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文兴:以日观年与以年观日

金融投资报 2022-01-22 10:09:40
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■谈股论经

■ 文兴

进入2022年,A股没了“开门红”,迎来大调整,货币政策也闪亮登场,在上个月全面降准后,降息手段也亮相了:中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR):1年期LPR为3.7%,较上期下降10个基点;5年期以上LPR为4.6%,较上期下降5个基点。此次1年期和5年期以上LPR的非对称下降反映出对房地产相关信贷的支持态度,又表明政策以稳为主和相机抉择。本次5年期以上LPR下降5个基点,相当于100万元贷款、30年月供的情况下,每月可以少交30元,合计月供节省10772元。如果贷款200万元相当于月供节省60元左右,一年可节省720元。但对于存量和新增的贷款来说,受益情况可能不同——新贷款先享受,存量贷款则取决于利率重定价日。

所谓LPR就是贷款市场报价利率(Loan Prime Rate, LPR),它是由具有代表性的报价行,根据银行对最优质客户的贷款利率,以公开市场操作利率加点形成的方式报价,由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布的基础性的贷款参考利率,各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。LPR调整有较强的方向性和指导性,LPR下行可带动企业融资实际利率下行,推动降低实体经济融资成本。

在周一 MLF(中期借贷便利)和逆回购政策利率下调以及1月18日央行发布会之后,市场对1年期LPR下调已有充分预期。而LPR对实体融资成本有直接影响,从而影响实体融资意愿。因此,此次LPR降息也是宽信用、稳增长的进一步体现。对于后续货币政策,预计仍会继续宽松,一季度仍有降准降息可能。一方面,美联储加息提前,留给央行的宽松窗口期缩短;另一方面,18日央行发布会也释放了较强的宽松信号。上个月15日刚刚全面降准,前天就宣布降息。这些似乎还嫌不够。近日,中国人民银行副行长刘国强直白的表述,笔者也是第一次见到,他说:当前重点的目标是发力。怎么发力?从三个方面来说:充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方;精准发力,要致广大而尽精微,金融部门不但要迎客上门,还要主动出击,按照新发展理念的要求,主动找好项目,做有效的加法,优化经济结构;靠前发力,抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面。这样“走在市场曲线的前面”说明什么?只有一个结论:债务情况不乐观。也表明决策层和监管层对宏观经济运行态势的严峻性以及未来预期下行的充分认知,也表明未来国际经济环境中,可以预见的不确定性因素如美联储升息等对我国宏观经济运行构成的压力。

自2008年以来,中国是世界上债务增长最快的国家,至今债务占GDP比重达到280%。单看总量,也许不算最高,但中国的债务有两个特点:一是有一些隐性债务没有进入统计指标;二是债务是在短短十多年时间里巨幅拉高的。短时间债务的巨幅增长意味着:其一,资产质量不高;其二,到期集中兑付的压力大。

1月4日上证指数开盘是3649点,当日最高点3651点成为迄今为止的最高点,本周内的3521点也是进入2022年迄今为止的最低点。指数跌了 128 点,下跌幅度只有3.5%,但个股下跌的杀伤力极大,特别是对投资者预期的杀伤力很大,一个月前的全面降准都没能迎来新年“开门红”,而且对公认的白马股杀伤明显。而面对货币政策的利好,连著名经济学家都判断“明天没有千股涨停说明机构脑子都进水了”,次日再面对“进水的股市”认错,“预期转弱”“市场慢慢疗伤”吧。可以说,股市并没有直接的利空,但“内伤”不轻。举一个例子,A股市场的风力、光伏赛道遭到资金抛售。2022年以来,A股的光伏、风电板块的所有上市公司的总市值累计蒸发已接近5000亿元。其实,复盘2022年以来的消息面,A股的风电、光伏板块并未遭受到明显的利空消息。而这些板块股价的回调,更多是对前期股价过快上涨的一次估值修复,也有部分机构在开年后,进行了调仓换股。可以说,近期调仓换股的情况还是相当严重。

大寒刚过,但利好春风频吹。近期国家发改委、财政部等涉及宏观政策的部门也一再纷纷表态拟以适当宽松的财政政策和消费引导政策,乃至大规模的投资来推动经济回暖,促进经济复苏。就连国家外汇管理局也吹出春风:2018年至2021年,外资累计净增持中国境内股票和债券超7000亿美元,年均增速34%。利用两个市场、两种资源,随着中国金融开放不断扩大,未来还会有更多的国际资金参与中国金融市场。

不过,开年就调整三周,这种市况下也是有人欢喜有人忧;当然,被套住的肯定忧而期待更便宜价格买到心仪的股票,也是一种见仁见智的投资生活。当然,三周时间也能说明一些问题,那就是信心与预期,但三周时间与年相比又说明不了什么问题。记得有一句话说得贴切:以日观年,天下大乱,以年观日,天下太平。把观察市场的角度拉长,三周其实稀松平常。这样的波动在资本市场里很平常,都不是什么新鲜事。

最近笔者一直在南海海边生活,看多了大海也会抬头仰望星空。夜间海边的星空能看到很多星星,也会想到康德曾经说过的星空与内心那段话,建议投资者朋友不妨把眼光从大调仓的股市抬起,试着仰望头顶上的星空,不论能否看到星星,但那里能提醒你:人的一生非常短暂,而星空是永恒的。

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