养老目标基金的问题就是目标问题

金融投资报 2018-08-11 13:56:26

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■黄湘源
   只有当我们的养老目标基金不仅有了接近美国IRA那样的规模，而且，也有了较大比例投资共同基金那样的成功经验，它才不仅有可能成为人们养老的第三支柱，而且也有可能给股市带来源源不断的源头活水。
   养老目标基金的根本问题是目标问题。这个问题不确定，不要说连养老不养老都谈不上，跟股市是不是能有源源不断的源头活水更没有什么关系。
   2017年，社保基金权益投资收益额1846.14亿元，投资收益率9.68％。社保基金自成立以来的年均投资收益率8.44％，累计投资收益额10073.99亿元。可是，由于社保基金资产有其一定的独立性，不仅独立于基本养老保险基金、划转的部分国有资本和社保基金会、社保基金投资管理人、托管人的固有财产以及社保基金投资管理人管理和托管人托管的其他资产，而且与基本养老保险基金、划转的部分国有资本、社保基金会单位财务分别建账，分别核算。至少在眼前，缴纳社保基金的人，养老金还不如不缴纳的人拿得多。那么，社保基金的钱多钱少或赚多赚少，给人们所带来的究竟是谁的希望谁的肥皂泡影，一下子又如何能说得清呢？
   近期在市场低迷的时候，有关部门又一口气批了14只养老目标基金。可是，市场却没有像有些人所希望的那样闻风而涨，反而还是依然故我的涨了又跌。本该给市场带来的源头活水，为什么并不能有效地改变人们的市场预期呢？这首先当然是因为仅有的这些还算不上有多大规模的养老目标基金，与当前内外环境的恶化程度相比，也远远谈不上势均力敌，更不要说什么小丫扛大旗，当得起力挽狂澜之大任了！更重要的是，名为养老目标基金的这些新品种，形式上虽然有点类似美国的IRA，但是，是不是真的有可能像美国个人商业养老账户那样成为人们养老的第三支柱，则显然并不是没有大可怀疑之处的。
   在美国，养老目标基金已成为个人养老金账户最主要的配置标的。目前已成为美国第三支柱的IRA成立于1974年，到2017年末已达到8.6万亿美元的规模，其中4.7万亿美元投资于共同基金。目前我国拿到批文的养老目标基金虽说一次就有14家之多，公募基金作为个人商业养老账户的投资范围，也将在2019年5月对接个人账户，但在目前股市投资是否具有赚钱效应，投资公募基金能否给个人商业养老账户带来增益也不能不还是问题的情况下，养老目标基金的设立究竟有可能达到一个什么目标，这又岂能不成为一个问题呢？
   目前的养老目标基金不管以风险为目标还是时间为目标，说穿了，无非都是一个噱头。其实，任何一种名目的基金一旦进入市场，都必须顺应市场形势，遵守市场规则，进行市场化的运作，谁也不可能有什么例外。市场产品都是有风险的。养老目标基金并不因为有了“养老”和“目标”之类的字样，就真的等于可以为人们的养老提供某种可资期待的确定性保障目标。正如证监会发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）所指出的那样，“养老”名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。权益类资产配置比例较高的产品，风险可能会高一点。而高风险是否就一定能对应高收益，则与其说是目标说了算，还不如说市场说了算。在目前任何理财产品都不得承诺保本收益的同时，养老目标基金也应该按照《指引》的要求在显著位置使用醒目方式注明产品不保本，并不排除会有可能发生亏损。因此，尽管养老目标基金不妨说是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。但如果人们真的对这些至少在目前或还可能不无忽悠的说法当作信以为真的目标，也许就真的会上了当还不知怎么上的当呢！
   在笔者看来，目前人们的养老不仅对来自社保基金的保障有需要，对于养老目标基金这样的第三支柱更有其极为现实的迫切需要。但是，需要并不等于现实。即使是在美国已经成为十分现实也十分普遍的事情，也并不是那么很轻松如意地就可以一拿来就变为我们所想要的现实的。在养老目标基金目前还刚刚处在起步阶段的时候，人们与其对它给未来的养老带来多大的帮助寄予目标脱离现实的过高期待，还不如将其眼下的一切作为都当做一般的市场行为来看待。也就是说，如果养老目标基金运作得好，赚了就是赚了；否则，赔了也未必是多了不起的事。鼻子上的肉拉不到嘴里，市场的事情本来就是这么回事。
   再说，解决养老的需要和为股市提供源头活水，在一定条件下虽然不妨也有可能殊途同归，毕竟还不能说就是一回事。如果为了满足后者的需要而拿前者说事，则无论是所谓的养老目标还是股市提振目标，都难免不会南其辕而北其辙，大相径庭，事与愿违。
   也许，只有当我们的养老目标基金不仅有了接近美国IRA那样的规模，而且，也有了较大比例投资共同基金那样的成功经验，它才不仅有可能成为人们养老的第三支柱，而且也有可能给股市带来源源不断的源头活水。在这之前，希望终究是希望，现实毕竟是现实。对此，有必要保持清醒的认识。

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