铂科新材冲A受质疑：毛利率下降 应收账款周转远低同行

       ■ 本报记者 苏启桃

       9月4日，深圳市铂科新材料股份有限公司（以下简称“铂科新材”）在排队一年多之后终于迎来上会。但对于身披新材料概念的公司而言，自其首次披露招股说明书起，就引来市场的质疑，除了营收净利增长不匹配、外协加工费数据存疑之外，其毛利率下降、应收账款增长等问题也引发关注。

       产品单价大幅下降

       公开资料显示，铂科新材主营合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。其中，合金软磁粉芯收入占比逐年大幅提高，电感元件收入占比者逐年减少。

       招股书披露，公司2015-2017年的毛利率分别为45.92%、46.04%、39.76%，呈下降趋势。尤其是，合金软磁粉芯和合金软磁粉的毛利率呈持续大幅下降趋势，前者2015-2017年的毛利率分别为49.77%、46.33%、40.21%，后者毛利率分别为73.13%、50.13%、30.01%。而尽管电感元件2015-2017年毛利率为28.11%、40.14%、39.68%，呈波动上升趋势，但电感元件占收入的比重已经从2015年的两成降至20176年的1.50%。

       值得注意的是，就在毛利率下行的趋势中，铂科新材产品单价下行的速度更是惊人。招股书显示，2015-2017年公司合金软磁粉的销售单价分别为7.21万元/吨、2.42万元/吨、1.16万元/吨；合金软磁粉芯单价4.79万元/吨、3.84万元/吨、3.66万元/吨；电感元件的单价则从301.87元/个升至343.87元/个，再降至132.31元/个。

       对于单价的大幅下降，公司仅表示，公司各类产品规格、型号较多，且不同规格、型号产品重量、价格差异较大，而各期销售的细分产品不尽相同，导致平均单价差异较大。

       应收账款周转率远低于同行

       就在铂科新材毛利率下降的同时，公司应收账款却持续增长。招股书披露，2015-2017年公司应收账款分别为7394.92万元、10172.98万元和11879.26万元，持续大幅增长；应收账款占各期营业收入的比重分别为52.52%、44.47%、35.04%。

       与此同时，公司应收账款周转率长期低于同行。2015-2017年，铂科新材应收账款周转率分别为2.03次、2.60次、3.08次，而同行江粉磁材2015年、2016年的应收账款周转率为5.60次、6.04次，横店东磁5.73次、6.73次，东睦股份4.18次、4.03次，天通股份3.44次、3.30次，新康达3.09次、3.26次，同行业可比公司应收账款周转率平均为4.41次、4.67次，均纷纷将铂科新材甩在后面。

       对于应收账款周转率偏低的问题，公司解释称，主要原因有三，一是下游部分客户为满足来年连续生产需求，通常会在四季度提前备货；二是光伏发电产业的补贴通常以光伏发电项目在12月31日前投入运行为依据，因此下半年建设速度加快；三是公司长期合作的客户主要是光伏发电、变频空调、UPS电源等行业中龙头企业的主要一级供应商，客户信誉良好，应收账款坏账风险较低，但其付款能力往往受到下游厂商付款周期的影响，公司在预计应收账款能够足额收回的情况下会根据实际情况对资信状况良好的企业适当放松信用条件。

       上述相关问题，金融投资报记者也整理发至公司，但公司方面并未正面进行回复，只是回复记者称“我们已经在招股书中进行了披露，未来也会按照证监会的要求及时的进行更新和补充”。