金评天下 | 固收产品表现不佳 A股又现虹吸效应

首先我们来说一个比较有意思的事情。上周五，6 只战略配售基金 开始转场内交易，表现差强人意，特 别是在上周五还低开高走略显强势 的情况下，从本周二开始却一路下 滑，连跌三日。 

单纯看这 6 只战略配售基金的 市场表现也许看不出什么究竟，毕 竟现在还是封闭式基金，有一定的 折价是正常的。但不正常的是，这 6 只战略配售基金不是单纯意义上的 封闭式基金，没有转场内的还有很大 一部分是开放式 LOF 基金，这部分基 金的净值不出意外的话本周还是略 有增长的，因为它们或多或少配售了 中国人保的原始股，而中国人保本周 的周涨幅4.59%。实际上，上周五这 6 只战略配售基金开始挂牌交易的时 候，就是因为中国人保盘中大涨 8%， 从而带动了这几只基金价格回升，本 周中国人保依旧表现不错，为什么这 6 只基金却如此低迷呢? 

其实，这是因为很多去年买入 战略配售基金的避险资金开始赎 回。上周五是这 6 只基金开始场内交 易的时间，但如果没有及时从场外 转场内，就无法交易。于是很多投资 者咨询券商，开始利用交易系统场 外转场内，这个时间跨度是 T+2，也 就是到本周二开始交易。大家看清 楚没，为什么周二开始战略配售基 金的走势与中国人保开始分道扬 镳，就是因为转场内的基金份额可 以交易了，而且被大量抛售。为什么 会被抛售?原因也很简单。虽然这 6 只战略配售基金成立半年多来取得 了 5%左右的正收益，但它们大部分 持有的是债券，净值增长在目前 A 股节节高升的背景下显然不值一 提。去年很多避险买战略配售基金 的都是场内资金，现在急不可待地 要退出自己炒股了。这就是战略配 售基金在中国人保还算强势的情况 下抛压不断的真正原因。 

而战略配售基金的待遇只是 目前固定收益产品规模缩水的冰 山一角。今年以来特别是春节后 A 股表现强劲，主流投资机构公募 基金的表现也很不错，产品结构 也开始出现了微妙的变化。从年 初到春节前，A 股表现低迷，公募 基金资产虽然合计达到 13.78 万亿 元，但偏股基金份额规模在 1 月份 却不增反减;从 3 月开始，偏股 基金开始发力，总共新成立了 14 只偏股基金，合计募集 159.6 亿 元，从单只基金成立规模看，3 月份偏股基金的平均募集规模已 达到 11.4 亿元，平均募集规模创 下2018年11月份以来近5个月的 高点;2019 年至今，市场已经新 成立了 42 只主动偏股型基金，吸 金 171 亿元。在市场资金总量有 限的情况下，偏股基金规模的扩 张，则意味着固定收益产品基金 规模的下降或者停止扩张，这是 不是个拐点? 

对于追求高风险高收益的资 金来说，固定收益产品那 5%到 8% 左右的收益率显然难有吸引力， 在 A 股市道不好的时候，苍蝇肉 也是肉，固收产品可进可退，规 模扩张在情理之中。在 A 股市道 转好的时候，收益率就成了选择 的关键。这种情况不仅仅是针对 货币基金、债券基金等固收产 品，还有一大块是银行理财产 品，这个以前也仅仅靠固定收益 盈利的产品目前也面临同样的问 题。最理想的解决办法，就是通 过银行理财子公司再到银行系基 金，然后做对冲产品，这样还是 会有很多资金直接入市，当然， 其收益率因为有了对冲相对稳健 一点。 

从以上几点不难看出，在资 本市场逐渐回暖的情况下，全社 会的资金都在虎视眈眈，毕竟进 入的渠道是畅通的。这个资金的 规模究竟有多少?见仁见智。为 什么 A 股的成交能从最低迷的千 把亿到现在上万亿，这可能不单 单是存量资金可以做出来的。中 国的资产价格大多靠的是流动性 推升，这是无法回避的事实，这 个流动性只要大量沉淀到哪个领 域，哪个领域的资产价格就会不 断上升。 

招商策略提出的观点更为激 进，它们认为 2019 年是居民投资 从房地产转向股市的元年。这是 什么概念呢?房地产市场现在的 总市值超过 300 万亿，A 股的总市 值才不足 60 万亿，房地产市场市 值是股市的 5 倍以上，房地产转移 过来 20 到 30%都不得了。钱一 多，股票价格自然出现供求关系 的逆转，这就是为什么最近两个 月 A 股能领涨全球的重要原因。 如果这个资金流向的拐点刚刚出 现，后续资本的表演舞台可能更 为宽广，长期价值投资之路也许 才刚刚开始。