新城市IPO：业务招待费激增 大笔募资欲买楼

金融投资报记者 苏启桃

       自第十八届发审委履职以来，IPO发审悄然提速，4月11日，又将有5家企业集中上会，其中就有一家深圳市新城市规划建筑设计股份有限公司（以下简称“新城市”）。

       作为一家规划设计综合服务提供商，最近几年新城市业绩增长较快。但金融投资报记者注意到，在业绩增长背后该公司销售费用逐年递增，且其中的业务招待费几何级增长；同时，作为一家高新技术企业，该公司研发投入呈下降趋势，研发费用占营业收入的比重逐年递减；更加令人费解的是，作为一家轻资产运营的企业，其却拟使用大笔募资购置房产。

业务招待费快速递增

       公开资料显示，新城市是一家规划设计综合服务提供商，主要为政府部门、开发商、城乡社区等提供城乡规划、工程设计、工程咨询等服务。从业绩来看，公司增长明显。2015-2017年新城市实现的营业收入分别为2.19亿元、2.80亿元、3.68亿元；对应各期净利润分别为6409.86万元、4816.80万元和7221.73万元；扣非后归母净利润分别为2466.73万元、4838.96万元、6670.91万元。

       然而，随着公司业绩的增长，新城市销售费用也逐年递增，2015-2017年分别为686.08万元、1152.19万元和1490.01万元，占营收的比例分别为3.13%、4.12%和4.05%。与同行相较而言，新城市的销售费用率高于山鼎设计、启迪设计以及苏州规划，以及行业平均值。

       具体到销售费用分析上，公司销售费用中的业务招待费持续大幅增长，且占销售费用的比例逐年提升。2015-2017年公司业务招待费分别为72.80万元、144.60万元、279.20万元，占销售费用的比重从10.61%，升至12.55%，再升至18.74%。

偿债能力显著弱于同行

       招股书披露，随着公司业绩增长，新城市的负债水平也在走高。2015-2017年，公司资产负债率分别为40.05%、45.94%、46.64%，呈逐年递增状态。

       与此同时，公司偿债能力指标中的流动比率和速动比率却在走低。招股书称，由于公司无存货，于是公司流动比率和速动比率一致，2015-2017年分别为3.52倍、2.28倍、1.83倍。

       公司在招股书中称，公司2016年末、2017年末的资产负债率相对2015年末整体较稳定，说明公司长期偿债能力水平稳定，而流动比率趋近于2，说明短期偿债能力属于正常水平。但是与同行相比，新城市的偿债能力明显又弱于同行。

       比如，2015年、2016年，同行上市公司平均负债率为29.96%、27.86%，但同期新城市却达到40.05%、45.94%。再比如，2015年、2016年，同行上市公司平均流动比率和速动比率分别为2.74倍和4.12倍，新城市的流动比率和速动比率却只有3.52倍和2.28倍。

研发投入不增反降

       值得注意的是，新城市还是一家高新技术企业，自2012年11月就取得高新技术企业认定证书，然后再2015年11月通过复审，长期以来享受相关的税收优惠。且随着公司业绩增长，优惠的资金自然越来越多。

       但金融投资报记者注意到，作为一家高新技术企业，该公司研发投入却并未跟着公司业绩有所提升，且研发费用占营业收入的比重逐年递减。

       招股书披露，2015-2017年公司研发费用分别为1571.37 万元、 1189.31 万元以 及 1202.35 万元。根据公司营业收入简单计算可知，2015-2017年，公司研发费用占营业收入的比重分别为7.16%、4.25%、3.27%。

       虽然按照现行的高新技术企业认定条件，新城市大概率已经在2018年再次复审时取得高新技术企业证书，但若研发投入再减少，往后能否再享受税收优惠就得打个问号了。公司对此也坦言风险，“如果未来上述相关税收优惠政策发生调整，或者不能满足相应政策要求，将致公司无法享受相关税收优惠政策，从而对公司经营业绩造成不利影响。”

拟大笔募资购置房产

       首次发行股份，新城市得目的自然是募集资金建设项目。此次公司拟募资4.34亿元，用于设计平台建设、创新发展研究中心建设、信息系统建设项目和补充流动资金。

       同所有拟上市公司一样，新城市在招股书中尽力阐释了募投项目得必要性、可行性和迫切性，但金融投资报记者却注意到，公司拟将大笔资金用于购置房产。

       在设计平台建设项目中，公司拟将现有分公司改扩建为设计平台， 并新建东北分公司、 山东分公司等10 家分公司作为设计平台。各设计平台建设周期为 一年，在三年内分批建设，合计配备人员 462 人，购置办公楼 1580 平方米，租 赁办公楼 2,640 平方米。而北京、 上海、西安、重庆和武汉需要购置办公楼，合计就需要投资 7660.00 万元，占该项目总投资的55.43%。而在项目创新发展研究中心网络建设项目中，公司又拟购置办公楼，称办公楼购置费主要用于北京、上海两地的创研中心办公场所购置，按照单位 面积购置价格 8.00 万元计算，北京、上海房屋购置费分别为 5600.00 万元、 2800.00 万元，合计 8400 万元。这又占去该项目投资额的62.63%。“打脸”的是，公司在招股书中明确提到，公司属于技术与智力密集型服务行业，以轻资产运营为主。

       另外，公司还拟使用6000万元募资来补充流动资金。这也即意味着，公司募资4.3亿元，其中超过一半都用来买楼和补充流动资金了。

       值得一提的是，在IPO之前，宣称缺钱得新城市却两度大比分红，2016年2017年累计分红1.61亿元，这一数字已经覆盖了公司购置房产所需得全部资金。

       既然募投项目如此必要和迫切，为何公司不先将资金用于项目建设和补充流动资金反而要先大笔分红呢？相关问题，金融投资报记者整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复。公司后续进展，本报将持续关注。