郭施亮：A 股有港股化趋势 投资者如何应对

    若A股加快步入港股化趋势，未来市场“去散户化”的压力也可能会明显增加。对于投资者来说，与其独自投资承受较大的波动风险，还不如通过ETF、指数基金等形式间接参与市场交易，这样可能更具有投资安全性。

    这些年来，市场人士不断探讨未来A股市场的发展趋向，有观点认为，未来A股市场可能向欧美市场的发展方向靠拢，有的认为有逐渐步入港股化的趋势，更有观点认为，未来可能会走出具有自身运行特色的走势。

    事实上，港股市场这些年来的走势容易受到A股与美股的影响。但是，剔除市场指数的表现，港股市场的个股分化却非常严重。至于资金而言，则存在明显分歧，多年来大量资金聚集于港股的核心上市公司，导致核心股票长期处于高度活跃状态之中。但是，同样存在大量上市公司处于极度低迷的成交水平，甚至存在全天零成交的现象。

    值得一提的是，近年来港股IPO以及募资节奏明显加快。就在今年，港股就先后颁布了多项上市新政，包括同股不同权结构的放宽以及同股不同权股票纳入港股通等。随着港股上市的准入门槛进一步放宽，目前港股的IPO力度却显著高于A股，并有望成为今年全球市场IPO之首。但是，换一种角度思考，随着港股IPO的加速、募资需求持续旺盛，意味着资金可能会更趋于聚集在核心上市公司身上，进一步分流其余中小市值股票的存量流动性。

    由此不难发现，A股整体流动性虽然强于港股，但从这些年来的市场发展来看，却有港股化趋势。

    首先，随着近期A股的深度调整，成交量能持续创出新低水平，而沪市持续跌破千亿量能大关，实际上已经重返四年前的成交量能水平。但是，因这些年来市场的扩容压力较大，实际上仅有的存量流动性分配到上市公司身上，则显得更加稀缺了，甚至还要比四年前的量能更加紧张。从A股成交量低迷的上市公司情况来看，有部分上市公司的日均成交量不足200万元的水平，而日均成交量能低于500万元的上市公司数量也在显著增加。不过，就目前而言，仍很难出现上市公司全天零成交的现象。

    再者，近年来A股的扩容需求依旧旺盛，虽然这两年比不上港股的IPO募资力度，但一旦A股开启注册制模式，可能会一下子加剧A股的供需矛盾，具体分配到上市公司的存量流动性也就更低了，未来不排除部分A股上市公司的全天成交量仅有百万以下的水平。至于全天零成交的现象，则需要关注到市场的活跃度以及市场的持续扩容力度，但港股化的特征似乎更明显一些。

    此外，在A股持续调整的背景下，一元股数量显著提升。在实际情况下，与港股上市公司的情况不同，A股多数上市公司的每股面值为1元，且存在面值退市的风险。至于港股“仙股”遍地的现象，实际上建立在上市公司面值极低的前提下，有的面值只有0.10元，更有甚者仅有1分钱面值。由此可见，对于港股“仙股”遍地的现象，实际上很难在A股上复制，但不排除面值退市的情况越来越多。

    不过，与A股相比，港股的投资风险则更显复杂，对投资者的考验更加艰巨。在港股中，往往会存在老千股（骗人钱财的股票），且部分老千股具有超低股票价格、低估值、超低市值的特征。实际上，对于长期热衷于低价股投资逻辑的A股投资者而言，往往容易被港股市场的老千股所吸引。但是，港股老千股却热衷于反复通过合股、并股的形式来达到利益最大化，而且港股老千股甚少出现分红的现象，在港股市场上市后却成为了一种所谓的闹剧。

    由此可见，港股的复杂性可能会比A股更复杂，但随着股市的不断扩容乃至逐渐步入注册制模式，未来A股不排除有走向港股化的趋势。受此影响，对于投资者而言，长期热衷于低价股投资的逻辑可能会因此发生实质性改变，而对于成交量极度低迷的上市公司，仍需要警惕流动性风险。因此，对于投资者而言，若A股加快步入港股化趋势，未来市场“去散户化”的压力也可能会明显增加。或许，对于投资者来说，与其独自投资承受较大的波动风险，还不如通过ETF、指数基金等形式间接参与市场交易，也可以通过与大资金大机构抱团取暖的方式投资市场，这样可能更具有投资安全性。当然，对于多数投资者而言，持续存活在市场之中，避免被市场淘汰，也许是一种比较理想的结果。