全球电商的C位，现在其盈利也是水到渠成;在高科技时代，特斯拉也长期亏损，但谁能否认特斯拉在新能源领域的领导地位?全球化背景下，我们也必须改变自己的观念，其实我们已经在改变，未盈利的寒武纪能在科创板上市就是一个巨大的改变，科技企业应该讲究的是赛道红利。

其实在A股市场，很多时候又是自相矛盾的，有人认为科技股估值高了，却闭口不谈白酒、酱油几十上百倍的估值，要知道这些大消费企业是很难出现跨越式增长的，所谓产品护城河也是个伪命题，阿胶有没有护城河?榨菜有没有护城河?酱油哪来的护城河?然后就是张口闭口谈利润，每到季报公布期就上演科技股的业绩杀。其实，从长远的眼光看，多以包容的态度去看待科技股的成长，即使有一些泡沫，但反而会刺激行业的发展，经过市场的优胜劣汰，最后一定会诞生伟大的企业。