设立北交所  资本市场迎来历史性发展机遇

金融投资报记者 杨成万

一石激起千层浪。设立北京证券交易所(以下简称“北交所”)的“重量级”利好消息

引发了市场各方热议:设立北交所将对完善多层次资本市场体系有何意义?如何处理北交所与沪深交易所、新三板现有创新层、基础层，以及区域性股权市场的关系?将对新三板精选层企业、创新层企业和专精特新企业产生什么影响?为此，金融投资报记者采访了相关人士。

资本市场：面临“重量级”利好

英大证券首席经济学家李大霄表示，虽然目前有主板(包括中小板)、创业板、科创板、全国区域性股权交易市场，但相对于成千上万的中小企业来说，能够上市的仍是凤毛麟角。设立北交所能够让更多的企业上市，是对资本市场更好服务中小企业的重大举措，是一个“重量级”利好。

证监会要求，在实施过程中将重点把握好以下原则：坚守“一个定位”。北交所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，打造服务创新型中小企业主阵地，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”。一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北证交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。形成北交所与沪深交易所、区域性股权市场错位发展和互联互通的格局，中国资本市场的多层次市场结构将进一步完善。

实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北交所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

对此，新三板市场资深专家程晓明表示，随着北交所的问世，我国多层次资本市场体系初具规模，但接下来需要做的“文章”还很多，如北京、上海和深圳三大证券交易所各自的定位问题;精选层企业转板至北交所的转板逻辑是什么?上市规则与退市规则如何“前后呼应”等等。

有证券交易所，将必然有投资者，“北交所股票价格的涨跌幅限制可能会大于沪深交易所，其中风险相对较大，更需要专业知识，因此应该将其定位于机构投资者和专业投资者的投资场所。”李大霄不主张普通投资者参与这个市场的投资。

精选层企业：按质论价是根本

目前已披露了2020年年报的51家精选层公司，2020年共实现营业收入376.31亿元，同比增长9.85%;50家公司实现盈利，盈利面达到98.04%，净利润总计40.97亿元，同比增长15.17%;1家新药研发企业亏损明显收窄。精选层公司净资产收益率达11.09%，高出挂牌公司整体4.89个百分点，媲美上市公司水平。

51家精选层公司公开发行募集资金总计130亿元，企业在手现金更加充裕，偿债能力指标显著提升，抗风险能力增强，流动比率和速动比例较期初大幅提高67.51%和80.09%;同时，充足的资金储备也带动了投资活跃，精选层公司投资现金流净额增长了110.98%，资本市场助推中小企业跨越式发展成效突出。

据悉，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，这无疑给市场带来了想像的空间。

“北交所肯定是有门槛的，精选层公司估值空间取决于进入北交所门槛的高低，其基本规律还是‘按质论价’，这是价值投资、长期投资的题中应有之义。”李大霄认为。

程晓明也认为，从短期看，平移到北交所后，精选层公司股票价格可能会“步调一致”地上涨，但长中长期来看，还得看其投资价值。“如果没有‘干货’的精选层公司只能昙花一现。”

值得注意的是，与沪深证券交易所不同的是，北交所将坚持上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。“也就是说，要想在北交所上市，必须先成为新三板创新层企业。”程晓明称，创新层公司之“壳”的“含金量”将提高。

目前已披露了2020年年报的创新层公司，实现了新三板市场38.47%的营业收入和45.68%的净利润。252家筹备公开发行并进入精选层的公司营业收入和净利润中位数分别为2.55亿元和3092.40万元，是创新层中位水平的1.21倍和1.44倍，优质企业逐层递进发展的市场生态初步形成。

“由于进入北交所的企业必须从新三板创新层企业里面寻找，因此，创新层公司的投资价值也将获得提升的机会。”李大霄建议企业先现身于创新层。

专精特新企业：万千受爱集一身

有专家表示，设立北交所有利于统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台，努力建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好服务实体经济高质量发展。

对此，四川省社科院金融与财贸经济研究所所长王小琪表示，北交所的诞生，对于专精特新企业来说无疑是利好：一是使其看到了希望与未来。因为专精特新企业往往规模较小，上市较难，而有了北交所，则可以实现上市的梦想;二是使其有了创业创新的动力，一旦上市，投资者将实现财富的大幅增长;三是将促使地方政府进一步加大对“专精特新”企业的政策扶持力度。

“从我了解到的情况看，目前各级政府从税收、用地、用工、用水、用电、用气等多个方面对其进行扶持。”王小琪举例说，四川省政府规定，将重点培育“5+1”现代工业体系、“4+6”现代服务业体系、“10+3”现代农业体系中的专精特新企业。

记者在采访中也了解到，四川省政府对在有效期内的专精特新企业，将在融资服务、技术服务、诊断服务、创新驱动、转型升级、专题培训等方面给予支持，择优推荐申报国家级专精特新“小巨人”企业，支持其积极申报和承担国家相关专项和省级相关项目。

“相信北交所成立后，各级政府对专精特新企业的支持力度还会进一步加大。因为中国未来的华为、特斯拉、腾讯将从这里诞生。”李大霄说。