进口增加升水回落 铜价继续回调

■迈科期货

       伦敦本周基调乐观，带动铜价反弹，但随着中国现货紧张情况缓解，价格震荡回调过程继续。本周铜价回落，伦敦和国内持仓都继续回落，暗示多头离场。沪铜最大下跌近两千块，到周五才略有反弹，不过由于进口增加，本周沪铜现货维持贴水，随着入冬消费逐步减弱，铜价近期将继续向下寻求支撑。

       宏观面，内弱外强的格局继续强化。上周出台的欧美10月制造业PMI维持强劲，欧元区数据再创新高，美国ISM制造业PMI指数虽较9月的最高位略有回落仍但绝对水平仍高。本周欧盟委员会发布其秋季经济展望大幅上调今、明两年欧盟经济预期，称欧元区经济处于十年最高水平，但仍然存在企业债务较高，通胀过低的问题，对明年的CPI预测是1.4%，低于今年1.5%的水平，进一步印证了欧洲央行还将长期维持货币超宽松的政策态度。美国方面，参议院提交的减税计划可能将企业减税推迟到2019年，考虑到美国股市涨幅巨大，是否因计划不及预期而带动金融市场阶段性调整，可以关注。不过总体来说，美欧经济强劲增长带来宏观基金积极做多的基本格局进一步得到强化。反观国内，10月官方制造业PMI较9月小跌，财新制造业PMI较9月持平，而本周公布的10月进出口数据显示增幅较9月大降，反映国内工业生产略有放缓，下游需求有所走弱。从9月房地产投资强劲反弹看，地产投资在一二线城市去库存较好的情况下较为稳定，不应该过分悲观，不过进入冬季，北方环保限产及建筑业停工影响很大，接下来几个月无论宏观数据还是工业品需求偏弱是必然的。从投机资金的操作看，前期被黑打的黑色系品种多数已止跌，偏空情绪可能转到近期涨幅较大，相对高位的有色品种上体现。

       具体到有色品种上，伦敦周情绪乐观，如炒作电动车需求增长带动镍价格暴涨，对铜的需求亦看好中国需求稳定及新能源车带来的需求增量，而矿山增量有限，短缺逐步到来。本周消息智利对欧洲的电铜长单贸易升水由去年的82美元提高到88美元，远高于目前欧洲实际升水，固然体现了长线看多情绪，短期是否有过分看多的嫌疑？伦敦周的情绪过后，市场还是转向对中国现货的关注。10月受资金紧张、船期等影响，进口到货大减，海关公布的10月中国铜及铜材进口为33万吨，较9月减少10万吨，是造成10月国内现货紧张、升水高昂的主要原因。但最近船货逐步增加，可能有个集中到港的过程，上周沪铜库存已增加近2万吨，导致现货升水减弱，本周已逐步转为贴水。SMM本周公布他们对中国10月精铜产量的统计，环比增加5%，年末检修减少且产能逐步释放，估计后两月精铜产量还会环比增加。消费方面，进入新的冷年，空调生产回升，但电缆需求减弱，据SMM统计的电缆厂开工率10月环比回落，11月以后受天气及北方限产等影响，需求还会减弱。所以需求或稳中有降，供应增加，现货的供应压力或增大。另外一个不确定因素是废铜，因三季度开始废铜进口减少，将体现在11月开始进口到货量减少。而明年1月开始新的进口管理政策，要求进口商与国内收货方和使用方必需是同一人，这样纯贸易商将无法做进口，对废七类的进口影响很大，如果这部分在进口废铜中占比很大，则对供应有较大影响，可能是一个重要的支撑因素。关注废铜与电铜价差及废铜进口数据来验证这一块的实际影响。