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金评天下 | 科创板“三高”发行 不能重蹈投资者买单覆辙

金融投资报 2019/7/8 17:50:47 评论(0)
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市场有识之士一直呼吁要扼制“三高”发行,毕竟创业板的前车之鉴摆在那里。科创板马上就要鸣锣开市了,目前“三高”发行屡见不鲜,当大家还在观望的时候,市场自己开始纠错了。

       ■ 刘柯

       市场有识之士一直呼吁要扼制“三高”发行,毕竟创业板的前车之鉴摆在那里。科创板马上就要鸣锣开市了,目前“三高”发行屡见不鲜,当大家还在观望的时候,市场自己开始纠错了。

       “三高”发行的问题在哪里?在资本市场各项制度建设还不是十分完善的情况下,只在发行价格环节市场化得不偿失,而在此前的中小创已经暴露无疑。特别是创业板那么多高价、高市盈率发新股的公司,后来的发展也并没有因为“三高”发行而不断壮大,反而是超募的资金不是被乱用,就是躺在银行里“睡大觉”造成资源的浪费。在这样的事实面前,还是对“三高”发行视而不见,认为是市场自己发现价格,忽略了机构哄抬价格以及上市后拉高后暴跌的杀伤力,这是非常危险的。

       “三高”发行对市场资金和信心的影响是非常明显的,也是有历史教训的。现在科创板动辄以50倍甚至80倍的市盈率发行,这样做对市场的影响是什么呢?首先是主板和中小创那些老老实实按照23倍以下市盈率发行的企业,它们会怎么想?同在一个屋檐下为何同股不同命?还有人认为现在只有三百多万的账户可以直接投资科创板,只占A股总账户的百分之几,所以影响不大。要知道这三百多万户全是市值50万以上的,也就是说基本涵盖了市场的活跃账户,剩下的就仅仅是几万十几万的散户,他们能支撑几十万亿的市值?三百多万活跃账户如果一味在科创板火中取粟,最后的结局也将是一地鸡毛。

       周一A股为什么会无厘头大跌,其中一个重要原因就是本周的新股发行速度实在太快了,一天可以有九只新股申购,这在A股的历史上也是绝无仅有的,市场在悲观的预期下“前瞻性失血”。投资者在一开始的时候始终是麻木的,现在“温水煮青蛙”效应开始体现出来了。要知道虽然目前按市值配售不需要冻结太多资金,但是科创板的公司在上市以后五个交易日是不设涨跌停的,这样对存量资金的消耗是非常大的。虽然在设计交易制度时希望短时间内能稳定股价,实现一步到位,但实际情况可能远非市场可控,也不会按最理想的方式运行,只有换手率和资金消耗是可以明确预期的。

       还有一个值得关注的问题,现在开始试点注册制,但对于整个保荐环节的约束机制在哪里?没有约束,保荐机构肯定为了自己的利益最大化而打着“市场化”的旗帜“三高”发行,这样可以更多募集资金,上市公司募资成功后又不用还,亏了就亏了,你奈我何?现在已经出现机构报了价而放弃申购,有分析认为可能是操作人员的疏忽和失误,也有分析是认为是申购的公司估值太高而弃购。不管是何种原因,“三高”发行已经让科创板出现了叶公好龙现象,如果不及时加以引导和规范,等到开市后再让市场自己去纠错,投资者付出的代价将是巨大的。


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