从中日ETF互通看市场的进一步开放

图片由上交所提供

■桂浩明

　　中日两国一衣带水，经济互补性很强，在货物贸易、服务贸易、实业投资等领域，联系十分紧密。不过相对而言，在金融领域，两国的相互合作较为有限。日本金融市场历史悠久，各方面都比较成熟，日本股市的市值目前在世界排名第二，日本金融资本在国际上也是相当活跃，但是所有这些却没有在中日两国的金融联系上反映出来，日本资本参与对中国股市的投资不多，中国企业在日本上市的更是凤毛麟角。这种状况，显然与中日两国的经济体量及经济关系不相适应，也难以让这两个世界大国在金融合作方面的潜力得到有效的发挥，因而需要得到改变。

　　令人高兴的是，时下这种局面已经得到改变。经过10个月的努力，中日两国的证券监管部门就两国之间的ETF互通达成了协议，并且在本周举行了开通仪式。根据这个协议，中日双方各有四只ETF基金在两国交易所上市，中国的投资者将可以通过上海证券交易所交易这四只基金，从而间接地投资日本股市。同样的，在日本的东京证券交易所，也有四只投资中国A股的ETF基金上市，日本投资者可以通过这个渠道，进行对中国股市的投资。在以往，中国实施了QFII以及QDII制度，相关的基金产品得以分别投资中国及境外市场，但投资标的较为分散，并不是集中投资中国股市上的权重样本股或日本股市上的权重股，因此客观上在强化中日两国金融合作方面作用较为有限，同时也无法充分满足一方的投资者投资对方市场的愿望，这使得两国间在证券市场上的相互投资，无论是在规模上还是水平上，都比较低。这几年，日本经济复苏明显，作为日本最有代表性的日经225指数，连续创出近几年来的新高，给投资者的回报不低。而这种近在咫尺的大好机会，却基本与中国投资者无缘。而从中国股市来说，现在还处于估值洼地，特别是上证50指数，市盈率在世界上属于相当低的，要改变这种市场相对疲软的局面，引进外资，改善流动性是很重要的一环。相对而言，日本由于实施了多年的宽松货币政策，它的资金相当宽裕，也需要从国外寻找有较高回报的投资场所。因此，两国间首先建立ETF的互通机制，即双方都设立投资对方主要指数的ETF基金，让本方的投资者通过购买在本国发行的ETF产品，间接地持有一揽子股票的方式，实现对对方股市的投资。这种操作，相对于陆港通来说，更加简便易行，与沪伦通相比，则投资的标的比较宽泛，操作难度也比较低。与此同时，在交易方式上，ETF可以通过场内买卖，也可以通过场外申赎，两者之间在一定条件下还可以实现套利，这就让ETF的价格波动更加接近于实际价值，有利于市场的稳定，同时也活跃交易，吸引市场上各种类型的资金参与。在某种角度来说，中日之间的ETF互通，虽然起步比较晚，但推进速度很快，与其它产品比，也是在现有开放条件下充分用足了政策，并且具有很大借鉴意义的。中日ETF互通的出现，是中国资本市场进一步对外开放的最新成果之一，值得高度重视。

　　近段时间以来，中国资本市场对外开放的步伐很大，并且根据实际情况不断探索新的模式。仅仅在6月份，就先后推出了以存托凭证为交易标的沪伦通和以ETF为交易标的的中日ETF互通，这样在很大程度上拓宽了资本市场开放的大门，使得境外资金能够方便地进来，境内资金也能够便捷地出去，从而实现了高水平的双向开放。而这对于我们充分利用外资，以及为境内资金提供更多的海外投资机会创造了条件。与此同时，高水平的开放，还会在很大程度上提升中国投资者的投资理念，推动监管工作的法制化与市场化。进而有力地推动中国资本市场的健康发展。