2012中国最牛创投/私募股权投资新鲜出炉

创投界航母熊晓鸽开启主题演讲：冬天是VC最好的播种季。 资料图

   本报记者 罗辑
    “清科2012中国VC/PE年度排名揭晓：达晨创投第一，九鼎私募第一。”自12月6日排名发布后，这条字句简单的微博便被投资界的各大名流、学者、媒体争相转载。

    从投资、管理、融资、退出等各方面进行考察，以排名体系选择管理资本量、新募集基金资本量、投资案例的个数、投资资本量、退出案例个数、退出金额和回报水平等作为参考指标，并根据发展状况进行排名调整，清科集团研究中心近年来以上述严谨的评价体系对国内VC/PE机构专业测评，测评成果取得了业界的广泛认可。2012年中国创业投资暨私募股权投资年度排名在第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上“新鲜”出炉，成了论坛上最大的亮点。

VC之冠：
达晨创投老总曾写“万言书”
    达晨创业投资有限公司夺得2012年中国创业投资机构50强第一位，同时也获得2012年中国最佳创业投资机构、2012年中国最佳退出创业投资机构。

    2000年4月，达晨创投设立，时为第一批按市场化运作设立的内资创业投资机构。作为电广传媒旗下的全资子公司，在2006年之前达晨创投一直亏损，甚至被撤销的风险。谁也没想到的是，几年后它成了电广传媒旗下最赚钱的公司。达晨创投的成功带着难以忽视的戏剧感，而这种戏剧感则来自于时代背景下众多本土VC成长的共性和刘昼本人。

    据深圳创业同业公会统计，2000年时的196家创投公司经历退出或转型后，到2005年只剩10多家。在这岌岌可危的时刻，2005年，股市跌破1000点大关，股改全流通悄然推进。用刘昼自己的话说：“从那时起，整个资本市场中的本土创投看到了希望。”

    资本市场环境的转变、本土创投也随之浮沉，用吴晓波的话来说，“颇带有历史戏剧性”。达晨之所以没有随当年的180家创投倒下，其中离不开刘昼的坚持。

    1999年，电广传媒董事长龙秋云对时任总裁助理的刘昼说：“给你一个亿，去开个风险投资公司。”随后，达晨创投成立，并一直处于亏损、没钱、没人、没机制的窘境中。媒体这样描述道，“最困难时公司只有一位投资经理；因为总是亏损，刘昼习惯了每次回湖南参加电广内部会议时被批评。”因为长时间的亏损，开始有人谏言“撤了达晨”，而母公司电广传媒也已经通过决议，要把公司全部撤掉。

    当然，达晨最终没有被撤，因为董事会最终没有通过该决议。这九死一生的原因，有人猜测是因为刘昼给龙秋云写的一封“万言书”。

    刘昼在“万言书”中强调：首先，中国经济持续增长；其次，资本市场方兴未艾，经历了初期阵痛后将迎来发展高峰；第三，股权分置改革“开弓没有回头箭”。结论是：中国创投市场充满机会。或许是这封“万言书”打动了龙秋云，最终公司保住了。

    在2006年股改全流通后，投资者看到创投带来的明显财富效应，一些嗅觉敏感的投资者在2006年、2007年把二级市场股票退出后为达晨注入了资金。刘昼认为，“对达晨创投来说，这是由单一股东自有资金向多元化社会资金迈步。”

    随着达晨创投投资的同洲电子成功登陆中小板，达晨以30倍回报退出，该案例成了本土创投第一个通过上市成功退出的里程碑事件。在此之后，达晨创投成为首批创业板获批上市企业最多的创投公司，声名鹊起。

    目前，达晨创投聚焦于文化传媒、消费服务、现代农业、节能环保四大投资领域，投资业绩名列中国创投行业前茅，管理资金110亿元人民币，投资企业累计180多家，其中28家企业成功IPO，9家企业通过企业并购或回购退出。

    在本次清科集团发布的榜单当中这样写道：“本土创投机构达晨创业投资有限公司以不俗的投资，以及出众的退出表现获得了本年度‘2012年中国创业投资机构50强’榜首，当选‘2012年中国最佳创业投资机构’，并以优异的退出成绩同时摘得‘2012年中国最佳退出创业投资机构’的桂冠。”

PE之冠：
寒冬之际九鼎黄袍再加身
    九鼎投资蝉联PE行业排名第一，并获得“2012年度最佳私募股权投资机构”及“最活跃投资机构”奖项，创始合伙人黄晓捷荣获“最佳投资家”和“十佳投资家”殊荣。

    相比达晨创投长达13年的成长史，5年前才创立的昆吾九鼎投资管理有限公司（简称九鼎投资）身上的戏剧性并不明显。在PE、乃至投资界的业内人士看来，九鼎“扫街”式的PRE-IPO快速成长模式成功却单一，在戴上胜利的桂冠同时，渐至的IPO寒冬为这家过去三年取得了中国PE产业中最佳业绩、最高回报的PE机构添上了阴霾。

    2008年，在清科研究中心发布的中国私募股权投资机构30强中尚未入榜的九鼎，2009年蹿到了第九，2010年是第四，2011年则是排名第一，今年再次蝉联。当年清科将九鼎排入年度PE公司英雄榜时，还有人问清科创投总裁倪正东：“九鼎是谁？”如今看来，这家以流水线式“PE工厂”在江湖上异军突起的PE可谓凶猛无比。

    正因其迅速崛起，业内人士纷纷对其进行了深入解读。实际上，九鼎的投资方式极其简单。在以PRE-IPO为前提的投资逻辑下，九鼎投资无需和其它PE一样，花大量精力分析并预测投资标的公司在产品、市场、竞争地位等方面的未来前景，200余人的庞大员工队伍仅忙于收集公司数据然后模拟中国证监会审批程序等工作。它获利最大化的努力在于获得进入价格与上市后退出价格之间巨大的估值差价以及在法律所允许的限度内，九鼎投资尽可能把自己入股投资的时间向投资标的公司将申请IPO的时间靠拢。

    有资料显示，在两年前的鼎盛时期，九鼎投资进入时的估值倍数与退出时的估值倍数之间存在十倍价差：按照市盈率不到10倍的估值入股投资，之后可以按照市盈率80倍以上的估值水平退出。在进入和退出的时间成本方面，九鼎投资会尽一切可能提高中国证监会批准投资标的公司上市的可能性。如果一切顺利，九鼎投资可以在三年内完成一项投资的进入和退出。

    2012年5月以来，股市供求关系紧张，A股IPO节奏明显放慢，退出机会大幅收窄，业内人士认为九鼎投资或因过往的激进而陷入危机。

    业内人士透露，主板、中小板和创业板的发审会频率降低。目前，证监会公布的申报进程中预披露的企业已经接近800家，过会和发行的节奏正在放缓。据公开资料显示，从注资到公司实现上市，最快的时间间隔为一年，平均而言为两三年。但2012年以来，A股市场持续低迷，创业板、中小板公司业绩亦因宏观经济形势受到重创，即使公司上市也不能马上退出收获盈利。比如2012年4月在港交所上市的中盛资源(02623.HK)，市盈率仅5倍，而九鼎是6倍投资入股。

    有消息显示，目前近800家IPO排队企业中，其中属于九鼎投资的项目有50家。截至2011年末，九鼎投资已投项目120个以上，有业内人士透露，九鼎投资“还有100多家已投公司没有进入上市通道。”