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广东松炀业绩增速落后 成长性存疑

金融投资报 2019/4/9 16:50:07 评论(0)
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业绩增速远低于同行业可比上市公司的广东松炀,在2018年行业分化背景下,业绩成色如何还有待公司进一步披露。而在行业波动中,广东松炀单一的业务抗风险能力也较差,成长性如何或是投资者最为关注的话题。

       本报记者 林珂

       业绩增速远低于同行业可比上市公司的广东松炀,在2018年行业分化背景下,业绩成色如何还有待公司进一步披露。而在行业波动中,广东松炀单一的业务抗风险能力也较差,成长性如何或是投资者最为关注的话题。

       业务单一风险大

       近几年广东松炀业绩保持持续增长态势,2015年-2017年公司分别实现营业收入32520.53 万元、37478.89 万元和45900.36 万元,其中2016年和2017年,公司的营业收入分别同比增长15.25%和22.47%,净利润分别同比增长56.92%和31.15%。

       可以看到的是,广东松炀在经过业绩快速增长期后增速已开始下滑。其中2017年公司在营业收入加速增长背景下,净利润增速却较2016年出现大幅下滑。2017年公司营业收入同比增长较2016年加快超7个百分点,但净利润增速却下滑了超过25个百分点。从广东松炀招股书中披露的同行业可比上市公司来看,2017年山鹰纸业业绩增速高达471%、荣晟环保达到211%、太阳纸业为91%、晨鸣纸业为88%。相比之下,公司2017年31%的业绩增速和同行业上市公司存在巨大的差距。

       值得一提的是,2018年行业内上市公司业绩开始分化。晨鸣纸业、荣晟环保在2018年业绩均出现明显下滑。而广东松炀2018年业绩将如何表现?有待公司披露年报方可知晓。

       除业绩增长势头能否保持外,广东松炀业务单一,抗风险能力较差的问题同样值得关注。从广东松炀主营业务构成来看,公司产品主要为生产、加工灰底涂布白板纸,同时子公司涉及特种纸贸易业务。其中,生产灰底涂布白板纸的销售收入合计占主营业务收入总额的比例均保持在90%以上,是主营业务收入的核心组成部分。有分析指出,主营过于集中于一个业务,如果行业有所波动,将对公司业绩产生明显影响,波动风险需注意。

       研发占比“精准”高于标准线

       税收优惠对广东松炀的财务状况产生了一定积极影响。公司在招股书中表示,依据《中华人民共和国企业所得税法》的相关规定及《广东省科技技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局关于公布广东省2015 年高新技术企业名单的通知》,公司2015 年度、2016 年度、2017 年度适用高新技术企业所得税15%的优惠税率。如公司未能通过后续的高新技术企业资格重新认定审核,其将无法享受相应所得税税收优惠而导致其税收成本上升。

       广东松炀表示,公司的实际情况符合现行有效的《高新技术企业认定管理办法》、《高新技术企业认定管理工作指引》等相关规定中有关高新技术企业认定的条件,其通过高新技术企业资格重新认定的审核不存在实质性法律障碍。但对于高新企业认证调整中的研发投入占比,业内人士有所质疑。可以看到,广东松炀研发投入占营业收入比重一直不高,2017年更是进一步下滑至3.08%,仅微幅高于3%的标准线。有质疑就指出,公司研发投入占比刚好过3%红线,存在刻意调整的可能。从研发投入构成来看,直接投入费用变化不大,主要增加在人员人工费用和其他相关费用,这些项目相对好调节,故公司将费用做高,以求达到3%的标准线。

       产成品暴增

       从账面数据来看,广东松炀存货在2017年开始减少,理论上企业存货减少反应出公司销售顺畅,但从存货构成来看,实际情况并没有那么乐观。

       广东松炀的存货包括原材料、产成品、在产品和低值易耗品。2015年-2017年公司存货账面价值分别为4155.34 万元、6761.03 万元和4352.75 万元。2017年存货同比减少了近四成。但从2017年公司存货构成来看,原材料大幅减少是导致存货账面价值减少的主要原因,而产成品却在大幅增长,2015年-2017年产成品分别达到1856万元、2200万元、3392万元,2017年产成品同比增幅高达54%。有分析认为,2017年广东松炀产成品大幅增长,可能和其当年销量下滑有关。考虑到行业现状,2018年公司销量,以及产成品的变化值得投资者留意。

       周四广东松炀就将受到发审委的检验,在业内诸多质疑背后公司能否顺利过会,还有待时间观察,《金融投资报》将继续关注。

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