不确定因素淡化A股步入恢复期

本周A股波澜起伏，在不利因素逐渐淡化的情况下，市场似乎活力重现。从中长期角度看，外围的影响是暂时的，A股依旧会按照自身的逻辑运行。

每年四季度都是“吃饭行情”的关键时期，这个时间段对于没有资金回笼压力的私募和游资来说，容易发掘牛股。因为四季度往往是政策面与资金面契合的最佳时间点，适合做结构性行情。2018年底的PCB局部行情，2019年底的网红直播带货局部行情，都是在这种背景下产生的。今年虽然有太多不确定因素，但这个逻辑依然不会改变。

在过去几个月时间，困扰A股的是一级市场的火爆发行和二级市场资金面的捉襟见肘，无论有什么利好，A股总是犹犹豫豫。在注册制改革的大背景下，A股在今年迎来了一波又一波IPO热潮，其中不乏中芯国际、金龙鱼、中金公司和蚂蚁集团这样的巨无霸。而二级市场由于有交易制度改革的红利，于是出现了游资疯炒垃圾股和可转债的现象。

这种情况在上半年还不明显，因为科创板参与者不多。到下半年创业板加盟注册制改革后，资金吃紧现象越发明显。金龙鱼上市首日的成交就可以达到整个创业板的1/ 10，在这样一种虹吸效应之下，其它个股怎么涨?三季度就很典型，除了创业板低价股被投机炒作，主板中小板大部分个股跌跌不休。

本周蚂蚁集团被突然暂停上市，这样一家影响力举足轻重的企业都完成发行缴款了还被叫停，可以说极大地触动了一级市场的发行。注册制改革如果一放就乱，那是不是应该缓一下，于是我们看到自9月以后每周下发的IPO批文数量已经缩量到个位数，10月31日至11月3日证监会下发的批文数量更是只有2家。那些争先恐后准备IPO的公司可能也要观望一下，蚂蚁那么牛都被严格监管，自己还能不能继续打着“市场化”、“创新”的旗号高溢价发行割韭菜?

虽然蚂蚁集团暂缓上市不会影响注册制改革的推进，但至少可以为目前紧绷的二级市场留下一个缓冲喘气的机会。

第二个不利因素是外围市场的影响，这个影响虽然还没有最终尘埃落定，但无论如何对全球资本市场和A股的影响已经开始淡化。可以看到，A股周一周二比较忐忑，跟随外围的态势也很明显。但周三周四外围市场出现了较大幅度的反弹，A股的外围影响因素正在逐步淡化。需要注意的是，新加坡A50股指期货已经创了历史新高，人民币汇率也大幅升值，显示国际资本对中国资产还是抱有比较乐观的态度。在这种情况下，我们更没必要妄自菲薄。

如果不是上述不利因素的存在，这个时间点应该是市场热点满天飞的时候，毕竟我们还有“十四五”规划这个最大的热点。伴随着各个产业“十四五”规划的逐步明晰，前瞻性的市场资金开始关注在“十四五”期间将获得重大政策支撑，发展空间巨大的产业。本周一些产业板块已经被“春江水暖鸭先知”的资金关注，典型如新能源汽车，目前全球新能源汽车产业中国市场占了一半，龙头车企蔚来的市值已经超过宝马。最新的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》指出，到2025年我国新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的20%左右，而今年上半年新能源汽车新车销售量只有汽车新车销售总量的4%不到，增长空间巨大。

科技始终是A股的一条主线，而且从“十四五”规划的表述可以看出，大力发展自主可控科技将成为“十四五”期间的重点，比起“十三五”大力发展虚拟经济更有力度。本周后半周，新能源汽车、人工智能、5G等联袂上涨，就是一次热身，而“十四五”规划重点还提到了量子信息、集成电路等产业，或许都将成为A股科技浪潮的后续题材。