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德恩精工IPO:七成子公司业绩下滑 募投项目效益涉嫌夸大

金融投资报 2019/4/24 15:28:23 评论(0)
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4月25日,是四川德恩精工科技股份有限公司(以下简称“德恩精工”)上会的日子,从新三板摘牌到排队IPO,公司多年的等待在此一举。

       本报记者 苏启桃

       4月25日,是四川德恩精工科技股份有限公司(以下简称“德恩精工”)上会的日子,从新三板摘牌到排队IPO,公司多年的等待在此一举。

       《金融投资报》在4月24日《德恩精工 转战创业板胜算几何》中曾指出公司业绩下滑、存货周转率低等问题,再进一步梳理发现,德恩精工重要子公司业绩拖累、历史上股权转让和定增定价悬殊以及募投项目效益预计夸大等问题或也可能成为公司上市的绊脚石。

       多子公司业绩下滑

       招股书显示,主营皮带轮、锥套、同步带轮、胀套、链轮、齿轮箱、法兰、联轴器等机械传动零部件及其配套产品的德恩精工尽管声称在行业内排名靠前,但2015-2017年来公司业绩持续下滑。随着公司业绩一起下滑的,还有诸多重要的子公司。

       德恩精工拥有 11 家全资子公司,1 家控股子公司,除了一家新设立的子公司外,其余全部披露了2016年和2017年两年的业绩数据。对比来看,诸多子公司尤其是业绩贡献较大的子公司业绩出现下滑甚至亏损。

       比如,全资子公司四川德恩进出口有限公司2016年实现营业收入19758.50万元,净利润621.77万元;而到了2017年,该子公司营业收入为 21,907.53 万元,净利润为 406.78 万元,营收、净利润同比出现下滑。全资子公司四川德恩铸造有限责任公司2016年营收11445.51万元,净利润1930.52万元;2017年营收8,916.75 万元,净利润为 282.16 万元,营收、净利润同比出现下滑。全资子公司四川眉山强力机械有限公司2016年营收7358.69万元,净利润760.12万元;2017年营业收入为 919.75 万元,净利润为-198.28 万元,营收、净利润同比出现下滑并亏损。

       另外,全资子公司天津希普拓、美国希普拓、韩国希普拓、上海博凯的业绩也出现下滑。

       募投项目效益预计涉嫌夸大

       业绩持续下滑,但似乎并未影响德恩精工对募投项目的乐观预期,在招股书中公司对募投项目的未来效益预计存在夸大的嫌疑。

       此次IPO,公司拟募资4.26亿元用于屏山精密机械传动零部件智能制造基地项目、德恩精工智能制造技术改造项目和德恩精工研发中心建设项目。

       对于屏山精密机械传动零部件智能制造基地项目,公司阐释称该项目设计产能为年产各类机械传动零部件33,490 吨,其中,皮带轮年产2万吨、锥套年产4500吨、同步带轮年产3900吨、胀套年产200吨、链轮年产 900吨、齿轮年产150 吨、联轴器年产250 吨、法兰年产500吨、减速机年产90吨、其他各式非标、定制机械传动零部件年产3000 吨。对比公司目前产能,该项目相当于在目前产能基础上增加一倍余的产能。公司还预计,投产后分三年达产,投产首年达产60%,第二年达产80%,第三年全部达产。本项目全部达产后,预计可实现年收入49,589.70万元,实现年度净利润7823.38万元。金融投资报记者简单计算,该项目完全达产后的净利润率为15.78%。

       但反观公司最近几年的业绩,2015-2017年营业收入分别为3.89亿、3.63亿元、4.46亿元,净利润分别为5319.14万元、5066.48万元、4959.37万元,简单计算可知净利润率分别仅为13.68%、13.94%和11.13%,明显远远低于公司上述的募投项目效益预计。

       5个月内3次股转或增资价格悬殊

       作为一家成立时间较长的公司,德恩精工经历了较多的历史沿革。而金融投资报记者梳理发现,在2015年比较接近的几个月内公司股权转让及定增定价十分悬殊。

       招股书披露,2015年1月28日公司召开股东大会并作出决议,同意股东中益机械将其持有公司股份全部转让,其中:237.72万股以1064万元的价格转让给雷永志,237.72万股以1064万元的价格转让给雷永强,679.2 万股以3040万元的价格转让给李茂洪,424.5万股以1900万元的价格转让给王富民,152.82万股以684万元的价格转让给苟瑕鸿。同日,上述各方签订《股份转让协议书》,转让价格为4.4758 元/股。

       到了2015年3月,公司第一次增资,由全体股东按其持股比例进行认购,其中雷永志认购1762.26万股,雷永强认购1762.26万股,李茂洪认购 1120.80万股,王富民认购700.50万股,苟瑕鸿认购252.18万股,每股认购价格为1.79元/股。本次增资扩股后公司股本变更为9000万元。

       当年5月,公司再度增资,增加股本1000万元,其中谢龙德认购120万股,李锡云认购120万股,眉山黎明股权投资中心(有限合伙)认购380万股,眉山有大股权投资中心(有限合伙)认购380万股,每股认购价格为 3.03元/股。本次增资扩股后公司股本变更为1亿元。

       五个月内三次股权转让或增资,但价格分别为4.4758 元/股、1.79元/股和3.03元/股,这样的定价依据是什么?这样悬殊的的价格是否符合商业逻辑性?上述相关问题金融投资报记者整理并发至公司,但截至记者发稿依然未获回复。德恩精工带着市场诸多的疑问上会,最终走向如何,本报将持续关注。

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