金评天下 | 银行理财将成股市“新援军”

       ■ 刘柯

       股市只要一涨，利好就不请自到。上周末，A股的又一大“援军”来了，它就是“宇宙第一大行”工商银行的理财子公司正式获批，自此五大国有商业银行的理财子公司全部聚齐。

       实际上，五大国有商业银行的理财子公司都不算走得最快的，在此之前，已经有二十多家银行申请发起设立理财子公司，多家已获得受理。只不过有五大行的加盟，银行系理财子公司的规模开始急剧膨胀。截至去年三季度末，五大国有银行的资产总计为104.57万亿元，旗下理财子公司注册资本合计超过600亿元，而一般股份制银行的理财公司注册资本不过区区数十亿。那么，这个注册资本规模有多大呢？我们横向比较一下，五大国有行旗下公募基金经过十多年的发展，净资产现在合计也刚过200亿元，理财子公司一来就是3倍规模。

       为什么银行理财子公司如此受重视？因为它牵涉到大概30万亿银行理财产品投资的问题。此前，银行理财产品主要投资于银行间市场同业拆借和票据业务，几乎都在银行间市场流转，少部分从灰色渠道出去的资金也进入了高风险的信托和互联网金融领域，对实体经济贡献不大。在整顿金融秩序和打破银行理财刚性兑付的大环境下，银行理财资金面临投资渠道的重新选择。实际上，监管方面对于银行理财产品的问题也是早有安排，表外资产回表，投资渠道多元化，收益率基金化，要将这部分钱挤向实体经济。这样一来，理财产品资金很难再空转，而要进入实体经济，最简便的方法就是通过资本市场，所以说收益率基金化就是这样一种指引。

       早在去年，银保监会就发布过《商业银行理财子公司管理办法》，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。银行理财产品如果大规模进入股市，对A股来说无疑是一大利好，当然，理财产品看重的是稳健收益，因此30万亿的资金规模不可能全部转换，但有10%转换过来也不得了，那就是3万亿左右。而银行理财产品要入市，渠道也是畅通的，几乎各家银行都有自己的基金公司，通过信托产品打包的形式进入这些银行系基金，再进入股市。

       理财产品如果能进入股市，则意味着理财资金与股市之间的阻碍逐步消除，股市杠杆率将逐步提升。这里不要一看到“杠杆率”几个字就胆战心惊，在市场经济下适度的杠杆率是必要的，买房可以首付3成，7成按揭，那是多高的杠杆率？说实话，在资本属性市场里，目前的股市杠杆率较低，现在甚至很多券商连两融额度都用不完，很多投资者都是用自有资金在投资，股市赚钱不容易，大家都谨小慎微。因此，从分流流动性的角度看，适度提升股市的杠杆率是有必要的。

       再进一步看，银行与股市之间资金通道打通，将有助于中国家庭金融资产投资结构更均衡。目前中国高净值家庭有70%以上的资产是房地产，过多资产沉淀在房地产之上将使市场资源配置扭曲。美国房地产市场市值和股市市值是1比1，中国是10比1，中国家庭的资产大部分集中于房地产，股票投资不足10%，这显然是不合理的。中国要成为经济强国，没有一个健康发展的资本市场是不可能的，但以前的资源配置让越多越多的资金流入了房地产，股市和房市冰火两重天。因此，适度提升股市投资在家庭投资中的比重，打通银行与股市资金渠道很关键，理财产品应该这个转型的排头兵。