宏观压力不减 铜价跌势未尽

        经过上周的一段急跌，铜价已回到年内低位，本周铜价企稳，但反弹依然乏力。国内利率持续走高，A股创年内新低，宏观面压力不减。虽然现货正处旺季，但供应矛盾不突出的情况下，铜主导交易逻辑是宏观预期，展望6月，宏观和消费利空将增强，铜价短期略有反复，但下跌势头还远没有结束。

        本周主导金融市场的仍然是加强监管。一行三会最近集中出台严监管、查杠杆的多项措施，银行委外资金撤离导致国内股、债双杀，本周A股继续大跌创出年内新低，资金市场利率亦继续走高，十年期债券收益率创3.7%的新高，资金紧张程度日益加深。总的来说，国际市场乐观，但中国利空压力加剧的格局没有改变，虽然市场紧张情绪可能短暂放松，但临近6月，资金压力会持续增大，宏观压力只会越来越大。

        受宏观压力持续增强的影响，工业品维持弱势，对宏观经济最为敏感的黑色系商品虽经大跌，但反弹力度不转，本周重新回落，反映市场人气低落。铜方面，上周LME库存连续增加超10万吨，本周海关公布的数据显示4月铜及铜材进口30万吨，较上月减少了30%，今年累计进口减少23%，我们认为去年末的价格大幅上行很可能吸引全行业都在增加库存。总体来说，旺季交易所库存大幅增加，且保税库存仍超60万吨，库存消化的过程还很漫长，现在还远远说不上供应紧张，而消费方面，目前正处旺季，但时间正逐步向淡季过渡，消费预期是逐步转弱的。因此对应铜价可能维持震荡下跌的格局。另外，铝价继续下跌，本周价格已稳定在13800一线，考验3月平台支撑。