净利增长两成推广费暴增逾两倍 德展健康又引问询

       ■ 本报记者 苏启桃

      2017年度营收净利双增、连续两年完成业绩承诺、控股股东增持……德展健康2月份以来好消息不断，公司股价蹭蹭上涨，走出难得的逆市行情。但是，5月12日公司收到深交所年报问询函犀利16问，推广费暴增、应收账款大幅增长等多问题再被关注。

       销售费用率连续增长

       德展健康是医药企业，公司全资子公司嘉林药业主要从事心脑血管药物的研发、生产和销售，正在生产和销售的药品包括阿乐、盐酸曲美他嗪胶囊等，其中“阿乐”（通用名：阿托伐他汀钙片）为核心的药物品种， 2017年“阿乐”在降血脂市场占有率继续排名前三甲。2017年年报显示，去年公司业绩较为漂亮，实现营业收入22.20亿元，比上年增长53.87%；实现归属于上市公司股东的净利润7.97亿元，同比增加20.48%。

       医药企业的产品推广费一般居高，但像德展健康这样“畸高”且暴增的情况还是少见，不得不引起深交所重视。年报显示，2017年公司产品推广费8.22亿元，比2016年增长了 213.97%。从销售费用率来看更加直观，2016年、2017年、2018年一季度公司销售费用率分别为19.83%、38.5%、56.95%。

       事实上，早在2016年年报披露后，深交所就产品推广费及避免商业贿赂等相关问题函询过公司，彼时2016年公司销售费用率还只有2.62亿元，只比上年增长24.19%。

       同时，公司分季度的财务指标也很蹊跷。去年1-4季度，公司营业收入分别为3.50亿元、4.45亿元、5.67亿元和8.58亿元，第四季度的营收明显比前三个季度要高很多。但是，分季度归属于上市公司股东的净利润则显示为1.63亿元、2.65亿元、2.06亿元和1.64亿元；分季度的经营活动产生的现金流量净额分别为3128.63万元、2.56亿元、1.32亿元和-3405.25万元，均与营收不匹配。

       另外，根据年报中披露的营业成本2.17亿元和销售量1.37亿盒计算，已售产品结转的单位成本为1.58元/盒；而根据库存商品3523.96万元，库存量1555.18万盒计算，期末库存产品结转的单位成本为2.27元/盒，两者单价差异甚大。

       应收账款增长88.6%

       随着营业收入增长的，还有应收账款。

       年报显示，2016年、2017年德展健康应收账款余额分别为7.72亿元、14.56亿元，2017年增长了88.6%，占当年营业收入的比重为65%。

       值得注意的是，2017年年报显示应收账款中账龄“4至5年”的为69735.75万元，而2016年年报中账龄“3至4年”的为65183.61万元，经过了1年，前者数据反而高于后者了。

       更加值得注意的是，2017年报“应收账款”项下，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款情况中， 贵州康心药业有限公司、 瑞康医药安徽有限公司的应收账款余额分别为 1.56 亿元、 1.16 亿元，且两家公司均未出现在公司2016年年报按欠款方归集的期末余额前五名应收账款情况中。

       此外，年报“其他应收款”项下，其他应收款余额 245.24 万元， 按账龄分析法计提坏账准备的其他应收款余额为 24.09 万元，未列示账龄 1-4 年其他应收款余额，且未对账龄 1-4 年的其他应收款计提减值准备。年报“其他应付款”项下，“往来款”期末余额 3.23 亿元，而2016 年末该项数据仅为 470.93 万元，增长十分显著。

      “业绩符合预期，看好阿乐通过一致性评价后的进口替代空间；有望迎来二次腾飞；6个月目标价11元……”金融投资报记者注意到，去年6月开始，安信证券和渤海证券陆续发出对德展健康看好的多篇研报，力荐该股，今年2月来该股也走出了一波逆市行情，三个多月的时间上涨了四成。

       但上述一系列的问题，深交所一并提出，并要求公司在5月18日之前进行说明，能否走上11元的目标价还得看公司如何回复这些问题了。