贸易战担忧打压铜价重新考验平台支撑

■迈科期货

       上周五美国宣布针对中国500亿美元进口产品征税，中美贸易战激化，引发本周金融市场暴跌，铜市炒作热点也迅速由前两周炒作矿山罢工预期转向贸易战担忧，铜价自上周五开始连续急跌，本周后半段在伦铜6800美元，沪铜51500元暂时企稳。市场资金持续流出，避险情绪加上半年末资金紧张，铜价将继续维持偏弱震荡，考验下方支撑。

       上周美国宣布对中国500亿美元进口商品征收25%关税，中国宣布报复，美国于周一宣布将对中国2000亿美元进口商品征收10%关税，美商务部长公开表示还要加大压力。此外美参众两院否决了对中兴的和解案。中美贸易谈判宣告失败，双方诉求完全不在同一频道，暴露出双方深层次矛盾难以解决，过去传统的美国闹一闹中国就增加进口来解决问题的方法不管用了。双方强硬对抗，市场恐慌不知底线在何处，特别上对中兴的处理方式暗示更多可能，股市的恐慌更甚，叠加国内半年末资金紧张，导致股市暴跌，形成股市下跌的负反馈。为稳定市场国务院委任会宣布将支持小微企业进行定向降准，将小企业贷款纳入MLF抵押品范围，但股市继续下跌，有消息称监管部门窗口指导要求券商对大额股票质押强平的需经监管部门同意，反映出当前股价下跌造成的流动性紧缩已经非常危险。事实上美元加息后中国央行未跟进加息，已反映了在流动性紧张和企业实际融资成本上涨的情况下央行货币政策有所改变，为稳定股市，央行提供紧急流动性的可能性很高。

       中国以外，美国与其它国家的贸易战也打得厉害，本周欧盟、日本、印度等多国也宣布对美国报复性加税。贸易战担忧扩散，全球股市也普遍出现下跌。美官员认为美国经济强劲，仍可保持年内加息4次的节奏，资金为避险回流美国，多个新兴市场国家股市汇市大跌，美元强劲上涨。全球宏观风险加剧。

       铜市最近一个多月来现货本身并无特别的供需矛盾。从国内现货市场结构看，现货一直维持较高的贴水，库存小幅波动，前两周随着铜价上涨，废铜与电铜价差扩大，废铜较电铜性价比更高，这些都说明现货宽松保持宽松。海关数据显示5月中国进口铜及铜材47万吨为数年最高水平，而精铜产量亦快速增长，5月精铜产量76万吨，较上月微减，但前5月精铜产量同比增长11%。受上月进口大增影响，本周国内现货贴水一直偏低，进口亏损在前两周已扩大到1000元以上，随着价格下跌亏损明显收窄，但仍无法鼓励进口，估计还需要时间来消化。伦敦方面，本月现货贴水持续收紧转向小幅升水，引发套利盘的交割，本周三伦敦库存大增1.48万吨，现货重回贴水，但注销仓单增加，或暗示低位吸引接货的兴趣。下游消费方面，进入6月以后国内淡季效应体现，空调销售强于预期，铜管生产略有下滑，资金紧张导致铜杆需求下滑，且6月上旬铜价上涨导致废铜消费替代电铜，6月末之前资金将持续紧张，下游需求仍然不振。今年房地产、空调需求都强于预期，但下半年随着资金紧张房地产投资应该会有所减弱，而电网投资年初严重落后，或可预期维稳投资增加，电网投资加快进度，因此对下半年铜实际需求也并不过分悲观。供应方面，矿山长期投资不足造成供应缺口的预期仍然是普遍共识，中期看印度炼厂意外长时间停产，国内废铜进口受限，另外6月环保检查造成部分小型废铜、粗铜厂停工，国内粗铜已开始显出紧张，也增强铜厂挺价信心。总之供应端产量损失逐步积累，下半年或越来越突出，低价将重新体现支撑。尽管宏观气氛严重偏空，但不过分看空铜价。