金评天下 | 为什么科创板首批考生没有学霸

       ■ 刘柯

       万众瞩目的科创板报审公司逐渐显山露水，从已经公布的前几批报审公司名单看，品相确实一般，于是本周中小创的次新股又开始活跃起来。理想与现实的差距较大，颇让寄望过深的市场各方有点失望。

       在上周末，很多人还对寒武纪等独角兽翘首以待时，等到的名单却让人大跌眼镜。第一批里名气最大的算是和舰芯片和晶晨半导体，但也只是名气略大。和舰芯片的技术含量在业界根本排不上号，而且亏损得厉害；晶晨半导体看上去很美，但主营是做机顶盒芯片的。到了第二批，终于有了一些在业界耳熟能详的公司，比如科大国盾和虹软科技，一个是国内量子通信的翘楚，一个是全球领先的计算摄影技术开拓者和解决方案供应商，虽说这两家公司不是最顶尖的，但也算是排名靠前的行业小巨人。

       不过由于第一批报审企业名单公布后市场反应太大，把第二批好公司给淹没了。市场的担心不是没有道理，按头几批部分报审公司名单来比较，这样的品相全国可以抓一大把出来，各地符合科创板上市条件的企业，不说数以万计，但几千家是能够挑出来的。而从各地汇总的情况看，源源不断的“准科创”上市大军正跃跃欲试，每个省市自治区多多少少都有几十家，有的还有上百家。如果这些企业都能一窝蜂地上市，岂不就是另一个新三板？

       为什么会出现这样的情况？其实券商都在投石问路。从前几批报审的情况看，都是中小券商跑在前面，这些券商手中没有什么好的上市资源，而且在以前审核严的时候投行业务都比较低迷，现在是注册制试点，理论上讲条件合适的都可以上市，于是便急不可待，能报一个算一个。当然投行还有一个心态，那就是科创板是新鲜事物，监管审核的标准究竟如何还不清楚，贸然拿最好的资源去试错不值得，不如先拿些品相稍次的企业去试水，即便被否了也无伤大雅，还可以给后面的主力军提供经验。

       好在监管层也看到了这一点，开始敲打那些拿着公司就来一试身手的投行。27日晚间，上交所在公布第二批报审名单时特别强调，在受理环节，仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能够通过或获得好成绩。这一“特别强调”算是给了市场一个比较清晰的答案，到了周中第二批报审企业名单公布时，像华泰这样排名能到前十的大券商开始现身了，而第二批报审名单中有了微芯生物、科大国盾、虹软科技和二十一世纪空间这样比较高大上的企业了。大券商一出手就有份量，华泰保荐的虹软科技就是在视觉人工智能领域小有名气的企业，所以，当其它排名靠前的大券商大投行出手的时候，这些被保荐公司的优劣好坏就比较出来了。

       由于科创板将试点注册制，理论上讲符合条件的公司都可以报审，但批不批得下来是另一回事情，这也是注册制与审核制一个比较大的区别。一般来说，审核制排队的企业，一大半能过会IPO，但注册制报审的企业，能不能IPO还得看保荐商和市场的脸色。注册制之下，更考监管和保荐两方面的能力，什么该管什么不该管，什么样的公司发得出去什么不能发，需要双方的智慧。注册制应严格保荐链条的看门人责任与义务，在价格适度放开的情况下，保荐链条的问题连带责任、先行赔偿责任、发行包销及锁仓义务等都应该跟上，这样也会反过来督促保荐链条上的各个责任机构严格筛选上市资源，总不能顾头不顾腚，把自己也搭进去吧。