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-周末证劵专题

周末证券|市场预期流动性宽松 大金融吹响新一轮上攻冲锋号

金融投资报 2019/6/22 16:15:51 评论(0)
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联讯证券表示,央行鼓励向中小非银机构提供流动性支持,并在离岸市场发行人民币央票抑制人民币贬值预期。短期市场 的风险偏好将得到提升,预计市场有望向上回补部分缺口,不排除站上3000点后展开新一轮行情。在此背景之下,处于估值洼地的银行、券商、保险大金融板块有望成为上攻行情中的先锋部队。
■本报记者 林珂

       在中美两国元首通话释放积极信号之后,A股市场开始峰回路转。周三上证指数直接跳空高开,周四三大股指再接再厉,集体涨逾2%,券商、保险、银行、信托等大金融板块全面爆发。

       联讯证券表示,央行鼓励向中小非银机构提供流动性支持,并在离岸市场发行人民币央票抑制人民币贬值预期。短期市场
的风险偏好将得到提升,预计市场有望向上回补部分缺口,不排除站上3000点后展开新一轮行情。在此背景之下,处于估值洼地的银行、券商、保险大金融板块有望成为上攻行情中的先锋部队。

银行:净息差保持一定韧性

       年初“宽信用”政策发力,社融底部企稳回升,推动银行资产规模快速增长,预计二季度起回归正常。5月以来,受到国内外多重因素影响,企业贷款需求减弱和银行自身风险偏好降低,下半年信贷增速可能相对平缓。光大证券分析师王一峰指出,下半年银行业规模扩张将稳中有落,资产端定价有下行压力,行业净息差有望保持一定韧性。“包商银行被接管”可能驱动资金在不同银行间形成新的“量”“价”再平衡,市场“马太效应”突出,控制银行体系总成本尤为重要,行业风险定价体系则面临重塑。监管部门可能在资金供需双方同时推动优胜劣汰、并购重组和僵尸企业出清。

       银行从经营分化走向风险分化,金融供给侧改革下头部银行有望相对受益。招商证券分析师郑积沙表示,站在当前时点,我国经济面临着的不确定因素相对较多,内部稳增长压力仍然存在、中美贸易摩擦仍面临不确定性。建议投资者考虑银行业整体盈利能力较为持续,当前估值仅0.8倍,处于历史较低水平,所反映的经济预期过于悲观,而事实上一季度经济运行良好,若后续经济韧性尚佳,则银行估值有望企稳回升。从配置维度首推招商银行,从交易维度推荐大行如工商银行等,若包商银行引发的同业风险出清,则建议关注常熟银行、兴业银行。

潜力股精选

招商银行(600036)金融科技领域龙头
       公司2019年一季度实现营业净收入687亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润252亿元,同比增长11.3%。公司一季度单季净息差2.72%,同比大幅上升17个基点,环比去年四季度也上升了6个基点。中信建投证券指出,金融科技发展已经成为各家银行战略的必选项。虽然各家银行对金融科技的重视程度不断提高,但公司在金融科技领域,尤其是金融科技与零售业务的结合,仍具有无可撼动的地位。公司通过对标金融科技公司,发展金融科技技术的同时,发挥银行在批发业务以及数据资源方面的独特优势,与金融科技公司差异化发展,未来在金融科技领域仍大有可为。

常熟银行(601128)具持续发展能力
       公司获全国首张村镇管理银行牌照,有利于依托海南自贸区优势,对旗下村镇银行进行集约化管理。公司长期深耕三农业务,已形成成熟可复制的村镇银行小微业务发展体系,流程化经营模式有助于业务突破地域限制快速铺开。平安证券指出,公司深耕县域农户和小微企业,赛道的差异化保障了公司的业务优势和持续发展能力。业绩上,较快的规模增速和亮眼的息差是公司业绩增长的动力。从2019年业绩趋势来看,公司小微零售业务布局还在逐步深化,虽然行业面临息差压力,但公司较高的零售贷款定价能力,叠加负债端夯实存款,息差仍保持比较优势。

兴业银行(601166)发展战略被看好
       公司2019年有望成为同业业务存量问题的“出清之年”,进而成为基本面的“拐点之年”。“大投行、大资管”的战略在新的经济监管形势下展现出广阔的发展前景。安信证券指出,参照国外银行发展经验,“大投行+大资管”的发展战略符合历史潮流,而公司凭借自身优势和前瞻布局有望率先脱颖而出。大投行方面,从承揽、承做,到承销形成标准化业务流程,赚取中间业务收入的同时沉淀客户存款,实现“轻资本、轻资产、轻运营”的转型目标;大资管方面,不仅受益于行业长期发展空间,还拥有金融牌照齐全、渠道资源丰富、投研实力领先等核心竞争优势。

宁波银行(002142)体制优势明显
       公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,公司将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,公司在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。国信证券指出,从公司整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的净资产收益率。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。

证券:两大催化剂如期兑现

       科创板正式开板,资本市场正式进入科创板时代。长期来看券商是开设科创板的直接受益板块,并将彻底改变盈利模式。有行业分析师表示,当前位置券商的核心催化剂均已进入反应阶段,建议投资者无惧负面因素扰动,重视券商股现阶段的交易性机会。同时,券商板块估值已经调整到一个相对较低的位置,行业平均估值1.86倍市净率,大型券商估值在1.0-1.5倍市净率之间,行业历史估值的中位数为2.5倍市净率。结合估值水平和中长期趋势,继续推荐券商板块。

       券商股两大核心催化剂正如期兑现,且趋势明朗。招商证券分析师郑积沙指出,政策方面,科创板宣布开板并明确“开市”时间表,明显推升市场情绪,交易监管有望转暖构成额外助攻;流动性方面,非银板块同业风险有蔓延趋势,但是央行及时、频繁的出手解决相关风险隐患,并有望通过总量手段抚平短期阵痛。中美经贸摩擦压制国内经济复苏节奏同样刺激货币政 策 的宽松预期。当前券商阶段性调整充分,投资决策的重要依据短期均指向积极,并且相较于部分行业短期基本面不确定性更突显了相对价值。强烈建议投资者重点关注券商6月低吸的交易性机会。

       个股方面,华泰证券、中信证券、海通证券、国泰君安等是众多券商普遍看好的投资标的。

潜力股精选


华泰证券(601688)经纪业务龙头
  公司2019年一季度实现归母净利润为27.8亿元,同比增速为46.06%。其中大自营业务实现营业收入同比增长148.64%;经纪业务净收入同比增长14.05%;资管业务净收入同比增长25.89%。长城证券指出,公司各项业务均衡发展,保持经纪业务龙头地位,财富管理转型不断发力,精品投行过会率领先同业,深入布局国际业务,有望成为第一家A+H+G上市的券商。此外公司借鉴国际先进经验,加快推动职业经理人制度实施并优化薪酬激励制度,助力吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,看好公司的发展前景。

中信证券(600030)龙头优势巩固
       公司2019年一季度实现营业收入105.22亿元,同比增长8.35%;实现归母净利润42.58亿元,同比增长58.29%。公司业绩增长主要由投行和自营贡献,经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占19%、9%、12%、48%和5%,其中自营业务收入占比将近一半。国信证券指出,公司投行业务净收入为9.89亿元,同比增长34.38%,投行优势稳固。在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。

海通证券(600837)投行市占率提升
       公司2019年一季度实现营收99.53亿元,同比增长74.48%;实现归母净利润37.70亿元,同比增长117.66%,业绩增长主要来自于市场回暖下自营业务的大幅增长。受益市场回暖、会计准则调整影响,2019年公司实现自营业务收入48.35亿元,同比增长282.83%,其中投资收益同比增长84.97%。广发证券指出,公司作为老牌劲旅,以证券业务为主体,在业内具有较为鲜明的发展模式。在权益市场回暖的背景下,自营业务体现较大弹性。随着金融供给侧改革的进一步深入,公司投行业务市占率将进一步提升,看好公司的发展。

国泰君安(601211)业绩有望受提振
       公司2019年一季度受益市场快速回暖,业绩随之反弹,归母净利润增长33.03%,符合市场预期。万联证券指出,2019年4月17日公司完成配售新H股1.94 亿股, 配售价16.34港元,配售所得款项总额约31.70亿港元。公司的资本实力稳居行业前二,本次募资将进一步强化资本金优势,有助于借行情向上机遇做大两融等重资产业务。总体来看,公司综合实力强劲,经纪及大财富管理业务处业内优势地位,IPO短期低迷不改整体承销实力,预计在一二级市场同步回暖、科创板呼之欲出的背景下,公司业绩有望进一步受到提振。

保险:估值水平处历史相对低位


       当前股市历经前期持续调整,科创板开板带来的市场情绪升温、监管和政策环境均有望促进股市短期回暖,保险股的beta属性将显现。有行业人士指出,目前平安、新华、国寿、太保2019年实际市净率分别为1.19倍、0.77倍、0.83倍、0.8倍,新业务价值近10%的增长叠加投资偏差的修复,预计上市险企 2019 年内含价值增长15%-20%,穿越周期稳定增长,当前估值水平均处于历史相对低位,安全边际高。

  消息面上,之前财政部、税务总局同时发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,保险行业中,财险手续费及佣金支出占净利润比重大,降税政策将为产险发展带来新机遇。

       长城证券分析师刘文强指出,长端利率存在下行扰动压力,降息可期。预计750日移动平均国债收益率曲线在短期内上涨的趋势不变,近期美联储发布货币政策鸽派信号,长周期来看,对保险长端利率可能存在下降的压力与扰动。但监管层正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限,将为A股带来新的增量资金,保险板块有望享受正反馈效应。估值低位下龙头险企的优势凸显,重点推荐中国平安、新华保险、中国人寿等。

潜力股精选

中国平安(601318)创收能力增强
       公司生态的核心在于前端中高净值客户积累已成熟,账户体系逐步打通,后端产品服务嵌套正在渗透。高质量客户已积累成熟,2018 年公司客户数 1.84 亿,中高净值占比72%并持续抬升,区域策略+多元平台获客是重要推动力量。长江证券指出,相较于同业及其他行业,公司具备更高且更为稳定的净资产收益率,2011年以来公司净资产收益率均值为17.4%。我们认为公司净资产收益率具有极强的稳定性和竞争力。展望未来,产品、渠道和科技融合提速,“金融账户+消费服务”生态下,公司获客成本将持续降低,同时创收能力将明显增强,高净资产收益率特质将持续。

中国人寿(601628)转型价值增长
       公司2019年一季度实现归母净利润260.5亿元,同比大增92.6%,净利润大增主要受益于投资收益的大幅增长。分业务来看,一季度新业务价值同比大增28.3%,预期新业务价值率有较大的提升,同时新业务结构明显优化。此外,得益于股票市场大幅上行,公司一季度投资表现亮眼。华创证券指出,在新的战略起点上,公司一季度资产和负债端均取得了亮眼的业绩。在外部环境整体向好的情况下,国寿自身业务结构也有了较明显优化。预计二季度公司将加强保障型产品销售力度,进一步转型价值增长。

新华保险(601336)三方向深入转型
       公司围绕“渠道+险种+策略”三个方向深入转型。渠道上,控制费差损背景下公司压缩银保渠道;险种上,个险路径下精选健康险方向,健康险规模从77亿增长至158亿;策略上,健康险领域在产品运营和“以附促主”销售策略方面引领行业。长江证券指出,无论是专注健康险还是均衡产品结构,公司都将需要开启规模增长之路。前期转型为公司代理人质量、产品策略均奠定良好基础;展望未来,行业新单价值率或承压,但代理人量质并举、健康险走稳和年金险恢复下新单规模增长将是公司主基调。预计未来三年公司内含价值年化复合增速为16.7%。

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