广发证券发布年度宏观策略展望报告

       本报讯（记者 张璐璇）近日，广发证券集中发布宏观及各研究领域年度策略报告，回顾总结2018年中国面临的内外环境演变，并前瞻展望明年宏观经济与中观行业的发展趋势。

       广发证券首席经济学家沈明高在香港发布题为《不确定性中的确定性》的经济展望报告。他认为，由于中国传统增长引擎动能不足，新动能的培育需要时间，因此经济存在不确定因素。在不确定的环境中，沈明高博士也提到了2019年四个潜在的确定性：第一是中美谈判或取得阶段性成果；第二是明年美联储本轮加息周期或终结，届时美元升值周期结束，总体利好新兴市场股市；第三是明年或现中美经济周期错峰的红利，中国股市有估值扩张的可能；第四是明年中国的财政政策优先，是政策“行动底”的标志之一。沈明高认为，本轮中国股市调整的大底，应该出现在政策“行动底”初步确认之前，经济增速放缓至底部区域可能在确认之后。

       广发证券首席宏观分析师郭磊发表题为《峰回，路转》的年度宏观报告。他认为，2018年宏观环境基本上被三条线索主导：一是中美贸易摩擦，二是主动去杠杆，三是美国加息。外部格局的变化增强了经济增长中变量的未知风险，但财政政策和货币政策又分别受去杠杆与美国加息的约束，只能大致维持中性，使得2018年的资产定价较为“纠结”。展望明年，市场将迎来“峰回路转”，一则中美都面临增长放缓，从对抗变为谈判；二则中国将进一步从去杠杆过渡为稳杠杆；三则美国加息结束可能比想象要早，中国金融货币政策的空间将会打开。因此，2019年将是投资较为熟悉的“增长退、政策进”的组合，权益资产的机会将大于今年。

       广发证券首席策略分析师戴康发表题为《冰与火之歌》的年度策略报告。他认为，2019年企业盈利增速下滑与广谱利率下行较为确定，A股主要矛盾将由今年的ERP转向2019年的盈利。此(盈利）消彼（估值）长趋势下，市场取决于政策对冲力度（火）与盈利下滑速度（冰）的相对力量，A股将演绎“冰与火之歌”的震荡格局。今年市场泥沙俱下之后是大分化，结构性机会涌现。2019年，相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，但需等待年报商誉减值集中释放，小市值真成长孕育大牛股。北向资金仍将流入，价值风格需等待盈利下滑压力减轻。明年的行业配置将核心围绕“盈利逆周期+政策逆周期”两条主线展开，主题投资捕捉体系性（新疆/长三角一体化）与产业性主题增量线索（5G/云计算）。