鸿合科技 靓丽业绩背后有隐忧

       ■ 本报记者 苏启桃

       今天，证监会发审委有点忙，3场审核会议同天召开，且要审核4家公司的首发申请，上会公司中就有一家鸿合科技股份有限公司（简称：鸿合科技）。鸿合科技于2018年6月首次披露招股书，不到一年时间已走到上会审核阶段，算是IPO排队时间短的。但《金融投资报》记者注意到，上会速度快并不代表一定代表公司质量高，而其靓丽业绩背后也有隐忧。

       现金流净额波动剧烈

       资料显示，鸿合科技主营为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售，产品主要面向中小学校和高校、幼教、培训机构等教育市场进行销售，同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。

       单从业绩来看，最近几年公司发展迅速。2015-2017年、2018年1-6月，公司分别实现营业收入18.49亿元、27.21亿元、36.17亿元和18.13亿元；各期净利润分别为5550.41万元、6775.46万元、20550.36万元和10580.71万元。

       但就在公司净利润持续大幅增长的同时，经营活动产生的现金流净额却并未同步增长。招股书显示，2015-2017年、2018年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-349.54万元、26334.94万元、968.15万元和25576.12万元。显然，公司2015年和2017年经营活动产生的现金流量净额远低于当期净利润，且近几年该项数据波动剧烈。

       公司在给记者的回复中称，2017年经营活动净现金流的变化较大的主要原因为公司主动进行存货管理所致

       业绩增长依赖大客户

       尽管业绩亮眼，但仔细梳理发现，鸿合科技业绩的增长高度依赖Promethean。

       招股书显示，公司业绩在2017年迎来爆发，而当年开始Promethean开始成为公司第一大客户。2017年公司向Promethean销售的金额为5.04亿元，占公司营收的13.93%，2018年1-6月销售额为5.21亿元，占公司营收的28.71%。

       资料称，Promethean为海外智能交互显示产品OEM/ODM客户，主要是购买鸿合科技智能交互显示产品销往全球各地中小学及教育机构， Promethean Limited和普罗米休斯科技（深圳）有限公司均为其旗下公司。

       值得注意的是，除了Promethean向鸿合科技购买的智能交互平板在增长之外，其余产品自2017年开始不仅没有增长还在下滑。如投影机2016年的销售额为7.86亿元，但2017年下降至7.76亿元，到2018年上半年仅实现2.85亿元；电子交互白板2016年的收入还有2.52亿元，到了2017年下降至2.16亿元，2018年上半年仅有7362.87万元了。

       应收账款持续激增

       就在业绩快速增长时，公司应收账款也在激增。2015-2017年、2018年1-6月，公司应收账款余额分别为10114.73万元、15803.30万元、26091.25万元和48855.98万元，占同期营业收入的比例分别为5.47%、5.81%、7.21%和26.94%，占比持续增长。另外，公司应收账款周转率分别为19.27次、21次、17.27次、4.84次，有下降趋势，且远低于同行平均值。

       值得一提的是，新的第一大客户Promethean Limited的应收账款也在快速增长。2017年、2018年1-6月，该客户应收账款余额分别为4376.98万元，占比16.78%，以及2.4亿元，占比49.13%。

       《金融投资报》记者注意到，公司对Promethean Limited和普罗米休斯科技（深圳）有限公司的信用政策明显放宽。公司披露，对前者的信用政策为：工厂交货（发货90天月结）、成本加运费（装船90天月结）、目的地交货（货到港后90天月结）；对后者的信用政策为发货90天月结。但是公司对第二大客户联强国际贸易（中国）有限公司、第四大客户中的成都奥维斯科技有限公司、第五大客户航天信息股份有限公司的信用政策则是预付全款；对第三大客户的两家公司和第四大客户中的成都福波斯科技有限公司，则是信用额度内30天账期（超出信用额度部分预付30%， 余款30天账期或全部预付）。

       IPO前突击分红2亿

       背靠Promethean实现业绩快速增长的鸿合科技，此次IPO的“胃口”也不小，拟募资11.57亿元用于交互显示产品生产基地、研发中心系统建设、营销服务网络建设、信息化建设四大项目及补充流动资金。

       公司在阐释募投项目时称项目十分必要和紧迫，尤其在补充流动资金项目时称，“未来随着公司营业规模的持续增长以及募集资金投资项目的实施，公司产品、服务范围和业务规模将继续扩展和延伸，公司日常运营所需的营运资金规模将持续上升，对流动资金的需求将更为迫切。”

       然而，《金融投资报》记者发现，就在申报IPO募资之前公司却大笔分红，并没有显示出对资金迫切的样子。招股书显示，2018年5月4日公司召开2017年年度股东大会审议通过分红议案，以2017年末未分配利润中的2亿元按照在册股东持股比例以现金分配方式进行利润分配。截至招股书签署日，股利分配已实施完毕。既然对流动资金需求如此迫切，为何不先将2亿元资金用于补充公司流资金反而妖先分红再募资呢？

       上述相关的问题，《金融投资报》记者整理并发至公司，在临近截稿时间终于收到公司的回复邮件。但记者注意到，公司方面在回复时并未就记者的问题具体进行回复，仅是简单复制招股书中的相关内容。公司上会命运几何，《金融投资报》将持续关注。