沃尔德 全球领先不能只靠嘴说

       营收数据与国外竞争对手不在一个量级，与国内同行相比也不存在明显优势

       北京沃尔德金刚石工具股份有限公司（下称“沃尔德股份”）主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售，公司将于6月28日接受审核以确定能否顺利加入科创板阵营。

       金融投资报记者发现，公司一再称海内外领先，但业务体量与海内外竞争对手相比并无明显优势，甚至与海外竞争对手相比远远落后。此外，承载了公司核心技术的产品所贡献的收入在其营业总收入中占比仅有34%。

       ■ 本报记者 刘庆华

       负债率极低仍谋划IPO

       招股说明书显示，沃尔德股份的主要产品为超硬刀具，应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的超高精密切割，汽车发动机、变速箱等核心部件的高精密切削等先进制造领域。公司拟登陆科创板融资以求发展。

       金融投资报记者发现，2016年至2018年末，公司资产负债率分别为9.79%、8.09%和8.57%。据WIND统计，截止2018年年末，A股市场上已公布2018年年报的3625家上市公司中，资产负债率水平低于8.57%的公司只有75家，占比只有2.07%。也就是说，沃尔德股份的负债水平远远好于A股97%以上的上市公司。

       业内人士指出，从积极的角度来看，资产负债率偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健。如果过低则可能意味着企业经营保守或对于行业的看淡。

       业内人士指出，上市公司资产负债率过低，说明仅仅依靠自身的盈利能力就能够拥有较多的自有资金，根本无需进行较大的外部融资。对于这样的公司来讲，似乎没有IPO必要。

       招股说明书还显示，截止2018年末，沃尔德股份的国内竞争对手三超新材、岱勒新材和三板上市公司富耐克和威硬工具的资产负责率均远高于公司，这四家公司的资产负债率分别为 30.27%、46.16%、33.85%和18.93%。为何沃尔德股份的资产负债率远低于同业？如果公司数据真实，那么公司能够远远把对手甩开的能力又来源于哪里？

       “国内外领先”含金量几何？

       记者发现，在招股说明书中，沃尔德股份一再强调其技术处于国内外领先水平，但其营收优势并不明显。

       根据招股说明书，公司强调自己是“国内领先、国际一流的超硬刀具供应商。”“公司拥有出众的自主研发实力和技术积累，在国内同行业处于领先地位。”“发行人产品在核心性能指标上处于国际领先水平。”等类似的表达在招股说明书中多次出现。

       但从经营情况来看，公司的收入却在国际国内同业中处于下游水平。数据显示，2016年至2018年，公司营业收入分别为17472万元、23346万元和26225万元，同期净利润为4209万元、5814万元、6630万元。

       从国际企业的营业来看，对比2018年的营收数据，公司与下述企业并不在一个量级（如图1）。

       从国内上市A股上市公司（三超新材、岱勒新材）和三板上市公司（富耐克、威硬工具）的情况来看，公司营收并不常处于国内领先水平，至少在2017年远逊于同业（如图2）。

       如果如公司所说，公司的技术处于国内领先水平，那么为何公司在2017年的经营数据远远比同业的两家A股上市公司差？沃尔德股份成立于2006年，而岱勒新材成立于2009年。

       其次，在2017年，4家公司经营业绩出现大幅增长，尤其是两家规模较大的岱勒新材和三超新材净利润增长率分别达到了183%和127%，营收增长幅度为134%和82%，两家公司业绩波动幅度相近，代表了一定的行业共性。沃尔德股份的营收及净利润变动幅度与同行相比，并未出现领先于上述公司的情形。

       最核心产品仅贡献3成收入

       此外，公司所最骄傲的核心技术产品，并不是公司营收的最大贡献者。

       根据招股说明书，公司一再强调，“公司钻石刀轮、部分高精密切削刀具打破了国外一流厂商在行业内的垄断”、“钻石刀轮类产品是发行人的主要产品类型之一，主要应用于显示面板的切割，其产品参数可以有效反映公司核心技术在行业中的竞争力。”“公司通过自主研发于2008年研发出国内第一枚带齿钻石刀轮，率先打破了国外厂商在液晶显示玻璃切割领域的垄断。”照此判断，钻石刀轮应该是公司最具领先水平的产品。

       然而从收入结构来看，公司的刀轮类产品占公司总收入的比例却逐年下降，2018年末只有33.94%。最引以为傲的产品，却不是公司收入的最大来源，是否也在一定程度上说明了一些问题？

　　对于上述问题，截止记者发稿时沃尔德股份并未作出回复。金融投资报记者将继续关注。