日丰电缆被疑“粉饰”业绩 二度闯关胜算几何

本报记者 林珂

       早在2017年1月闯关A股被拒门外的广东日丰电缆股份有限公司卷土重来，11月6日公司将再次接受发审委的检验。在经过1年多的准备，日丰电缆部分之前存在的问题有所好转，但仍有部分问题受到市场质疑。两次冲击A股日丰电缆能否圆上市梦？市场普遍质疑的问题或成拦路虎。

市场质疑“粉饰”业绩

       日丰电缆应收账款账面价值分别为18195.85 万元、25901.79 万元和29305.86 万元，占流动资产比例分别为41.67%、53.20%和49.25%。应收账款大幅增长，以及占流动资产比例过高背后风险凸显。

       值得一提的是，从应收账款计提坏账准备的比来看，日丰电缆和行业内绝大多数公司不同的是，行业内公司普遍给予1年内应收账款同样的坏账准备计提比例，而公司却将一年内应收账款分为3档。而公司绝大部分应收账款账龄在90天内，而公司给予90天内应收账款坏账计提比例远低于行业平均水平，有市场质疑公司存在明显粉饰业绩的嫌疑。

       具体来看，日丰电缆90天内应收账款坏账准备计提比例为0.5%，金杯电工同期为1%，汉缆股份、东方电缆则高达5%，可见公司和同行业上市公司存在2倍，甚至10倍的坏账准备计提比例差距。有质疑就指出，公司有近9成的应收账款账龄在90天内，如果按照汉缆股份、东方电缆5%的坏账准备计提比例计提，将明显吞噬利润。对绝大部分应收账款给予异常低于同行业上市公司坏账计提比例，公司无疑存在粉饰业绩的嫌疑。

盈利能力不足问题凸显

       股书来显示，2015年-2017年日丰电缆营业收入分别为6.77亿元、8.34亿元、12.59亿元，同比增长23.19%、50.95%。同期归属于母公司股东的净利润分别为2310万元、5012万元、6182万元，同比增长116.96%、23.34%。可以看到公司2016年净利润增速远高于营业收入增速，然而2017年营业收入增速加快，净利润增速却出现大幅下滑。业绩剧烈波动是否会长期持续？还有待时间来验证。

       日丰电缆营业收入、净利润增速严重不匹配外，公司现金流和净利润也存在不匹配的问题。2015年-2017年公司净利润出现持续增长，但同期经营活动产生的现金流量净额却在持续大幅下滑。其中2016年公司净利润实现翻番增长，但现金流却同比大幅下滑71%。

       从净利润率来看，日丰电缆2015年-2017年净利润率分别为3%、6%、5%。不难看出，近三年公司盈利能力波动也十分明显。虽然整体来看2017年较2015年有所好转，但5%的净利润也凸显了公司盈利能力不足的问题。

大客户撑起半边天

       日丰电缆对大客户依赖明显。可以看到自美的集团、格力电器相继成为公司客户，并持续稳居前两大客户之位。从2014年开始，公司向两大客户销售的收入占公司销售收入的比重一直较高。具体来看，2014年至2017年，公司向美的集团销售收入为2亿元、1.57亿元、1.6亿元、2.98亿元，向格力电器销售收入为0.86亿元、0.97亿元、1.56亿元、2.91亿元。向二者销售收入合计占公司销售收入的33.49%、38.27%、37.85%、46.74%。

       客户过于集中，日丰电缆营收跟其采购有明显的正相关。2014年-2017年公司公司营业收入分别为8.56亿元、6.77亿元、8.35亿元、12.60亿元。对比发现，美的集团和格力电器向公司采购的波动，直到影响公司营业收入波动。其中2015年公司营业收入同比下滑明显。此外，随着上述两大客户向公司采购的增加与减少，公司的净利润也随之波动。

       此外，有质疑还认为日丰电缆吸引重大客户“优势”是采用大比例赊账交易。具体来看，2016年前格力电器的采购金额还保持在千万级别。2016年对格力电器的销售金额暴增至1.56亿元，而当年应收账款前五名均来自格力电器，合计应收账款达到6846万元。如在前五后还有格力电器地区分公司，应收账款金额理应更高。即便就前五来看，应收账款占销售收入比例便达到44%。有质疑就表示，公司或开始采取大比例赊账交易，故导致格力电器的采购大幅度增加。然而其中风险不言而喻，如大客户采购出现松动，将对公司业绩形成巨大打击。