桂浩明：日股收复3万点对A股有何借鉴

■桂浩明

春节长假期间，全球股市表现不俗，其中尤为突出的是日本股市，作为其代表的日经指数，在2月15日收复了30000点，创出了30年来的新高。虽然距离历史最高点仍相差8000点，但考虑到该指数是从不到7000点的位置开始启动，而在去年3月份曾经还在16000多点，现在能够回升到30000点以上，的确很不容易。

上世纪80年代后期，日本出现泡沫经济，股市与楼市暴涨，但随后不久泡沫破灭，资产价格暴跌，经济停滞，于是就有了“失去的10年”、“失去的20年”这类说法。期间股市的最大跌幅达到82%，并且长期在10000点上下的低位徘徊。而今能够在不到一年时间上涨87%，重新站上30000点的关位，自然引发了各界关注，人们也希望从这样的走势中受到某些启发。

说到日本股市的这波上涨，不能不提到“安倍经济学”，安倍作为日本战后执政时间最长的首相，在第二次上任后祭出振兴经济的“三支箭”，包括实行宽松的财政政策、积极的货币政策、结构性改革。尽管这“三支箭”一直存在争议，但客观上逐步显现出了效果，不但经济温和增长，土地价格也止跌回升，股市更是展现出了向上的态势。虽然去年上半年受到新冠疫情的影响，股市一度大跌，但很快又重回上升通道。而去年四季度日本GDP环比增长12.7%，对中国等的出口明显上升，软银、索尼等大型企业盈利大幅度增加等，也给投资者以较大的信心。当然，日元的超低利率以及持续的量化宽松政策，导致流动性十分充裕，也是股市上涨的一大原因。尽管现在餐饮、旅游业还十分困难，但经济总体上毕竟是向好的因素更多一些，这就为股市的强势上行打下了基础。

日经指数创1991年以来新高，对中国投资者来说，也有不少值得借鉴的地方。说到底，股市行情是要以实体经济为基础的，日本在逐渐摆脱泡沫经济的负面影响后，其实体经济的发展是有目共睹的。虽然也面临很多问题，但在经济向好的大背景下，股市一定会对此作出积极的反应。中国股市从高位回落也有14年了，期间经济结构也出现了很大的调整，而实体经济则一直在平稳发展，经济体量不断增加。这也就决定了股市不振是有条件、有机会得到改变的。而经济增长的加快以及企业盈利能力的提高，是最为关键的因素。而这些因素，在中国也是客观存在的。在化解了市场结构方面的问题后，中国股市加速发展是必然的。另外，人们也看到，在新的经济格局下，宽松的货币政策对股市的影响正变得越来越明显。鉴于中国的国情，我们实行的是稳健的货币政策，在资金投放上不搞大水漫灌，主张精准滴灌，确保货币的总供应与总需求基本平衡。这样的背景，同样也是给股市上行提供了良好的基础。虽然不至于支持股市在短期内暴涨，但走出慢牛行情则是完全有可能的。对比日本股市，中国股市有着更大的投资者基础以及更为充沛的储蓄资金作为后备，因此也更值得期待。

从以往的历史来看，每年春节过后股市走出一波向上行情的概率是比较大的，这也就是所谓的“春季行情”。去年在新冠疫情肆虐的背景下，股市仍然顽强地有所表现，今年的情况则较去年要明朗很多，大环境因素也更好。而周边市场的上涨，特别是日本股市突破30000点的行情，也是营造出了一种有利于突破向上的氛围。回眸日本股市的行情，从中所发现一些带有规律性的东西，显然也会进一步增强境内投资者对后市的信心。​