白马股逐步深入人心

■杨德龙

　　下半年行情开启之后，A股市场在首日出现了大幅反弹，但是随后出现了一定的调整，这说明市场的信心恢复还需要时间。短期之内市场大幅走强需要更多的利好刺激，但是在四、五月份市场调整之后，A股市场在估值上已经具备了比较大的投资吸引力，外资也从之前的净流出转为净流入。

　　本周北上资金开始大幅抄底蓝筹股，这说明了A股市场已经具备了投资吸引力。外资一直崇尚价值投资，注重基本面研究，外资的大量流入本身就说明A股的估值具备了比较大的投资吸引力。外资在未来还会加大流入A股市场，特别是在A股先后纳入MSCI、新兴市场指数、富时罗素指数等国际指数体系之后，外资对A股从之前的可以买逐步变为必须买，对A股的配置比例也会随着纳入因子的提高而不断提升。因此建议投资者可以密切的跟踪外资的流向来配置A股。

　　一方面投资者可以关注外资流入和流出的方向，从过去几年的情况来看，外资对A股整体的趋势性把握非常精准，很多外资是在市场的底部抄底，在市场的高点逃顶，获利了结。他们能够这样精准的操作，很大程度上是因为对个股的紧密跟踪。另一方面，从外资流入的股票的板块和名字也可以看出外资流入的大多数都是消费、金融的白马股。这些个股是中国实力真正的代表，它们能够被外资大量的买入，本身就说明其高性价。虽然白龙马股的股价在近期不断地创出历史新高，估值上也不便宜，但是这些公司才能真正被称为是中国伟大的公司，伟大的公司在估值上也必然是享受一定的溢价的。

　　对于一些绩差股题材股，现在市场开始逐步的边缘化，市场两极分化的现象也是A股市场逐步走向成熟的重要体现。将来随着外资流入加上机构投资者的占比越来越高，这种现象可能会更加的严重，所以建议投资者一定要坚持价值投资，抓住市场大的趋势性机会，远离绩差股和题材股。

　　今年起，我开始做的第一个公募基金就是前海开源基金的两只FOF——裕源和裕泽。其实在做公募的FOF之前三年我在做公司专户的FOF产品，积累了一定的投资经验。在过去这六年的时间，A股市场在大起大落，我们发现，FOF的业绩90%来自于大类资产配置，就是股票的仓位，只有10%来自于选了哪只基金，就是说基金的选择贡献大概只有10%，对仓位的贡献，也就是权益的配置比例决定了FOF的收益。所以对股市大势的把握，成为了决定FOF业绩的最重要的因素。

　　对普通投资者来说，做好大类资产配置，抓住未来的投资机会，可以通过买入优质基金或者直接买入FOF来实现。

　　股神巴菲特在上世纪70年代之前比较喜欢一些烟蒂公司，也就是如果一个公司基本面不好，但是股价足够便宜就也会买。当年伯克希尔哈撒韦就是一家濒临倒闭的纺织厂，巴菲特以比较低的价格买入，买了之后发现回天无力，纺织厂的经营越来越差，最后不得不把它改造成一家再保险公司，后来把它当做一个投资公司来运作。伯克希尔哈撒韦的股价也从当年的不到17美元逐步涨到32多万美元，获得了2万倍的回报。

　　上个世纪70年代，巴菲特遇到了他一生的合作伙伴芒格，芒格建议他，买公司不能光看价格，宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不应该以一个伟大的价格买一个普通的公司。从那以后，巴菲特彻底改变了他的投资理念，他买入的股票，价格都不便宜。这也给我们很大的启示，那些价格并不便宜的好公司，其实更值得长期持有。

　　从长期来看，绩优公司会不断的因为它业绩的增长给投资者带来惊喜，股价也有望带来超额的回报。而一些绩差股和题材股，则是因为它的业绩低于预期或者是出现业绩陷阱、经营困难而出现比较大的下跌，这种教训在过去三年可谓比比皆是。过去三年也是A股市场价值投资理念逐步推广的过程，我一直致力于将价值投资理念引入A股，现在来看已经逐步的深入人心，A股市场现在对白马股的认可度越来越高，而绩差股和题材股则越来越无人问津。