新能源汽车 关注三大细分领域

■ 本报记者 林珂

我国乘用车市场已由价格战转向智能驾驶竞赛，新技术、新趋势为行业中现有和新进的竞争者创造破局机遇。出口方面，国内汽车产业全球竞争力持续提升，并跟随电动化、智能化趋势实现出口结构向高端化的升级。2023年，在新能源汽车热销带动下，乘用车领域景气持续恢复。

展望2024年，市场人士认为汽车销量有望进一步提升。从细分领域来看，随着销量的提升，整车制造领域将直接受益。此外，随着智能化的加速，智能座舱、自动驾驶等细分领域也值得重视。

整车制造 业绩有望持续上行

随着新能源和智能汽车的发展，以及车辆和零部件的国产化，原有的汽车整车制造格局将迎来巨大变革，龙头企业或将强者恒强。有行业人士指出，国内需求方面，价格战影响减弱、库存逐步消化，2023年下半年国内需求持续回暖。出口需求方面，2023年中国车企依靠新能源技术实现产品力提升，突破欧美发达国家市场，并在传统市场实现市占率提升。

相关数据显示，2023年前十一个月，汽车累计产销量超2022年全年，商用车延续改善态势。1—11月，汽车累计产、销分别为2711.1万辆、2693.8万辆，同比分别增长10%、10.8%，较1—10月分别增长2%、1.7%;累计产销量超2022年全年。分车型看，11月，乘用车产、销分别为270.5万辆、260.4万辆，环比分别增长7.6%、4.7%，同比分别增长25.8%、25.5%;1—11月乘用车累计产、销分别为2344.1万辆、2327.2万辆，同比分别增长8%、9.3%;1—11月商用车累计产、销分别为367.1万辆、366.6万辆，同比分别增长25.4、21.8%，增速较1—10月分别增长3.3%、2%。值得一提的是，2023年整车出口表现亮眼，1—11月，累计出口441.2万辆，同比增长58.4%。其中，乘用车为372万辆，同比增长65.1%，商用车69.2万辆，同比增长29.8%。

展望2024年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道，新能源渗透率有望达到44%。安信证券分析师徐慧雄指出，从业绩角度来看，2023年整车企业盈利能力显著提升，三季度单季归母净利润同比、环比分别增长32.2%、57.4%，表现亮眼。2024年整车企业的盈利能力有望持续上行。其一，2024年全新车型数量相对较少、竞争趋于温和，合资车企进一步优惠的概率较低、自主品牌降价压力较小;其二，销售结构有望进一步升级，高端车型拉动盈利上行;其三，碳酸锂等原材料价格下滑、整车企业技术持续迭代，供应商管控能力增强，成本有望持续下行。

国泰君安证券分析师吴晓飞指出，在自主品牌崛起背景下，优势乘用车整车将开启价值重估之路。一方面，份额潜力有望进一步打开，国内市场对合资品牌的替代，“出海”逻辑将得到强化;另一方面，随着自主品牌在中高端市场的打开，单车盈利潜力将大幅提升。自主品牌崛起在加速进行，中高端市场即将迎来拐点。2021年以来，在智能化和电动化双重驱动下，自主品牌市占率不断提升，2023年这一趋势仍在加速。在价格体系崩塌后，日系合资品牌销量明显下滑，自主品牌在10万元至20万元这一价格带加速抢占市场份额。随着优质车型不断上市，自主品牌在30万元以上的市场替代也将加速迎来拐点。

从长期来看，随着政策支持延续且优化，新能源乘用车销量有望保持中高速增长，支撑乘用车销量持续恢复。个股方面，比亚迪、长城汽车、广汽集团、长安汽车等被普遍看好。

智能座舱 渗透率将加速提升

汽车电动化进入下半场，智能化发展方兴未艾。终端消费者倾向于科技感知强的智能化产品，叠加国家智能车网联车战略支持，带动汽车智能化加速落地。有行业人士指出，消费者对智能座舱的接受度不断提升，同时叠加供给侧技术的快速迭代加快推广、政策的大力支持，行业增长空间广阔。有机构预计，到2030年，全球汽车智能座舱的市场规模将达到681亿美元，中国市场的规模将超过1600亿元。中国智能座舱的市场份额将进一步上升至37%，成为全球主要的智能座舱消费市场。

座舱是汽车的重要组成部分，随着汽车功能的逐步增多、汽车智能化的不断演变，座舱也由电子化向智能化发展。华安证券分析师胡杨指出，智能座舱在汽车智能化趋势下越来越重要，一方面，是因为智能座舱能够给用户提供个性化体验的成就感;另一方面，由于自动驾驶技术门槛较高，仍需时间解决，绝大多数车企尚无法以其为核心卖点，智能座舱进而成为打造产品差异化的最好切入点。

展望未来，座舱渗透率的提升驱动力将主要来自两方面。基于公开数据测算，乘用车份额45%左右的核心下沉市场需求，随着产品成本的降低，有望迅速释放。按照相关数据，全液晶仪表渗透率距离“天花板”仍有较大的空间，市场增量空间接近百亿水平。此外，自主品牌全液晶仪表、环视、HUD渗透率，均较合资品牌有较大的领先优势。随着自主品牌对市场份额的快速抢占，有望带动渗透率加速提升。

有行业人士指出，智能座舱实现难度低，容易被消费者接受，将率先实现商用落地和商业模式开发，成为近期市场关注的重点。长期而言，智能座舱赛道的成长性将不再依赖基础功能渗透率的提升，而需着眼于可打造差异化体验的新型智能应用，带动单车价值量的增长。

“智能座舱作为科技感最强的消费单元，增长空间将被持续打开。”方正证券分析师王玉表示，汽车产品的变革本质上是追求“人的解放”，汽车定位转向更舒适更便捷的“第三生活空间”，终端消费者倾向于科技感知更强的智能化产品。智能座舱作为汽车中消费者感知最强的单元，市场发展迅速。座舱控制器、中控屏幕、液晶仪表、HUD、电子后视镜等多个子领域不断智能化升级，增量空间显著。王玉预计，2025年，我国整体市场规模可达1030亿元，5年复合增长率预计为12.7%，全球5年复合增长率为9.63%。王玉建议投资者关注智能座舱领域内黑科技供应链，包括AR-HUD、光场屏、电子后视镜、车载天幕等供应商。核心标的有华阳集团、德赛西威、联创电子、水晶光电、欧菲光、光峰科技等。

自动驾驶 政策体系进一步清晰

2023年11月17日，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》(以下简称《通知》)。这标志着我国正式启动了智能网联汽车的商业化运行，产业发展迈出关键一步。有行业人士指出，随着该《通知》的发布，政策端驱动力正逐步落地兑现。随着未来相关细则的逐步细化，支撑高阶智驾落地的政策体系有望进一步清晰。

消息面上，宝马集团官方微信公众号发布的消息显示，宝马集团搭载L3级别自动驾驶功能的车辆，在上海市正式获得高快速路自动驾驶测试牌照。未来，宝马将在上海市政府的监督和指导下，在指定区域开展L3高快速路自动驾驶道路测试。值得一提的是，在这之前，华为计划实现城市智驾NCA开通至全国，特斯拉FSD计划加速进入中国市场，两大巨头的智驾方案加速落地触发鲶鱼效应，各大车企也竞相加速智驾方案落地。

随着城市NOA的应用加速，L3及以上级别自动驾驶制度的不断落地，高阶辅助驾驶正逐渐走向标配。方正证券分析师王玉指出，得益于硬件平台和软件算法的逐步成熟，自动驾驶下半场来临，商用车自动驾驶率先进入商业化运营阶段。智驾感知层、决策层、执行层长期增长空间已经开启，带动车载感知、定位、决策、汽车软件、域通讯、线控底盘等领域的投资机会。

也有分析认为，2023年自动驾驶头部厂商相关车型大卖且智驾版本占比较高，证明高级自动驾驶功能走向供需双重驱动。随着自动驾驶政策法规体系的进一步完善，头部厂商有望率先获得自动驾驶功能渗透率提升带来的收益，因此，持续坚定地看好智能驾驶产业链的相关机会。

城市NOA即将步入规模量产期，受限于高精地图本身的覆盖度、成本和更新频次等问题，“轻地图、重感知”的自动驾驶方案成为众多车企的主流选择。在“轻地图、重感知”技术路线驱动下，激光雷达、高像素车载摄像头、4D毫米波雷达等传感器快速上车应用。东吴证券分析师陈睿彬指出，从车载摄像头领域看，自动驾驶升级推动车载摄像头单车装载量逐步提升，同时，为满足更高等级自动驾驶需求，车载摄像头像素提升带动车载摄像头价值量。激光雷达方面，在自动驾驶等级提升加速趋势下，激光雷达成为各大高阶智驾方案的主流选择。而随着高阶智驾方案车型逐步规模化，也迎来放量机遇。陈睿彬建议关注感知层硬件激光雷达产业链公司，个股包括水晶光电、蓝特光学、凤凰光学、永新光学、炬光科技、长光华芯、高伟电子;车载摄像头产业链公司，个股包括舜宇光学、联创电子、欧菲光、韦尔股份、思特威、格科微;连接器公司，个股包括电连技术、永贵电器、意华股份、徕木股份。

个股推荐

比亚迪(002594)：积极布局海外业务

2023年三季度，比亚迪新能源车总销量达82.40万辆，同比增长52.96%，环比增长17.12%;7—9月乘用车批发销量位列行业第一，其中纯电动、插电混合动力新能源车销量分别增长66.89%、40.19%。此外，公司积极布局海外市场业务，三季度海外新能源车销量71231辆，同比增长322.64%，环比增长100.28%，增长迅猛。

开源证券指出，公司是全球新能源车领域领军企业，云辇、易四方、CTB、DM混动等技术充分赋能新车打造。在巩固国内优势的基础上，公司积极布局海外业务，其新能源乘用车现已进入日本、德国、澳大利亚等多个海外市场。同时，公司发力高端化市场，推出腾势、方程豹、仰望三大品牌，尤其是腾势汽车，销量喜人。

长城汽车(601633)：持续产品矩阵丰富

2023年三季度，长城汽车销售新车34.5万辆，同比增长22%，环比增长15%。根据测算，公司三季度单车收入为14.4万元，同比提升1.2万元，环比提升0.7万元;单车净利为1.1万元，同比提升0.2万元，环比提升0.7万元。单车收入的同环比提升，得益于公司产品结构优化。

海通证券指出，公司持续丰富产品矩阵，完善渠道布局，助力新能源转型。产品布局方面，2023年四季度及2024年，公司将推出哈弗新枭龙MAX、魏牌全尺寸旗舰级SUV、蓝山高阶智驾版本以及坦克旗下新车等十余款车型。渠道布局方面，截至2023年8月底，公司新能源终端渠道门店已超1000家，预计年内将达到1200家。终端新能源渠道扩张，将助力公司向新能源转型。

华阳集团(002906)：加快产品迭代升级

华阳集团业务拓展和客户结构持续优化。汽车电子加大力度拓展与现有客户的合作宽度与深度，其中部分国内客户出口势头良好，公司获得了多个重点海外平台出口项目，新接订单中，新能源项目持续增加。公司的国内自主品牌大客户数量增多，长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升。2023年以来，公司接受众多合资及海外车企审厂，并参与产品项目竞标。

中信建投证券指出，公司研发投入较高，加快产品迭代升级。精密压铸业务在中大吨位模具设计、模具制造、CNC加工、镁合金工艺、FA装备技术和注塑工艺等方面取得多项技术突破，产品类别向中大件延伸。公司在手订单充沛，新能源订单占比提升，新产品相继量产。随着新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。

德赛西威(002920)：海外业务空间广阔

德赛西威产品矩阵丰富，多维度实现智能化、场景化的交互体验。打造平台化复用资源能力，提升零部件产品共用性，智能化、平台标准化降本增效，满足国内外市场差异化和客户及时响应需求。“深度绑定旧客户+突破新客户”带动营收和订单量逐年增长。公司在研发、制造、量产经验、客户关系等多维度具备领先优势，规模化效应带来的费用率下降部分，抵消竞争加剧带来的毛利率下探压力。

华泰证券指出，截至2023年6月，公司在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场，均有相应的技术或产能等布局。2020—2022年，公司陆续突破路特斯、VOLKSWAGEN、SUZUKI等多家海外整车厂。华泰证券认为，公司绑定大厂供应链，海外业务有望打开盈利空间，将成为全球化行业巨头。

水晶光电(002273)：汽车电子加速放量

2023年第三季度，水晶光电业绩快速回暖，单季实现营收16.96亿元，同比增长28.75%，环比增长73.57%;实现归母净利润2.6亿元，同比增长10.97%，环比增长207.67%。

海通证券指出，公司HUD产品在长安深蓝S7车型上实现AR-HUD全系标配。根据深蓝汽车DEEPAL公众号，长安深蓝S7在8—9月交付量破万。受益于客户端AR-HUD新车型批量交付，公司汽车电子业务有望加速放量。在半导体光学领域方面，公司推进窄带滤光片、车载Diffuser、芯片镀膜、芯片封装Cover等多项新品的技术研发和量产工作，公司半导体光学产品有望在安卓系手机广泛应用。

炬光科技(688167)：与海外客户深度合作

炬光科技是国内高功率半导体激光产业先驱企业。公司以上游半导体激光元器件和原材料及激光光学元器件产品为基本盘，拓展至中游应用模块。公司受益于汽车激光雷达、半导体设备和光电类医美项目的广阔市场空间和高景气度，在汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大领域铺开海内外市场;同时，预制金、锡等产品国产替代和下游光刻应用需求，为公司带来充足想象空间。

山西证券指出，在汽车应用解决方案领域，公司定位汽车激光雷达发射模组，预计2023年市场规模超25亿元，未来7年复合增长率超70%。公司与德国大陆集团等客户深度合作，长期逻辑有保证。2023年11月，公司收购SMO，公司汽车、泛半导体与光刻领域发展均得到完善，两者业务协同，丰富了公司产品布局和下游应用场景。