爱慕股份：业绩持续下降 IPO前频繁派现8.7亿元

金融投资网记者 苏启桃

1月29日，爱慕股份有限公司(以下简称“爱慕股份”)上会，公司拟7.61亿元用于营销网络建设、信息化系统建设和在越南投资建设生产基地。

作为老牌内衣品牌，爱慕股份营收增长乏力，净利润持续下滑，但这并不妨碍公司连年大手笔分红。在内外品牌不断夹击及新品牌崛起的多重竞争之下，公司发力电商，但金融投资报记者梳理发现，就目前而言，爱慕股份的电商发展明显落于下风。

净利润持续下滑

公开资料显示，爱慕股份成立于1981年，主要从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，公司设立之初主要生产文胸产品，而现今公司的产品组合已从早期的文胸、内裤逐步扩展至保暖衣、家居服、其他服饰(如运动装、泳装等)、袜类、家纺、家居饰品、防护口罩等多个品类，以发掘不同产品组合之间和不同品牌之间交叉销售的机遇。

扩展多品类、发掘新机遇，于爱慕股份而言，是不得不为之事。毕竟，近几年来，公司业绩连年下滑。招股书披露，2017-2019年、2020年1-6月公司分别实现营业收入29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元和15.45亿元;各期净利润分别为5.56亿元、4.49亿元、3.34亿元和1.61亿元;扣非净利润为5.29亿元、4.06亿元、3.22亿元和1.73亿元。

业绩下滑的同时，公司经营活动产生的现金流量净额也持续下降，2017-2019年分别为6.14亿元、3.28亿元、2.44亿元，2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额已经低于同期净利润。

另外，爱慕股份的毛利率也以肉眼可见的速度下滑，2017-2019年、2020年1-6月分别为73.74%、72.29%、70.73%和67.34%。

电商发展落于下风

业绩及毛利率的连年下滑背景下，爱慕股份近年来大力发展电商，寄望以电商实现突破。但就2017-2019年来看，公司电商收入分别为5.34亿元、5.53亿万元、6.70亿元，增长其实并不十分明显。

2020年上半年，公司电商收入达到55975.60万元，同比增长93.01%，但这多是受疫情影响。公司坦言，这种高增长或并不具备可持续性。毕竟2020年上半年公司收入还小幅下降，这意味着公司电商的高增长主要源于将以前的线下收入转到了线上。

金融投资报记者查询公司天猫旗舰店发现，很多产品销量为0，且销量靠前的产品月销也仅有1000+。而反观近几年异军突起的内衣品牌Ubras、蕉内、内外等，它们在电商平台的发展可谓迅猛，比如Ubras销量靠前的产品月销均在5万+，焦内、内外销量靠前产品月销也在1万+。

值得一提的是，招股书中，公司提到，在线上零售渠道，根据独立第三方公司亿邦动力的数据，公司运营的“爱慕官方旗舰店”于2017年至2019年连续三年进入天猫“双11内衣热销店铺”前十名。然而，金融投资报记者查询发现，2019年公司位列榜单第六名，到2020年公司已经退至第九名。而Ubras2019年还未上榜，2020年就高居榜首;蕉内2019年排名第五，2020年则升至第二名。

另外，国内外的诸多内衣品牌也在虎视眈眈，曼妮芬、安莉芳、华歌尔、LBrands不断拓展，都意图分得更多的国内市场。其中的曼妮芬双11战绩斐然，2019年和2020年其分别位列榜单第三、四名。

IPO前频繁大手笔分红8.72亿元

尽管公司业绩连年下滑，但这并不妨碍公司IPO前大手笔分红。

招股书披露，2016年公司利润分配4次，除了一次以未分配利润转增注册资本外，分别给股东给派现0.90亿元、2.20亿元、1.30亿元;2018年，公司再每股分配0.6元，派现2.16亿元;2019年，每股分配0.5元，共计分红1.80亿元;2020年，每股分配0.1元，共分红0.36亿元。简单计算可知，2016年以来，公司累计分红高达8.72亿元。

频繁大手笔派现之后，爱慕股份又拟从市场”拿钱“。此次IPO，公司拟募资7.61亿元用于营销网络建设、信息化系统建设和在越南投资建设生产基地。

有意思的是，尽管公司近几年派现8.72亿元，但爱慕股份依然”并不差钱“。招股书披露，2017-2019年、2020年1-6月，公司资产负债率(合并)分别为20.28%、17.27%、14.17%和12.91%。既便与同行相较，资产负债率也是最低水平。2017-2019年、2020年1-6月，汇洁股份(002763.SZ)的资产负债率分别为17.73%、23.33%、23.26%、21.04%，安莉芳(1388.HK)为27.16%、29.13%、32.96%、32.20%，都市丽人(2298.HK)为26.02%、24.99%、41.18%、44.38%，行业均值为23.64%、25.28%、32.47%和32.57%。

有意思的是，尽管公司近几年派现8.72亿元，但爱慕股份依然”并不差钱“。招股书披露，2017-2019年、2020年1-6月，公司资产负债率(合并)分别为20.28%、17.27%、14.17%和12.91%。既便与同行相较，资产负债率也是最低水平。2017-2019年、2020年1-6月，汇洁股份(002763.SZ)的资产负债率分别为17.73%、23.33%、23.26%、21.04%，安莉芳(1388.HK)为27.16%、29.13%、32.96%、32.20%，都市丽人(2298.HK)为26.02%、24.99%、41.18%、44.38%，行业均值为23.64%、25.28%、32.47%和32.57%。

有意思的是，尽管公司近几年派现8.72亿元，但爱慕股份依然”并不差钱“。招股书披露，2017-2019年、2020年1-6月，公司资产负债率(合并)分别为20.28%、17.27%、14.17%和12.91%。既便与同行相较，资产负债率也是最低水平。2017-2019年、2020年1-6月，汇洁股份(002763.SZ)的资产负债率分别为17.73%、23.33%、23.26%、21.04%，安莉芳(1388.HK)为27.16%、29.13%、32.96%、32.20%，都市丽人(2298.HK)为26.02%、24.99%、41.18%、44.38%，行业均值为23.64%、25.28%、32.47%和32.57%。