外围频创新高A股何以不为所动

■ 刘柯

这一周对于A股投资者是比较酸爽的，外围股市持续高涨，欧美日股市均屡创新高，北京时间周二晚间，道琼斯指数历史性站上30000点大关，周三晚间纳斯达克指数创历史新高。但就在外围指数创新高之时，A股却走出大相径庭的走势，上证指数更是一摸3400点就疯狂“打折”，本周后半周更是走势偏弱。

我们知道，股市整体的上涨，一靠上市公司业绩增长的支撑，二靠整个市场流动性的支撑。这其实也是以美国股市为首的外围市场在疫情反弹下“不讲武德”的重要原因，因为它们拥有苹果、特斯拉、亚马逊、微软、英特尔、可口可乐、波音、沃尔玛等一大批“老中青”世界级翘楚，每一个都能引领一个时代。正是因为云集了世界顶尖企业，全世界的流动性都趋之若鹜，不断推升优质公司股价，进而又不断推升股指攀升。在这种情况下，人家怎么可能谦让?

不过，我们自己并不是没有好公司。最近在海外资本市场表现最抢眼的，反而是中国企业，特别是新锐的互联网和新能源企业，蔚来、理想和小鹏的风头甚至盖过了苹果。当然，很多互联网巨头和造车新势力并没有登陆A股，但是，我们就没有好公司吗?其实，各个行业的翘楚都在A股市场都有身影，甚至很多细分行业的小巨人都登陆了A股的各板块，但A股除了茅台五粮液等大消费少数派撑场子外，其它的都没有存在感，特别是科技股，最近几个月不要说上涨，就是少跌点都不行，而且政策面越出利好，越是要发展自主可控，就越跌得凶。按理说很多科技股的估值并不高，成长性也不错，行业赛道更是优秀，但依旧无人问津。

这是什么原因呢?就归结于支撑股市上涨的第二个因素了，那就是流动性。股市上涨，更多是由流动性推升造成的，虽然在经典的投资学里，宏观经济、上市公司质量是股市上涨的基础，但实际上决定涨跌的主要因素还是流动性，钱多了自然要涨。

特别是今年新冠疫情在全球肆虐，各国为维持经济正常增长不断出台宽松的货币刺激政策，造成全球性流动性泛滥。

按理说，中国流动性合理宽裕，截止10月M2已经接近215万亿元，月度同比增长都是双位数。但是，整体宽裕的流动性并没有多少能流入资本市场，这是因为A股市场的资金渠道与银行信贷体系是有防火墙的，中国最大的杠杆市场是房地产，股市一直属于去杠杆的地方。所以，我们看到全世界的央行因为疫情原因刺激经济不断搞量化宽松，流动性批量进入股市，但在中国很难。此外，还有一个重要原因，就是即便有流动性进入股市，也被扩大直接融资稀释了。

扩大直接融资并没有错。首先我们考量资本市场是不是成功，一个重要标准就是体量做得够不够大。虽然A股上证指数十多年徘徊在3000到3500点附近，但总市值却扩大了很多倍，上市公司数量也扩大了很多倍。有人开玩笑说，如果我们用横向的标准对比外围股市，那A股不仅不是落后，而且是冠军。扩大直接融资可以降低全社会的负债率，减轻企业财务成本，是一件利在当代功在千秋的好事，但为什么我们一直无法在一二级市场之间寻找到一个良性循环发展的方法，一说扩大直接融资就给人感觉“竭泽而渔”?而不是放水养鱼?

很多人感慨外围市场“不讲武德”，不懂谦让。全世界除中国以外疫情肆虐，经济都是下滑明显，但股市却涨得匪夷所思。毕竟疫情控制得最好的是中国，毕竟只有中国经济才是全球前十的经济体里唯一正增长的国家，我们是世界经济的灯塔，但意外的是全球股市却只有A股指数涨幅乏力，真是气死老师傅。

那么，大A会不会耗子尾汁(好自为之)“知耻而后勇”呢?耗子尾汁其实有两层含义，第一个含义是喜欢自己亲手去做，但现在用得最多的是第二层含义，意思是你自己看着办，大多数时候是对别人失望透顶的时候会这样说。改革开放这么多年来，中国社会经济各方面取得了巨大的成就，但有两个一直让人失望，一是中国男足，另一个就是A股市场，上证指数十年涨幅为零，虽然做大了市值，但二级市场很多人还是亏钱。人家都“不讲武德”，你又不是没还手的实力，一直瞻前顾后举步不前，耗子尾汁!