曹中铭： 分红类退市须提上议事日程

■ 曹中铭

为进一步完善退市机制，加速出清劣质上市公司，有必要增设分红类退市指标。比如可规定，连续5年不分红的上市公司实施退市风险警示;连续10年不分红的上市公司，应强制退市。此外，建议对上市时间满五年，且累计融资分红比超过100倍的上市公司，实施退市风险警示。

统计数据显示，截至11月20日，今年以来，沪深主板、创业板、科创板累计有45家上市公司退市。其中，交易类退市占比最高，这也是上市公司退市呈现出来的一大特点。个人以为，在上市公司退市实现常态化的背景下，分红类退市也有必要提上议事日程。

45家退市公司中，20家因“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”退市，占比44.44%，几近一半。此外，有18家公司因触及财务指标退市，其他的或由于欺诈发行，或由于重大信息披露违法，或因为未在规定期限内披露年报等原因退市，不一而足。

上市公司退市实现常态化，无疑是退市机制不断深化改革与完善的结果。如今，上市公司退市呈现出方式多样化、标准更细化等方面的特征，像财务指标强制退市、主动退市、欺诈发行退市、重大信息披露违法退市、重大违法退市、面值退市、年报非标退市、不披露年报退市等退市上市公司均已出现。从公开数据看，交易类退市(面值退市)已经成为近年来上市公司退市的“主流”。这既是投资者用“脚”投票的结果，也是市场进步的具体体现。

要提高上市公司质量，除了把好“入门关”外，将市场上的劣质公司出清，进一步强化市场优胜劣汰机制，显然也是不可或缺的一个方面。对于一家企业而言，跻身于资本市场重在创造价值，如果上市后不能为市场、为投资者、为股东创造价值，其实其上市也就失去了意义。这样的上市公司，仅仅具备投机价值，不具备任何投资价值。不幸的是，这样的上市公司在市场上并不少见。

一家企业上市后创造的价值，不仅表现在其应该承担的社会责任上，更在于其回报投资者上。资本市场具有融资功能，但也须具备投资属性。一家企业在融资上市后，如果不能回报投资者，特别是不能为投资者分红，其上市的价值同样值得商榷。然而，这样的上市公司在沪深市场中却并不少见。据相关统计，在截至目前上市超10年的2300家上市公司中，有162家10年来未分红，有50家20年未分红，25年以上连续未分红的公司则达13家。在这些股市“铁公鸡”中，既有上市后从未分红的上市公司，也有的上市公司29年来从未现金分红。

对于资本市场而言，这些股市“铁公鸡”苟活于市场，也仅仅是以交易标的存在而已，已经没有其他价值。特别是，少数上市后累计分红金额非常少的“铁公鸡”，其累计融资额却并不少。比如累计融资额与累计分红额之比超过133倍的上市公司就多达17家，更有某上市公司上市以来累计分红仅300 万元，而其累计融资却高达407.9亿元，令市场咋舌。这类上市公司在市场中“索取”得多，回报投资者的少。

在回报投资者问题上，市场需要更多的现金“奶牛”，而绝非“铁公鸡”。资本市场存在众多的“铁公鸡”，不利于市场倡导与树立价值投资理念，相反还容易引发市场的投机行为，既容易加剧个股股价波动，也容易引发市场的投资风险。

因此，为进一步完善退市机制，加速出清劣质上市公司，个人以为有必要增设分红类退市指标。比如可规定，连续5年不分红的上市公司实施退市风险警示;连续10年不分红的上市公司，应强制退市。此外，建议对上市时间满五年，且累计融资分红比超过100倍的上市公司，实施退市风险警示。

对相关上市公司实施退市风险警示措施，既有利于促进上市公司的分红，也有利于抑制市场对这些公司的投机炒作行为。更重要的是，某些连续多年不分红的上市公司，不排除存在粉饰财务报表的行为。促使其分红，有可能导致其存在的相关问题曝光。