MLF净投放6000亿创新高 专家激辩年内降准空间

11月15日，人民银行开展4950亿元公开市场逆回购操作和1.45万亿元中期借贷便利(MLF)操作。7天期逆回购利率、MLF利率分别维持1.8%、2.5%不变。当天有4740亿元逆回购到期以及8500亿元MLF到期，因此人民银行当天通过公开市场逆回购净投放210亿元，MLF净投放6000亿元，MLF净投放规模创近7年来新高。

受访专家认为，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头，积极应对地方政府债券与国债发行对流动性的扰动，还需考虑到资金市场即将进入跨年阶段。人民银行此次超额平价续作MLF符合市场预期，有助于缓解银行体系流动性压力。

11月份，面对年内最大规模的MLF到期量，人民银行以1.45万亿元超额平价续作MLF，MLF净投放规模创下自2016年12月以来新高。人民银行在公告中说明，本月MLF操作是为“对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币”。

10月以来，用于地方政府化解存量债务风险的特殊再融资债券密集发行，1万亿增加发行的国债还将在年内发行，地方债与国债的较大规模发行力度将消耗中长期流动性。同时，四季度还面临MLF大规模到期，10月、11月、12月MLF到期量分别为5000亿元、8500亿元、6500亿元。此外，往年资金市场进入跨年阶段后，经营主体的流动性需求会明显上升。

中国货币网数据显示，11月份，银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)从11月3日的1.76%逐渐上行至11月14日的2.04%，处于7天期逆回购利率上方。11月以来1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率整体高于MLF利率。整体来看，11月以来银行体系资金面呈现偏紧态势，MLF操作需求相应上升。

今年以来，人民银行着力支持扩大内需，3月、9月两次在关键时点降准，MLF每月均到期超额续作，适时投放流动性支持政府债券顺利发行，促进市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行，维持贷款在去年高基数上延续两位数增速，有力实现货币信贷平稳增长与实体经济需求逐步向好的正向反馈。

考虑到12月地方政府债券与国债将保持较大发行力度、资金市场临近跨年阶段以及12月较大规模的MLF到期量，专家普遍预计12月份MLF将继续超额续作。部分专家还认为，年底前较大规模的MLF净投放将压缩降准的空间。

民生银行首席经济学家温彬指出，MLF大幅超额续作有助于强化货币与财政政策的协同，为宽财政、宽信用营造良好的环境。在MLF大幅超额续作的背景下，短期降准的空间被缩窄。

亦有受访专家强调，年内依然有降准的必要。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟向记者表示，由于降准可以更好降低金融机构的资金成本和净息差压力，促进金融从总量、价格和结构上进一步持续支持实体经济，四季度降准的可能性和必要性仍相对高于降息。超额平价续作MLF并结合降准来定向直达实体经济、加力服务高质量发展，是较好的选择。

“尽管近期MLF连续大规模加量续作，但年底前还有可能再次降准。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年3月MLF净投放规模高达2810亿，但为支持信贷投放，当月仍实施全面降准。预计新一轮降准的幅度为0.25个百分点。