为什么要投资龙头企业？

■陈立峰

我们在二级市场中选择投资对象，往往会有两个不同的声音在耳边响起：一个说要选择大白马，一个说要选择那些行业的后起之秀，也就是所谓的黑马股。因为黑马爆发起来，可能会让我们在短期之内获得N倍的收益，并且在A股这个市场当中，每年都会有几只大黑马产生。这种黑马股每年的涨幅确实是巨大的，三五倍那是刚起步，十倍八倍那也是正常现象。然而，为什么在投资的时候，却会偏重选择那些稳健的行业龙头，也就是所谓的白马股呢?这确实是需要想明白的问题，否则将面临着选择的困境。

行业的发展一般分为野蛮生长、行业整合和寡头垄断三个阶段。这三个阶段当中，最大的受益者都是行业龙头企业，每一个阶段的成长性都是超越行业的。这是因为龙头企业占有着更多的行业资源，甚至是行业标准的制定者，它们已经成为了行业的标志或者代名词。就像我们看到电脑，就会想到联想，看到牛奶就会想到伊利一样，它们已经成为了行业的标志，并占据了消费者的心智。这样一来，我们还有什么理由去投资行业内的小企业呢?因此，想做赢家，必须与行业赢家为伍。

有一点需要说明的是，寻找所谓的龙头企业，未必就是行业内最大的企业，而是行业内综合竞争力最强的企业，这一点需要特别重视。比如银行业的龙头是招商银行，而不是所谓的五大行;保险业的龙头是中国平安，而不是中国人寿或者中国人保。当然，许多行业内的老大就是竞争力最强的企业，那就无可争议地去选择吧。比如酿酒行业的贵州茅台，调味品的海天味业，创新药代表恒瑞医药等。总之，要寻找行业内综合竞争力最强的那家企业，而不是最大的那家企业。

投资的本质在于，在具备安全边际的前提下获取价值，追求稳定的复利，其实也就是收益的最大化。想要实现收益最大化，那么持续稳定的增长最为重要。当收益不稳定的时候，就会出现今年赚三倍，明年亏50%的情况。这样的增长长期看很难会跑赢持续稳定的增长，这也是投资行业龙头胜算更大的原因。“小而美”是不错，看起来性感，但寻找起来困难重重，结局往往是不断亏损;“大而优”没那么性感，但天生丽质，抗风险能力强，持续盈利能力靠谱。黑马人人想骑，但往往骑到的都是死马和病马，能够真正抓住黑马的只是极少数人;选择白马，投资之旅则会更顺利。(陈立峰，市场资深人士)