松霖科技IPO：代工厂硬拗科技公司 IPO前突击分红

本报记者 苏启桃

      7月11日，厦门松霖科技股份有限公司（以下简称“松霖科技”）迎来上会，公司拟登陆上交所主板，募资6.70亿元。

      金融投资报记者注意到，这家冠名“科技”的企业事实上就是一家外国知名卫浴企业的“代工厂”，公司不仅业绩波动大，净利润还高度依赖税收优惠和政府补助。更为蹊跷的是，松霖科技一边拟募资6.7亿元一边却在IPO前紧急分红5.42亿元，而这些资金多数都流入实控人周华松、吴文利夫妇腰包。

      冠名以“科技”的大型代工厂

      公开资料显示，松霖科技主营业务为花洒、淋浴系统、龙头、软管、升降杆及零配件等卫浴配件产品的研发、生产和销售。自设立以来，公司始终致力于为全球各大知名卫浴企业及大型连锁建材零售商提供技术一流、质量领先的卫浴配件产品，主要客户包括Moen（美国摩恩）、 TOTO（日本东陶）、Grohe（德国高仪）等。

      尽管公司在招股书中多次强调对研发的重视，也在名字中冠以“科技”字样，绝口不提“代工”，但事实上，松霖科技就是一家大型的“代工厂”。

      招股书披露，公司收入多来自外销收入，公司外销主要通过IDM模式、ODM模式、OEM模式向客户直接销售，不存在公司自主品牌产品销往境外的情形。2015-2017年、2018年1-6月公司境外实现的销售收入分别为10.42亿元、11.38亿元、13.12亿元与6.72亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.18%、78.86%、77.40%与78.64%。

      另外，公司表示，报告期内公司通过IDM模式、ODM模式在报告期各期内实现的销售比例均维持在80%左右。除IDM 模式、ODM模式、OEM模式外，公司及其子公司松霖家居报告期内以 OBM 模式（公司自主品牌“ Solux”）在国内市场销售少量浴室柜、淋浴房、橱柜等产品，报告期各期占主营业务收入的比重分别为 0.71%、0.32%、0.66%与 1.61%，占比极小。

      过半净利润靠税收优惠和补助

      虽然是一家“代工厂”，但总体而言，松霖科技的规模不小，只是业绩波动比较明显。

      数据显示，2015-2017年、2018年1-6月公司实现营业收入13.45亿元、14.67亿元、17.35亿元、8.72亿元，收入逐年递增，很是好看；但实现的净利润分别为1.27亿元、2.12亿元、1.78亿元、9436.75万元，波动明显。对于2017年的净利润骤降，公司称主要是受汇率波动、原材料价格变动、衍生金融工具业务、大额捐赠及股份支付的影响。

      由于公司招股书是去年披露的，所以没有2018年的全年的数据，但在招股书中公司还是进行了预测：预计2018年度可实现净利润2.06亿元，相比 2017年增长15.64%；扣除非经常性损益后的净利润为2.08亿元，同比增长 23.15%。但很明显，2018年预计的净利润也不及2016年的数据。

      另外，值得注意的是，在这样大规模的盈利中，公司享受的税收优惠和政府补助占去了一半。

      作为一家高新技术企业，松霖科技母公司以15%的所得税税率计缴企业所得税，2015-2017年、2018年1-6月公司享受的所得税优惠额分别为1591.09万元、2066.60万元、2174.80万元、1344.46万元。

      同时，公司产品较大部分出口，又享受9%、13%、15%的出口退税率，2015-2017年、2018年1-6月公司出口退税额分别为5017.61万元、4844.15 万元、6005.44万元与3195.30万元。

      另外，公司还享受各级政府补助，包括制造业服务化项目支持专项资金、省市级发明专利奖励、研发经费补助、驰名商标奖励等。2015-2017年、2018年1-6月公司获取的政府补助金额达到813.14万元、988.80万元、 1268.25万元与889.81万元。

      简单计算可知，2015-2017年、2018年1-6月公司享受的税收优惠和政府补助分别达到7421.84万元、7899.55万元、9448.49万元、5429.57万元，也即公司享受的税收优惠和政府补助占净利润的比重分别高达58.53%、37.30%、53.14%、57.54%。

      IPO前突击分红逾5亿元

      谋求上市，自然要募集资金，松霖科技此次IPO拟募资6.70亿元用于龙头、淋浴系统搬迁及扩产项目和花洒及其配件扩产及技改项目。

      但是，纵观招股书，松霖科技并不缺钱。截至2018年6月30日，公司货币资金余额为4.82亿元，无银行短期借款余额，应付供应商票据和账款 2.83亿元，资产负债率（母公司）仅为27.04%。经营活动产生的现金流充沛，经营活动产生的现金净流量分别达到1.98亿元、2.87亿元、1.80亿元与1.18元。

      且在IPO之前，公司还曾大手笔分红。2017年3月15日，公司召开董事会，决议同意以2011-2014年的未分配利润扣除法定盈余公积金后，按各股东的持股比例分配股利36795万元；9天之后的3月24日，公司再度召开董事会，决议同意以2015年的未分配利润扣除法定盈余公积金后，按各股东的持股比例分配股利14136.31万元；2018年2月4日，公司又一次分红，向全体股东10派0.9元，合计派现3240.09万元。这就意味着，在IPO前不到一年的时间内，公司累计分红54171.4万元，这一数字已经接近上述募投项目所需资金的八成。

      值得一提的是，公司股权十分集中，周华松、吴文利直接和间接控制公司 96.47%的股份，是公司的实际控制人。也就是说，上述的大笔分红，实际绝大多数均落入实控人夫妇的腰包。

      IPO前突击大笔分红，然后再伸手向市场募资，这样明目张胆的“圈钱”？业绩波动，净利润过半依赖税收优惠和政府补助，成长性如何保持？一系列的疑问，金融投资报记者整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。松霖科技带着质疑上会，命运几何，本报将持续关注。