旺季推动金属价格反弹

       中秋节后有色金属迎来集体上涨，旺季效应开始体现。伦铜自中国中秋小长假爆发，至周五涨幅200美元，沪铜本周跳空上行，周五盘中最高也接近38000元，可以说涨幅可观。不过伦铜持仓持续减少，沪铜持仓亦降至46万手，说明不仅投机多头离场，下游对远期价格亦无信心，缺乏在期货盘面买入的兴趣，价格上涨完全由现货消费推动，其力度也自然大打折扣。

       上周中国公布的8月主要经济数据延续官方制造来指数反弹的势头，工业生产、固定资产投资、消费、货币供应等全面反弹，民间固定资产投资也结束下滑于8月重新转正。但8月贷款数据显示除债务展期外，贷款增长几乎全由房地产贡献，说明企业投资仍然非常低迷，经济界对中长期的经济预期显示不是乐观而是更加担忧。不过短期经济反弹的势头显然不错，一些分项数据，如8月发电量、汽车、重卡、工程机械、空调等销量同比大幅增长，也说明自去年下半年以来的房地产投资及基建投资回升，带动下游的实际消费需求还是很不错的。央行方面，美联储维持利率不变，由于市场普遍认为联储为维护其信誉年内终将加息一次，因此本次会议最终的结果是缓解了前段时间联储官员偏激进的担忧。而欧美股市反弹，美股又重回历史高位，说明流动性整体宽松的预期还是没有改变。自上月以来由于英国、日本、欧洲央行都未推出进一步的刺激政策，市场开始担心流动性拐点，国债市场全面回调，也引发股市、商品市场的动荡。总的来说，国内经济数据仍然矛盾，悲观预期之下，阶段性的需求反弹继续，而美联储议息会议结束，关于加息的不确定性消除，宏观环境较前期略为好转。

       基金属全面反弹，国内消费旺季的效应体现。沪铜中秋节前下游备货非常积极。本周价格急涨，下游消化低价库存，采购减少，不过贸易商惜售，现货升水在交割后保持在100元以上，而且交易所库存持续减少，说明随着消费回升，国内现货确实开始紧张。另外，下周是国庆备货的最后一周，现货升水很难下降，价格支撑很强。数据方面，统计局公布的8月精铜产量增加至74万吨，同比增幅高达12%，另外世界金属统计局公布的数据显示1-7月全球精铜供应缺口为15万吨，较上半年缺口17万吨有所收窄。8月以来LME交易所库存增加了近15万吨，缺口在淡季已基本得到弥补，最近两周伦敦库存重新开始减少，加上国内库存持续减少，旺季重新开始消耗库存，而从汽车、空调 等数据看，淡季消费虽然环比下滑，但同比去年增长超过10%，有理由预期9、10月的旺季继续保持相对较强的增长势头。因此在旺季和国庆备货的支持下，铜价反弹格局还会继续。

       本周价格上涨，技术形态明显转好，36500平台区经过大半个月的横盘终于向上突破，周线形态上看，期价站稳在60周线上方，中期支撑非常强。不过38000-39000是三重顶的形态，目前沪铜持仓仅46万手的极端低位，动能缺乏，没有理由预期其能向上突破。基本面看，供应保持快速增长，而需求可能在短暂旺季后转向年末的淡季预期，也不支持价格大涨。因此短线多头思路维持，但注意38500上方是重要的形态压力，注意逢高换月，不作过分乐观预期。