金评天下|流动性窒息背景下股市谈估值有点矫情

■ 刘柯

　　很多人纳闷，现在A股究竟怎么了，一直跌跌不休。宏观数据接连报喜，但仿佛所有上市公司都是游离在外，特别是一些小盘新兴产业而且业绩持续增长的公司，估值20倍都站不稳，历史罕见。

　　其实，在一个流动性窒息的股市里谈估值，本身就很矫情。

　　怎么理解？因为在流动性窒息背景之下，决定股价的因素不再是基本面估值，而是资金的投资欲望和喜好，供求关系失衡让股价成为电子符号。打个比方，以前10个人卖苹果，20人来买，则卖方就是优势方，这个时候你可以选买方，苹果也是按质论价，好品质的苹果还可以溢价，而且还可能抢着买；然后是15人卖苹果，买的人下降到了15人，则买卖方达成平衡，这个时候讨价还价比较激烈，好品质的苹果有卖相，差品质的苹果可能就要打折了；最后变成20人卖苹果，买的人下降到了7、8人甚至更少，则买方就是大爷，这个时候卖方没有价格主导权，甚至没有议价权，好品质的苹果要靠关系才卖得出去，价格就是买方一口价，过了这个村没有这个店。

　　这就是股市的真实影射，牛市的时候人人抢着买股票，排队开户排队转保证金，品相稍好的公司很容易得到一个高溢价的估值；平衡市的时候买卖均衡，好公司正常溢价；熊市的时候资金喜欢你就买你，不喜欢你再好也只能被低估，没有道理可讲。现在A股已经接近第三种情况，新上市的公司越来越多，解禁筹码源源不断，但市场承接的资金却越来越少，这个时候即便是优质的上市公司，没人买股价就没有支撑，这个时候你不能说自己的苹果品质好就一定卖得出去，一定要卖心理价那是不可能的，你不贱卖就只有留着自己吃或者喂猪。

　　如果还不理解，再看看新三板。由于资金来源有限，交易方式又死板，新三板成交基本就是一潭死水。其实新三板很多公司还是细分行业的翘楚，估值很低，但没有买卖就不会有高的溢价，酒香巷子深，只能继续当老窖，或者挥发掉。

　　那么，也许有人会问，现在M2如此庞大，为什么会在不缺钱的情况出现这样的奇观呢？不缺钱是宏观意义上的不缺钱，M2一百多万亿，全球最霸气。但这些钱流到哪儿去了呢？不好意思，是房地产，因为这个领域可以锁定固化M2，这个是房地产现在最大的成绩，高房价仅仅为了固化M2带来的一些副作用，瑕不掩瑜。要想几十万亿的流动性到股市来，暂时不可能，这些固化的M2一旦流动起来，股市是拴不住的，资本市场是虚拟经济，溢出到民生领域通货膨胀怎么办？所以，大家说调控会让房价下降，怎么可能，限购限售也不过是让交易减少，只进不出，但固化流动功能还是存在的，而且市场经济就是越限的东西价格越高。

　　因此，资本市场很缺钱，虽然这个市场存量也不小，但大多数是打新股的，二级市场很难分一杯羹。由于二级市场没有活水来，新股IPO、再融资等各种各样的抽水机却是 “火力全开”毫不手软，供求关系失衡造成恶性循环，因此股价便不再由基本面说了算，而是单纯地变成了一个电子符号，美的丑的通通排队等资金翻牌，一视同仁。