文兴：看看预期外的那些变化

    ■ 文兴

    二十多年前，笔者应邀在一家证券公司做报告，这家券商隔壁是一家打火机厂，观察一下，觉得这家企业还有一定规模。于是在报告会中笔者现场提问，请台下吸烟的观众举个手，估计举手的人数有三分之一，笔者再问，吸烟的还在用火柴的请举手，现场竟然没有一个人举手。看看打火机一出现，火柴消失了，设想一下假如投资者持有的上市公司是生产火柴的，会是什么结果呢？

    其实类似的情况不少，比如计算器一出现，算盘消失了，CD 一出现，磁带消失了，手机一出现，BB机消失了，数码相机一出现，胶卷就没市场了，智能手机4G 一出现，回家用电脑的次数都减少了，微信一出现，改变的事情更多。世界一直在变化，警惕不变的自己。

    是啊，近期笔者关注美国经济，有些变化也出现在笔者的预期之外，比如近日美联储官员的态度就是一例。被外界认为“最强硬鹰派”的美联储堪萨斯城联储总裁乔治的货币政策立场突然出现了转向。她在1月15日发表讲话称，美联储在加息上需要更耐心和谨慎，以免抑制经济增长。乔治2019年拥有美联储联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策投票权，在她意外倒戈后，FOMC有两位偏向暂停加息的“鸽派”成员，同时七位成员的政策立场比较“中立”，偏向继续加息的“鹰派”成员只剩下一人。投资机构据此反思前期美股是否下跌反应过度。

    最近证监会副主席方星海讲话值得关注，第一条是将尽更大努力继续大量引进国际中长期资金进入中国股市，包括进入中国的期货市场；预计今年外资流入A股会进一步增加，望达6000亿规模。第二条他说：（新股） 第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。“而且前几天都没有交易量，非常不合理。”“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

    方星海副主席关于外资流入的讲话，能影响市场的预期，找出当年韩国与我国台湾地区外资流入的历史资料，有下列观察结论。我国台湾自1983年至2003年分四个阶段逐步开放资本市场，自1996年我国台湾股市开始纳入MSCI，最初10年内外资加速流入，之后节奏逐渐放缓，但仍以净流入为主。期间金融市场动荡会导致外资临时流出；市场走势方面，外资流入并非一定能催生牛市，但会明显提高境内外股市联动性；投资者结构方面，纳入MSCI后机构投资者与外资占比持续提升。韩国自1981年至1991年起分四步逐步开放资本市场，自1992年韩国股市开始纳入MSCI。资本开放对韩国影响与我国台湾基本一致，资金流入方面，纳入MSCI之后外资持续放量流入；市场走势方面，明显提高境内外股市联动性；投资者结构方面，机构与外资占比明显提升；外资持仓特征方面，外资偏好韩国的优势产业，偏好大盘股、高ROE、高流动性股票。投资者可参考上述情况对今年外资流入做预判。

    方星海副主席谈到的新股上市首日交易看法值得重视，不过放开新股首日交易似乎离不开同时辅之以T+0和做空机制，这属于股市交易制度的改革，笔者感到出乎意料了，等待进一步信息吧。

    进入2019年以来的股市交易日并不多，但是依旧有预期之外的变化。据数据宝统计显示，沪指开年以来累计上涨3.07%，28个申万一级行业指数开年以来均实现上涨，其中家用电器板块表现最佳，行业指数大涨9.03%。有28个股票2018年全年累计跌超50%，但没想到进入新年以来涨幅超过20%。而从A股所有股票来看，开年涨幅超过20%的个股不足100只，这就意味着这28股跑赢了近97%的股票。分行业看，上述股票主要分布在电气设备、电子、机械设备行业，其中电气设备行业有7股入围，占比最大。这点值得提出来，变化有了，人们不能忽视。

    不能忽视的还有一个会议，那就是1月15日召开的总理专家学者企业界座谈会，这个座谈会一季度一次，但新年开场这一次尤为重要，不仅总结2018年的中国经济，同时又为今年春节后的“两会”《政府工作报告》听取意见，笔者特别看重这次会议对营造新的预期的作用。尤其关注参加会议的专家学者和企业家代表。余永定（宏观经济学者）、陶冬（瑞士信贷首席）、马怀德（法学专家曾为政治局授课），新经济的代表马云，旧经济装备制造业转型升级的代表中国一重董事长刘明忠，人工智能的代表寒武纪陈天石。这几位参加座谈会很值得思考，尤其他们的观点是公开的，大家都能找到，与决策者的看法加以研究，是否能有出乎人们意料的内容？

    最近笔者在研究美股时注意到一支股票Netflix ，真的出乎笔者的意料。假若你在2007年Netflix 刚推出服务时投资1,000美元，持有不动这笔投资到今年1月15日已超过9万美元。千万别忘记中间还经历了金融危机呢，有点意思吧？

    资本市场特别是股市，就是与人们的预期相关，投资者一定要留意影响预期的变化，也许你期待的变化已经产生了。